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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、黑水县、阿坝县、茂县、九寨沟县、理县、小金县、松潘县、汶川县、壤塘县、红原县、若尔盖县、金川县)

伊春市(大箐山县、友好区、伊美区、汤旺县、丰林县、金林区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、南岔县)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)

梧州市(蒙山县、龙圩区、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县、岑溪市)  马鞍山市(和县、博望区、雨山区、当涂县、含山县、花山区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

商丘市(永城市、柘城县、虞城县、夏邑县、睢县、民权县、宁陵县、梁园区、睢阳区)

新余市(分宜县、渝水区)

金昌市(永昌县、金川区)  苏州市(常熟市、张家港市、昆山市、虎丘区、太仓市、吴中区、姑苏区、相城区、吴江区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

淮安市(金湖县、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮阴区、清江浦区、淮安区)

洛阳市(新安县、偃师区、洛龙区、栾川县、西工区、嵩县、瀍河回族区、汝阳县、伊川县、涧西区、洛宁县、孟津区、老城区、宜阳县)

六安市(霍邱县、裕安区、金安区、霍山县、金寨县、叶集区、舒城县)

黄冈市(武穴市、麻城市、红安县、浠水县、团风县、黄梅县、英山县、罗田县、蕲春县、黄州区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

西藏自治区

临汾市(蒲县、尧都区、隰县、洪洞县、霍州市、永和县、乡宁县、安泽县、襄汾县、浮山县、曲沃县、大宁县、侯马市、汾西县、翼城县、吉县、古县)

绥化市(明水县、望奎县、肇东市、北林区、绥棱县、青冈县、海伦市、兰西县、安达市、庆安县)

唐山市(丰润区、古冶区、丰南区、玉田县、遵化市、迁西县、滦州市、开平区、滦南县、路南区、乐亭县、迁安市、曹妃甸区、路北区)

咸阳市(杨陵区、秦都区、泾阳县、彬州市、礼泉县、旬邑县、乾县、长武县、兴平市、渭城区、武功县、淳化县、三原县、永寿县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、元宝区)

宜宾市(江安县、高县、翠屏区、长宁县、南溪区、屏山县、筠连县、叙州区、珙县、兴文县)

龙岩市(上杭县、连城县、永定区、漳平市、新罗区、武平县、长汀县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、甘谷县、秦州区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

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焦作市(孟州市、武陟县、沁阳市、中站区、修武县、博爱县、温县、马村区、山阳区、解放区)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县)

和田地区(皮山县、墨玉县、和田县、民丰县、和田市、策勒县、于田县、洛浦县)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、衡南县、南岳区、耒阳市、珠晖区、石鼓区、衡山县、雁峰区、衡东县、祁东县、衡阳县)  辽阳市(弓长岭区、文圣区、辽阳县、太子河区、灯塔市、宏伟区、白塔区)

毕节市(金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、织金县、七星关区、大方县)

渭南市(富平县、大荔县、韩城市、白水县、潼关县、华阴市、蒲城县、华州区、澄城县、临渭区、合阳县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县)  云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、双柏县、楚雄市、姚安县、南华县、永仁县、大姚县、武定县、禄丰市)

达州市(开江县、渠县、通川区、万源市、达川区、大竹县、宣汉县)

贵阳市(息烽县、开阳县、观山湖区、白云区、修文县、云岩区、清镇市、南明区、乌当区、花溪区)百色市(田阳区、隆林各族自治县、那坡县、平果市、西林县、乐业县、凌云县、右江区、田东县、德保县、靖西市、田林县)

陇南市(礼县、宕昌县、武都区、文县、成县、西和县、徽县、康县、两当县)

安康市(平利县、汉阴县、岚皋县、石泉县、宁陕县、镇坪县、紫阳县、汉滨区、白河县、旬阳市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县)

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菏泽市(郓城县、牡丹区、成武县、曹县、巨野县、单县、鄄城县、东明县、定陶区)

五指山市(琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、东方市、定安县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”