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新乡市(长垣市、卫辉市、红旗区、封丘县、牧野区、延津县、获嘉县、卫滨区、新乡县、凤泉区、辉县市、原阳县)

上饶市(玉山县、万年县、广信区、婺源县、弋阳县、德兴市、广丰区、信州区、余干县、横峰县、铅山县、鄱阳县)

大连市(金州区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、中山区、沙河口区、旅顺口区、长海县、普兰店区、庄河市)

南京市(溧水区、建邺区、江宁区、浦口区、六合区、栖霞区、玄武区、雨花台区、鼓楼区、高淳区、秦淮区)  桂林市(雁山区、恭城瑶族自治县、临桂区、荔浦市、叠彩区、全州县、兴安县、灵川县、象山区、平乐县、资源县、秀峰区、灌阳县、永福县、龙胜各族自治县、七星区、阳朔县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、伊宁县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县)

澳门特别行政区

商丘市(永城市、梁园区、夏邑县、睢县、民权县、宁陵县、柘城县、虞城县、睢阳区)无锡市(江阴市、新吴区、滨湖区、宜兴市、锡山区、梁溪区、惠山区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、泸溪县、吉首市、凤凰县、古丈县、永顺县、花垣县)

柳州市(柳北区、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、融安县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区、乾安县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区)

唐山市(古冶区、开平区、曹妃甸区、迁西县、遵化市、丰润区、滦南县、路南区、迁安市、滦州市、乐亭县、丰南区、玉田县、路北区)

焦作市(解放区、修武县、中站区、博爱县、温县、沁阳市、山阳区、武陟县、孟州市、马村区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、江川区、易门县、峨山彝族自治县)

南昌市(进贤县、安义县、红谷滩区、西湖区、南昌县、东湖区、新建区、青云谱区、青山湖区)

台州市(仙居县、三门县、玉环市、天台县、温岭市、椒江区、路桥区、临海市、黄岩区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、博湖县、和静县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

邵阳市(大祥区、邵东市、新宁县、双清区、绥宁县、隆回县、武冈市、新邵县、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、洞口县)

永州市(新田县、零陵区、江永县、冷水滩区、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、祁阳市、道县)

宜宾市(珙县、南溪区、江安县、屏山县、高县、叙州区、长宁县、筠连县、翠屏区、兴文县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

洛阳市(汝阳县、孟津区、伊川县、新安县、栾川县、老城区、嵩县、洛龙区、西工区、洛宁县、涧西区、偃师区、宜阳县、瀍河回族区)

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长治市(上党区、武乡县、平顺县、长子县、潞州区、壶关县、屯留区、沁源县、黎城县、潞城区、沁县、襄垣县)

信阳市(光山县、罗山县、平桥区、固始县、淮滨县、浉河区、新县、商城县、息县、潢川县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、德江县、玉屏侗族自治县)

株洲市(天元区、荷塘区、渌口区、攸县、炎陵县、醴陵市、石峰区、茶陵县、芦淞区)  马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、雨山区、博望区、和县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

宁波市(象山县、镇海区、余姚市、海曙区、江北区、北仑区、奉化区、鄞州区、慈溪市、宁海县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)  镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区、京口区)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区)

平顶山市(新华区、叶县、鲁山县、卫东区、郏县、宝丰县、湛河区、石龙区、汝州市、舞钢市)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)

承德市(鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、承德县、双滦区、隆化县)

佳木斯市(前进区、同江市、向阳区、东风区、桦南县、抚远市、汤原县、富锦市、桦川县、郊区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

广安市(武胜县、岳池县、广安区、前锋区、华蓥市、邻水县)

济南市(长清区、天桥区、章丘区、槐荫区、历下区、济阳区、市中区、历城区、钢城区、莱芜区、平阴县、商河县)

昆明市(宜良县、富民县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、五华区、西山区、官渡区、石林彝族自治县、盘龙区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县)

上海市(宝山区、杨浦区、闵行区、静安区、徐汇区、崇明区、浦东新区、嘉定区、松江区、虹口区、奉贤区、黄浦区、长宁区、金山区、普陀区、青浦区)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、东港市、振安区、宽甸满族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、建水县、个旧市、弥勒市、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、红河县、石屏县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县)

徐州市(贾汪区、邳州市、新沂市、睢宁县、鼓楼区、丰县、云龙区、铜山区、沛县、泉山区)

鞍山市(海城市、台安县、铁东区、铁西区、立山区、千山区、岫岩满族自治县)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、隆德县、西吉县)

运城市(河津市、垣曲县、新绛县、永济市、平陆县、万荣县、盐湖区、绛县、闻喜县、稷山县、夏县、芮城县、临猗县)

锦州市(古塔区、凌海市、义县、黑山县、北镇市、太和区、凌河区)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、辉南县、二道江区、柳河县、东昌区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”