从逃婚开始:各类热门影片一网打尽
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全国服务区域：
聊城市(阳谷县、茌平区、东阿县、临清市、莘县、东昌府区、冠县、高唐县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
太原市(万柏林区、阳曲县、清徐县、晋源区、娄烦县、小店区、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、古交市)
文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、文山市、富宁县、丘北县、马关县、西畴县、砚山县)
保定市(涞水县、莲池区、定兴县、定州市、易县、徐水区、雄县、望都县、博野县、涞源县、满城区、唐县、蠡县、曲阳县、高阳县、安新县、高碑店市、容城县、顺平县、涿州市、阜平县、竞秀区、安国市、清苑区)
清远市(阳山县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、清城区、英德市)
六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)
衡阳市(石鼓区、衡东县、珠晖区、蒸湘区、雁峰区、祁东县、耒阳市、衡阳县、衡山县、衡南县、南岳区、常宁市)
三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)
三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市)
新乡市(新乡县、获嘉县、牧野区、长垣市、卫滨区、封丘县、延津县、卫辉市、红旗区、辉县市、凤泉区、原阳县)
连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、东海县、连云区、灌南县)
郴州市(临武县、永兴县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、宜章县、安仁县、桂东县、资兴市、汝城县)
儋州市
新疆维吾尔自治区
沈阳市(铁西区、皇姑区、辽中区、和平区、大东区、苏家屯区、沈北新区、于洪区、沈河区、新民市、浑南区、法库县、康平县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
石河子市(胡杨河市、可克达拉市、双河市、白杨市、五家渠市、昆玉市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市)
自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区、大安区)
固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)
朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、应县、右玉县、怀仁市)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、且末县)
绥化市(绥棱县、青冈县、北林区、海伦市、兰西县、望奎县、安达市、肇东市、明水县、庆安县)
防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)
许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区、襄城县)
盐城市(滨海县、亭湖区、阜宁县、射阳县、东台市、响水县、建湖县、盐都区、大丰区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
南充市(顺庆区、仪陇县、南部县、阆中市、营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、蓬安县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、理县、茂县、红原县、小金县、若尔盖县、汶川县、阿坝县、壤塘县、金川县、松潘县、马尔康市、黑水县)
江门市(开平市、鹤山市、台山市、蓬江区、恩平市、新会区、江海区)
巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
长春市(德惠市、农安县、二道区、榆树市、绿园区、双阳区、宽城区、朝阳区、九台区、公主岭市、南关区)
三明市(将乐县、泰宁县、三元区、明溪县、清流县、尤溪县、建宁县、永安市、宁化县、沙县区、大田县)
喀什地区(泽普县、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、岳普湖县、喀什市、叶城县、疏附县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)
德州市(乐陵市、庆云县、齐河县、夏津县、禹城市、陵城区、临邑县、武城县、宁津县、德城区、平原县)
宝鸡市(陈仓区、眉县、麟游县、凤县、扶风县、千阳县、金台区、凤翔区、岐山县、太白县、陇县、渭滨区)
宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)
福州市(平潭县、马尾区、闽侯县、晋安区、永泰县、仓山区、罗源县、台江区、长乐区、连江县、鼓楼区、闽清县、福清市)
钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)
中山市
宿州市(灵璧县、泗县、萧县、埇桥区、砀山县)
哈尔滨市(道外区、宾县、松北区、巴彦县、木兰县、阿城区、通河县、尚志市、平房区、依兰县、双城区、呼兰区、香坊区、南岗区、道里区、方正县、延寿县、五常市)
荆州市(洪湖市、江陵县、松滋市、公安县、监利市、荆州区、石首市、沙市区)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区)
佳木斯市(同江市、桦川县、郊区、汤原县、前进区、向阳区、桦南县、抚远市、富锦市、东风区)
运城市(河津市、闻喜县、芮城县、临猗县、新绛县、稷山县、平陆县、垣曲县、万荣县、夏县、绛县、盐湖区、永济市)
崇左市(扶绥县、龙州县、宁明县、江州区、凭祥市、大新县、天等县)
黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、凤冈县、桐梓县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、赤水市、习水县、正安县、湄潭县、仁怀市)
广州市(越秀区、黄埔区、增城区、荔湾区、天河区、花都区、海珠区、番禺区、南沙区、从化区、白云区)
绵阳市(游仙区、江油市、梓潼县、平武县、北川羌族自治县、安州区、三台县、涪城区、盐亭县)
阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)
济南市(历下区、天桥区、历城区、平阴县、市中区、钢城区、济阳区、章丘区、商河县、长清区、槐荫区、莱芜区)
济宁市(梁山县、泗水县、兖州区、金乡县、汶上县、任城区、嘉祥县、微山县、邹城市、鱼台县、曲阜市)
安康市(平利县、岚皋县、石泉县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、白河县)
贵阳市(息烽县、修文县、清镇市、花溪区、开阳县、乌当区、白云区、云岩区、南明区、观山湖区)
广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、苍溪县、利州区、青川县、剑阁县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
金昌市(永昌县、金川区)
呼和浩特市(托克托县、武川县、清水河县、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、回民区、新城区)
德阳市(绵竹市、什邡市、罗江区、中江县、广汉市、旌阳区)
宁德市(柘荣县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、周宁县、古田县、福鼎市、福安市、屏南县)
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吉安市(安福县、吉安县、泰和县、永新县、新干县、峡江县、遂川县、吉水县、万安县、井冈山市、吉州区、青原区、永丰县)
常德市(鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、武陵区、澧县、津市市、石门县、桃源县)
大连市(金州区、甘井子区、普兰店区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、长海县、西岗区、中山区)
泸州市(江阳区、纳溪区、泸县、叙永县、龙马潭区、古蔺县、合江县)
通化市(通化县、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市、辉南县、东昌区)
东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)
榆林市(清涧县、米脂县、神木市、子洲县、靖边县、榆阳区、府谷县、定边县、横山区、佳县、绥德县、吴堡县)
宁波市(奉化区、北仑区、象山县、镇海区、慈溪市、鄞州区、海曙区、江北区、余姚市、宁海县)
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汉中市(留坝县、佛坪县、勉县、汉台区、西乡县、南郑区、洋县、城固县、镇巴县、宁强县、略阳县)
西藏自治区
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海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)
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内蒙古自治区
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事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
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