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邵阳市(邵阳县、绥宁县、新宁县、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、双清区、武冈市、北塔区、大祥区、新邵县、隆回县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、兴城市、龙港区、连山区、南票区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区)  清远市(阳山县、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

长治市(武乡县、襄垣县、平顺县、长子县、壶关县、沁源县、潞州区、黎城县、沁县、潞城区、屯留区、上党区)

呼伦贝尔市(满洲里市、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区)宁德市(福安市、寿宁县、古田县、柘荣县、蕉城区、福鼎市、周宁县、霞浦县、屏南县)

济宁市(梁山县、泗水县、邹城市、金乡县、曲阜市、嘉祥县、任城区、微山县、汶上县、鱼台县、兖州区)  黄冈市(黄梅县、罗田县、武穴市、英山县、黄州区、团风县、红安县、浠水县、麻城市、蕲春县)

新余市(分宜县、渝水区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

定西市(临洮县、漳县、渭源县、安定区、陇西县、通渭县、岷县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、共和县、贵南县)

新乡市(封丘县、获嘉县、新乡县、卫滨区、辉县市、牧野区、原阳县、长垣市、红旗区、延津县、卫辉市、凤泉区)

常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、天宁区、金坛区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

双鸭山市(尖山区、宝清县、集贤县、饶河县、宝山区、四方台区、友谊县、岭东区)

新疆维吾尔自治区

曲靖市(师宗县、罗平县、马龙区、麒麟区、富源县、陆良县、沾益区、宣威市、会泽县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、凤台县、大通区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县)

鹤岗市(东山区、兴山区、绥滨县、萝北县、向阳区、兴安区、工农区、南山区)

开封市(兰考县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、禹王台区、杞县、祥符区)

株洲市(天元区、渌口区、炎陵县、荷塘区、醴陵市、石峰区、攸县、芦淞区、茶陵县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

昭通市(镇雄县、鲁甸县、威信县、巧家县、绥江县、水富市、彝良县、盐津县、大关县、昭阳区、永善县)

忻州市(代县、岢岚县、定襄县、五台县、原平市、宁武县、繁峙县、五寨县、神池县、保德县、静乐县、河曲县、偏关县、忻府区)

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雅安市(宝兴县、石棉县、雨城区、天全县、汉源县、荥经县、名山区、芦山县)

梅州市(丰顺县、兴宁市、梅县区、梅江区、大埔县、五华县、平远县、蕉岭县)

儋州市

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)  蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、龙子湖区、怀远县、禹会区)

沧州市(吴桥县、运河区、青县、南皮县、海兴县、献县、任丘市、沧县、肃宁县、河间市、孟村回族自治县、盐山县、泊头市、新华区、黄骅市、东光县)

青岛市(市南区、城阳区、李沧区、黄岛区、市北区、胶州市、莱西市、崂山区、即墨区、平度市)

延安市(安塞区、子长市、延长县、甘泉县、黄龙县、黄陵县、富县、宝塔区、宜川县、吴起县、志丹县、延川县、洛川县)湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、凤凰县、永顺县、吉首市、古丈县、保靖县、龙山县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)  莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

临沧市(永德县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

漳州市(龙文区、漳浦县、华安县、诏安县、云霄县、龙海区、东山县、长泰区、芗城区、南靖县、平和县)白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

温州市(泰顺县、文成县、瑞安市、苍南县、永嘉县、龙港市、鹿城区、平阳县、洞头区、龙湾区、乐清市、瓯海区)

崇左市(江州区、大新县、扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市、天等县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、白塔区、灯塔市、太子河区、辽阳县、文圣区)

长春市(南关区、榆树市、宽城区、二道区、绿园区、农安县、德惠市、双阳区、朝阳区、九台区、公主岭市)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、三穗县、麻江县、剑河县、黎平县、从江县、锦屏县、黄平县、台江县、施秉县、丹寨县、天柱县、岑巩县、凯里市、榕江县、镇远县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、库尔勒市、轮台县、尉犁县)

郴州市(桂阳县、安仁县、桂东县、临武县、永兴县、汝城县、北湖区、资兴市、嘉禾县、苏仙区、宜章县)

武汉市(洪山区、江岸区、汉南区、汉阳区、黄陂区、硚口区、江夏区、蔡甸区、江汉区、东西湖区、武昌区、新洲区、青山区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、松阳县、青田县、莲都区、遂昌县、庆元县)

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区)

齐齐哈尔市(碾子山区、克山县、富裕县、龙江县、甘南县、克东县、依安县、泰来县、昂昂溪区、富拉尔基区、讷河市、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、拜泉县)

榆林市(榆阳区、子洲县、绥德县、横山区、佳县、靖边县、清涧县、米脂县、府谷县、定边县、神木市、吴堡县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”