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玉林市(博白县、福绵区、玉州区、兴业县、容县、陆川县、北流市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、鹤峰县、利川市、恩施市、建始县、咸丰县、巴东县)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、安化县)  抚州市(黎川县、广昌县、资溪县、金溪县、临川区、东乡区、宜黄县、南城县、乐安县、南丰县、崇仁县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、武山县、甘谷县、秦安县、清水县、麦积区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)  丹东市(凤城市、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、岭东区、集贤县、饶河县、宝清县、四方台区、尖山区)

中山市

毕节市(大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、黔西市、纳雍县、七星关区)

新乡市(卫辉市、延津县、获嘉县、新乡县、牧野区、长垣市、封丘县、卫滨区、辉县市、红旗区、凤泉区、原阳县)

宣城市(宣州区、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、宁国市)

南通市(崇川区、海安市、通州区、如东县、如皋市、启东市、海门区)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区)

河池市(天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、南华县、元谋县、牟定县、武定县、楚雄市、禄丰市、双柏县、永仁县)

赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、宁城县、林西县、巴林左旗、敖汉旗、红山区、松山区)

泉州市(金门县、惠安县、安溪县、鲤城区、丰泽区、泉港区、洛江区、永春县、石狮市、南安市、德化县、晋江市)

大同市(左云县、阳高县、灵丘县、云冈区、广灵县、平城区、天镇县、云州区、浑源县、新荣区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

鹤岗市(萝北县、兴安区、绥滨县、工农区、兴山区、南山区、向阳区、东山区)

朝阳市(双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、朝阳县、龙城区)

驻马店市(驿城区、遂平县、正阳县、西平县、泌阳县、平舆县、确山县、新蔡县、汝南县、上蔡县)

周口市(商水县、郸城县、扶沟县、太康县、项城市、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、西华县)

内蒙古自治区

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娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

信阳市(新县、浉河区、固始县、平桥区、罗山县、光山县、潢川县、息县、淮滨县、商城县)

淮安市(金湖县、盱眙县、淮安区、淮阴区、清江浦区、洪泽区、涟水县)  安阳市(林州市、殷都区、北关区、龙安区、文峰区、内黄县、滑县、安阳县、汤阴县)

龙岩市(上杭县、武平县、漳平市、长汀县、永定区、新罗区、连城县)

宁德市(周宁县、福鼎市、柘荣县、寿宁县、古田县、蕉城区、屏南县、霞浦县、福安市)

上海市(奉贤区、虹口区、崇明区、金山区、长宁区、杨浦区、松江区、闵行区、宝山区、黄浦区、浦东新区、青浦区、嘉定区、普陀区、徐汇区、静安区)扬州市(宝应县、江都区、仪征市、高邮市、广陵区、邗江区)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县、泾川县)  廊坊市(三河市、安次区、香河县、永清县、霸州市、广阳区、文安县、大城县、固安县、大厂回族自治县)

福州市(连江县、仓山区、台江区、鼓楼区、闽清县、长乐区、闽侯县、罗源县、马尾区、福清市、永泰县、晋安区、平潭县)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、竹山县、房县、郧阳区、茅箭区、丹江口市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、尉犁县、博湖县、且末县、库尔勒市)甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县、玛曲县、迭部县)

太原市(小店区、迎泽区、阳曲县、万柏林区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、娄烦县、晋源区、古交市)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、山海关区、卢龙县)

承德市(双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、兴隆县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

和田地区(和田市、皮山县、于田县、和田县、民丰县、策勒县、墨玉县、洛浦县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

大连市(庄河市、普兰店区、旅顺口区、金州区、中山区、西岗区、长海县、瓦房店市、甘井子区、沙河口区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、镇远县、从江县、凯里市、丹寨县、黄平县、台江县、天柱县、岑巩县、锦屏县、榕江县、黎平县、雷山县、施秉县、三穗县、麻江县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区、安源区)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

郑州市(登封市、惠济区、荥阳市、二七区、中原区、新密市、管城回族区、上街区、新郑市、中牟县、巩义市、金水区)

合肥市(庐阳区、巢湖市、肥东县、庐江县、包河区、瑶海区、肥西县、长丰县、蜀山区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、根河市)

平顶山市(舞钢市、郏县、湛河区、宝丰县、卫东区、新华区、汝州市、石龙区、鲁山县、叶县)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、榕城区、揭西县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”