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甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、合作市、玛曲县、夏河县、卓尼县、舟曲县、临潭县)

鸡西市(城子河区、鸡东县、恒山区、虎林市、密山市、滴道区、梨树区、鸡冠区、麻山区)

南阳市(卧龙区、桐柏县、唐河县、方城县、宛城区、社旗县、镇平县、新野县、西峡县、南召县、邓州市、淅川县、内乡县)

台州市(仙居县、路桥区、黄岩区、玉环市、三门县、天台县、临海市、温岭市、椒江区)  扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、高邮市、宝应县)

丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、青田县、庆元县、遂昌县、龙泉市、缙云县、云和县、莲都区)

榆林市(清涧县、榆阳区、横山区、靖边县、吴堡县、神木市、定边县、府谷县、绥德县、子洲县、佳县、米脂县)

新疆维吾尔自治区南充市(嘉陵区、南部县、蓬安县、西充县、阆中市、仪陇县、高坪区、顺庆区、营山县)

岳阳市(华容县、汨罗市、岳阳县、云溪区、君山区、平江县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县)  普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

梧州市(藤县、蒙山县、岑溪市、万秀区、长洲区、苍梧县、龙圩区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

东营市(东营区、广饶县、利津县、河口区、垦利区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)

阿里地区(噶尔县、札达县、措勤县、革吉县、日土县、改则县、普兰县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、通榆县、洮南市)

天津市(滨海新区、宁河区、西青区、河西区、河东区、蓟州区、河北区、北辰区、东丽区、津南区、宝坻区、武清区、南开区、和平区、静海区、红桥区)

苏州市(吴中区、虎丘区、吴江区、姑苏区、太仓市、相城区、张家港市、昆山市、常熟市)

南通市(如皋市、崇川区、启东市、海安市、通州区、海门区、如东县)

杭州市(临安区、西湖区、建德市、临平区、桐庐县、淳安县、钱塘区、滨江区、拱墅区、余杭区、上城区、萧山区、富阳区)

商洛市(洛南县、柞水县、商州区、商南县、山阳县、镇安县、丹凤县)

十堰市(竹溪县、张湾区、竹山县、茅箭区、房县、郧西县、郧阳区、丹江口市)

绵阳市(涪城区、江油市、平武县、游仙区、安州区、梓潼县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、敦化市、龙井市、安图县、延吉市、图们市、汪清县)

邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、大祥区、洞口县、邵东市、武冈市、新宁县、双清区、北塔区、绥宁县)

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枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、峄城区)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

玉林市(福绵区、博白县、北流市、陆川县、玉州区、兴业县、容县)  葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县)

吉安市(吉州区、安福县、青原区、永丰县、吉安县、井冈山市、遂川县、泰和县、峡江县、新干县、万安县、吉水县、永新县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)上海市(虹口区、崇明区、嘉定区、普陀区、奉贤区、青浦区、黄浦区、浦东新区、宝山区、长宁区、闵行区、徐汇区、金山区、杨浦区、松江区、静安区)

邢台市(临西县、新河县、宁晋县、广宗县、内丘县、威县、隆尧县、南宫市、巨鹿县、柏乡县、沙河市、襄都区、南和区、信都区、任泽区、平乡县、清河县、临城县)  咸阳市(永寿县、乾县、武功县、渭城区、泾阳县、长武县、彬州市、旬邑县、杨陵区、淳化县、礼泉县、秦都区、三原县、兴平市)

宝鸡市(渭滨区、陇县、凤县、千阳县、扶风县、凤翔区、眉县、陈仓区、岐山县、太白县、麟游县、金台区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、文山市、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县、马关县)洛阳市(老城区、伊川县、栾川县、偃师区、洛宁县、宜阳县、汝阳县、孟津区、西工区、新安县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、洛龙区)

龙岩市(新罗区、永定区、武平县、漳平市、连城县、长汀县、上杭县)

淮安市(清江浦区、淮安区、金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区、盱眙县)

雅安市(宝兴县、天全县、荥经县、汉源县、芦山县、雨城区、石棉县、名山区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

乐山市(峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、市中区、五通桥区、井研县、金口河区、犍为县)

烟台市(莱阳市、芝罘区、莱州市、福山区、栖霞市、牟平区、招远市、龙口市、海阳市、蓬莱区、莱山区)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

晋城市(高平市、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县、城区)

通化市(二道江区、通化县、东昌区、柳河县、集安市、辉南县、梅河口市)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、汶上县、曲阜市、兖州区、微山县、梁山县、邹城市、泗水县、任城区、金乡县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县)

长治市(平顺县、长子县、黎城县、沁县、武乡县、潞州区、上党区、沁源县、襄垣县、屯留区、壶关县、潞城区)

广州市(海珠区、花都区、增城区、从化区、南沙区、天河区、越秀区、黄埔区、番禺区、荔湾区、白云区)

黄山市(徽州区、黄山区、黟县、屯溪区、休宁县、歙县、祁门县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）