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深圳市(宝安区、盐田区、光明区、龙华区、罗湖区、南山区、龙岗区、福田区、坪山区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、花垣县、永顺县、古丈县、凤凰县、泸溪县、保靖县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、君山区、湘阴县、华容县、汨罗市、岳阳县、平江县、临湘市)  赣州市(崇义县、瑞金市、定南县、信丰县、石城县、上犹县、龙南市、兴国县、南康区、赣县区、宁都县、大余县、全南县、寻乌县、安远县、于都县、会昌县、章贡区)

宁德市(柘荣县、屏南县、寿宁县、周宁县、福安市、古田县、福鼎市、霞浦县、蕉城区)

包头市(石拐区、昆都仑区、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、固阳县)

镇江市(京口区、丹徒区、润州区、句容市、丹阳市、扬中市)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区)  邯郸市(邯山区、涉县、成安县、磁县、肥乡区、武安市、峰峰矿区、魏县、广平县、馆陶县、永年区、临漳县、邱县、大名县、曲周县、复兴区、鸡泽县、丛台区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

佳木斯市(富锦市、抚远市、前进区、郊区、向阳区、同江市、桦川县、桦南县、东风区、汤原县)

自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、大安区、自流井区)

太原市(万柏林区、晋源区、迎泽区、杏花岭区、古交市、娄烦县、清徐县、尖草坪区、小店区、阳曲县)

定西市(漳县、岷县、安定区、临洮县、通渭县、陇西县、渭源县)

昆明市(富民县、安宁市、五华区、盘龙区、嵩明县、西山区、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、敦化市、珲春市、龙井市、汪清县、安图县、和龙市)

吕梁市(中阳县、兴县、孝义市、石楼县、汾阳市、交口县、岚县、交城县、临县、方山县、离石区、柳林县、文水县)

南通市(如东县、海安市、海门区、如皋市、启东市、通州区、崇川区)

肇庆市(四会市、封开县、端州区、高要区、鼎湖区、怀集县、广宁县、德庆县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

晋中市(平遥县、祁县、昔阳县、介休市、和顺县、榆次区、灵石县、太谷区、榆社县、左权县、寿阳县)

宜宾市(兴文县、翠屏区、江安县、珙县、叙州区、筠连县、屏山县、高县、长宁县、南溪区)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区、贺兰县)

淮南市(大通区、凤台县、寿县、八公山区、潘集区、谢家集区、田家庵区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

韶关市(武江区、乐昌市、仁化县、曲江区、翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、南雄市、新丰县)

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日喀则市(桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、定结县、萨嘎县、岗巴县、拉孜县、江孜县、白朗县、定日县、仲巴县、谢通门县、南木林县、萨迦县、康马县、亚东县、昂仁县、吉隆县)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、宁明县、大新县、天等县、江州区)

连云港市(东海县、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、连云区)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、牟定县、楚雄市、武定县、大姚县、禄丰市、永仁县、姚安县、双柏县)  白银市(白银区、平川区、景泰县、会宁县、靖远县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

永州市(零陵区、蓝山县、新田县、东安县、宁远县、江永县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市)

襄阳市(宜城市、枣阳市、襄城区、南漳县、襄州区、老河口市、谷城县、樊城区、保康县)平顶山市(宝丰县、叶县、湛河区、卫东区、舞钢市、汝州市、郏县、鲁山县、新华区、石龙区)

新乡市(辉县市、红旗区、获嘉县、卫辉市、牧野区、延津县、新乡县、长垣市、卫滨区、封丘县、凤泉区、原阳县)  曲靖市(沾益区、宣威市、富源县、麒麟区、马龙区、会泽县、师宗县、陆良县、罗平县)

邵阳市(隆回县、洞口县、邵东市、北塔区、双清区、邵阳县、大祥区、新邵县、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、绥宁县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

福州市(闽清县、长乐区、平潭县、福清市、仓山区、永泰县、鼓楼区、罗源县、台江区、连江县、马尾区、晋安区、闽侯县)

双鸭山市(友谊县、饶河县、岭东区、尖山区、宝山区、集贤县、宝清县、四方台区)

海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

三明市(清流县、沙县区、永安市、三元区、明溪县、泰宁县、建宁县、大田县、将乐县、宁化县、尤溪县)

宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

三沙市(西沙区、南沙区)

辽阳市(文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、灯塔市)

蚌埠市(五河县、怀远县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

昭通市(鲁甸县、绥江县、威信县、昭阳区、盐津县、巧家县、水富市、彝良县、镇雄县、永善县、大关县)

绥化市(望奎县、北林区、肇东市、安达市、明水县、青冈县、兰西县、庆安县、绥棱县、海伦市)

南阳市(西峡县、新野县、淅川县、邓州市、宛城区、南召县、镇平县、方城县、唐河县、内乡县、桐柏县、社旗县、卧龙区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)

沧州市(运河区、东光县、沧县、献县、青县、黄骅市、肃宁县、新华区、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、吴桥县、河间市、任丘市、盐山县、南皮县)

东莞市

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、达孜区、当雄县、城关区、堆龙德庆区)

运城市(闻喜县、平陆县、新绛县、临猗县、垣曲县、盐湖区、芮城县、稷山县、夏县、河津市、万荣县、永济市、绛县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。