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海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

龙岩市(漳平市、上杭县、连城县、长汀县、新罗区、永定区、武平县)

洛阳市(宜阳县、西工区、老城区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、新安县、汝阳县、洛宁县、涧西区、孟津区、栾川县、嵩县、洛龙区)

济源市  四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

廊坊市(三河市、文安县、大城县、永清县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、香河县、安次区、广阳区)

辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区)

曲靖市(富源县、陆良县、马龙区、罗平县、会泽县、师宗县、宣威市、麒麟区、沾益区)

枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

黄冈市(蕲春县、罗田县、黄州区、英山县、黄梅县、麻城市、红安县、团风县、浠水县、武穴市)

重庆市(北碚区、綦江区、忠县、开州区、万州区、巫溪县、铜梁区、渝中区、九龙坡区、永川区、渝北区、云阳县、石柱土家族自治县、垫江县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、巴南区、南川区、江北区、璧山区、涪陵区、潼南区、长寿区、梁平区、丰都县、合川区、江津区、秀山土家族苗族自治县、城口县、大足区、荣昌区、奉节县、南岸区、大渡口区、黔江区、武隆区、彭水苗族土家族自治县)

郑州市(管城回族区、中原区、新郑市、新密市、荥阳市、金水区、中牟县、登封市、上街区、二七区、惠济区、巩义市)

凉山彝族自治州(德昌县、木里藏族自治县、喜德县、普格县、盐源县、会东县、宁南县、会理市、美姑县、金阳县、布拖县、甘洛县、雷波县、越西县、冕宁县、西昌市、昭觉县)

苏州市(张家港市、吴江区、吴中区、昆山市、相城区、姑苏区、常熟市、虎丘区、太仓市)

西藏自治区

绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区、嵊州市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

营口市(大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、合山市)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、临夏县、东乡族自治县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、莎车县、疏勒县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、疏附县、叶城县、泽普县、英吉沙县、喀什市)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

宁夏回族自治区

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、盐亭县、游仙区、安州区、涪城区、三台县)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

宜昌市(五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、兴山县、西陵区、枝江市、点军区、当阳市、宜都市、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区)

山南市(加查县、措美县、浪卡子县、乃东区、错那市、琼结县、扎囊县、贡嘎县、隆子县、洛扎县、桑日县、曲松县)

鞍山市(铁东区、千山区、立山区、铁西区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

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七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、江都区)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县、玛曲县、合作市)  丹东市(凤城市、振兴区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

怀化市(鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、通道侗族自治县)

衡水市(枣强县、深州市、饶阳县、桃城区、阜城县、武邑县、武强县、冀州区、景县、安平县、故城县)

菏泽市(郓城县、巨野县、牡丹区、定陶区、曹县、成武县、东明县、鄄城县、单县)巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、若羌县、和静县、博湖县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

南宁市(隆安县、青秀区、邕宁区、上林县、宾阳县、良庆区、武鸣区、江南区、马山县、兴宁区、横州市、西乡塘区)  邵阳市(洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、双清区、新邵县、邵东市、大祥区、邵阳县、武冈市、新宁县、北塔区、隆回县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

石河子市(铁门关市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、昆玉市、北屯市、图木舒克市)

宜宾市(长宁县、屏山县、兴文县、叙州区、翠屏区、珙县、南溪区、筠连县、江安县、高县)延安市(志丹县、延川县、延长县、宜川县、黄龙县、黄陵县、子长市、洛川县、甘泉县、安塞区、富县、宝塔区、吴起县)

大同市(平城区、阳高县、新荣区、天镇县、云州区、灵丘县、浑源县、左云县、广灵县、云冈区)

株洲市(醴陵市、天元区、攸县、芦淞区、炎陵县、渌口区、荷塘区、石峰区、茶陵县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

商丘市(宁陵县、民权县、永城市、梁园区、柘城县、睢县、虞城县、夏邑县、睢阳区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县、敦煌市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区)

潍坊市(坊子区、奎文区、诸城市、安丘市、青州市、临朐县、高密市、昌乐县、寿光市、潍城区、寒亭区、昌邑市)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县)

常德市(汉寿县、津市市、桃源县、石门县、澧县、安乡县、武陵区、鼎城区、临澧县)

毕节市(赫章县、金沙县、纳雍县、黔西市、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

伊春市(嘉荫县、乌翠区、汤旺县、丰林县、伊美区、金林区、南岔县、大箐山县、友好区、铁力市)

孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、应城市、云梦县)

东莞市

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。