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济宁市(金乡县、泗水县、梁山县、兖州区、微山县、鱼台县、邹城市、汶上县、任城区、曲阜市、嘉祥县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、朗县、波密县、米林市、巴宜区、察隅县)

宜宾市(兴文县、南溪区、高县、屏山县、翠屏区、长宁县、叙州区、珙县、筠连县、江安县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区)  黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

菏泽市(牡丹区、曹县、单县、鄄城县、巨野县、定陶区、成武县、东明县、郓城县)

咸阳市(淳化县、长武县、三原县、渭城区、礼泉县、彬州市、杨陵区、永寿县、秦都区、旬邑县、兴平市、武功县、泾阳县、乾县)

金华市(东阳市、兰溪市、永康市、婺城区、金东区、武义县、浦江县、磐安县、义乌市)

北京市(密云区、石景山区、顺义区、丰台区、平谷区、昌平区、西城区、东城区、延庆区、门头沟区、通州区、怀柔区、房山区、大兴区、海淀区、朝阳区)  哈尔滨市(南岗区、松北区、宾县、木兰县、道外区、道里区、延寿县、五常市、平房区、双城区、依兰县、方正县、呼兰区、巴彦县、尚志市、香坊区、通河县、阿城区)

南充市(高坪区、西充县、营山县、顺庆区、仪陇县、阆中市、南部县、嘉陵区、蓬安县)

深圳市(盐田区、龙华区、宝安区、罗湖区、龙岗区、光明区、福田区、南山区、坪山区)

阿里地区(噶尔县、革吉县、札达县、日土县、措勤县、普兰县、改则县)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、龙港区、南票区、兴城市、连山区)

玉林市(北流市、兴业县、容县、博白县、福绵区、陆川县、玉州区)

来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)

鹤岗市(绥滨县、工农区、南山区、萝北县、兴山区、兴安区、向阳区、东山区)

吉安市(遂川县、峡江县、井冈山市、吉安县、新干县、万安县、青原区、吉州区、吉水县、永新县、安福县、永丰县、泰和县)

拉萨市(尼木县、当雄县、林周县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、曲水县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、永顺县、古丈县、凤凰县、花垣县、泸溪县、保靖县)

天津市(静海区、河西区、河东区、宁河区、武清区、东丽区、津南区、宝坻区、南开区、北辰区、滨海新区、红桥区、蓟州区、河北区、西青区、和平区)

凉山彝族自治州(盐源县、普格县、喜德县、会理市、冕宁县、美姑县、甘洛县、越西县、金阳县、会东县、宁南县、德昌县、布拖县、西昌市、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县)

洛阳市(涧西区、新安县、伊川县、洛龙区、老城区、栾川县、宜阳县、嵩县、西工区、洛宁县、孟津区、偃师区、汝阳县、瀍河回族区)

邯郸市(曲周县、丛台区、邯山区、磁县、广平县、永年区、涉县、大名县、魏县、武安市、成安县、肥乡区、复兴区、鸡泽县、峰峰矿区、馆陶县、临漳县、邱县)

阜阳市(界首市、阜南县、颍上县、太和县、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区)

广州市(增城区、天河区、南沙区、花都区、从化区、黄埔区、海珠区、白云区、越秀区、荔湾区、番禺区)

襄阳市(谷城县、老河口市、襄州区、南漳县、襄城区、樊城区、枣阳市、保康县、宜城市)

泉州市(德化县、丰泽区、惠安县、鲤城区、泉港区、永春县、安溪县、洛江区、石狮市、晋江市、金门县、南安市)

济源市

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白银市(靖远县、白银区、会宁县、景泰县、平川区)

中山市

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  昭通市(威信县、盐津县、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、大关县、巧家县、彝良县、水富市、绥江县、永善县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

雅安市(芦山县、宝兴县、天全县、名山区、汉源县、石棉县、荥经县、雨城区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、雷山县、榕江县、凯里市、锦屏县、丹寨县、天柱县、施秉县、三穗县、岑巩县、黎平县、从江县、台江县、麻江县、黄平县、剑河县)石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

南京市(溧水区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、江宁区、秦淮区、浦口区、栖霞区、建邺区、六合区、玄武区)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

烟台市(蓬莱区、龙口市、招远市、海阳市、福山区、芝罘区、栖霞市、牟平区、莱阳市、莱州市、莱山区)

抚顺市(东洲区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区、抚顺县)

焦作市(沁阳市、山阳区、博爱县、孟州市、温县、中站区、马村区、修武县、解放区、武陟县)贺州市(昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、柯坪县、新和县、温宿县、乌什县、阿克苏市、库车市、沙雅县)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、翔安区、同安区、集美区)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、禄丰市、双柏县、牟定县、楚雄市、元谋县、南华县、大姚县、武定县)

宝鸡市(凤县、眉县、千阳县、金台区、岐山县、凤翔区、太白县、麟游县、陈仓区、扶风县、渭滨区、陇县)

无锡市(惠山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、江阴市、锡山区、新吴区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、金湖县、淮安区、洪泽区、涟水县、清江浦区)

大连市(中山区、旅顺口区、西岗区、长海县、庄河市、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、普兰店区、金州区)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、通江县、巴州区)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、铁西区、铁东区、海城市)

广安市(武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区)

安康市(汉阴县、石泉县、紫阳县、白河县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、宁陕县、镇坪县、平利县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县)

岳阳市(华容县、临湘市、汨罗市、云溪区、湘阴县、平江县、君山区、岳阳县、岳阳楼区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

广西壮族自治区

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。