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武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、南湖区、海盐县、桐乡市)

韶关市(翁源县、曲江区、浈江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、武江区、新丰县、乐昌市)

香港特别行政区  佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

双鸭山市(尖山区、宝清县、岭东区、饶河县、宝山区、友谊县、集贤县、四方台区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

大庆市(萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、肇源县、让胡路区、林甸县、红岗区)甘孜藏族自治州(石渠县、九龙县、新龙县、康定市、白玉县、丹巴县、德格县、稻城县、得荣县、理塘县、甘孜县、巴塘县、雅江县、道孚县、炉霍县、乡城县、色达县、泸定县)

南昌市(青山湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、安义县、青云谱区、南昌县、东湖区、西湖区)  那曲市(申扎县、色尼区、巴青县、索县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、尼玛县、安多县、比如县、班戈县)

张家口市(赤城县、沽源县、尚义县、蔚县、涿鹿县、阳原县、桥西区、怀来县、崇礼区、下花园区、桥东区、张北县、万全区、康保县、怀安县、宣化区)

益阳市(安化县、南县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、保靖县、永顺县、古丈县、泸溪县、凤凰县、吉首市)

锦州市(太和区、北镇市、凌海市、黑山县、义县、古塔区、凌河区)

南充市(嘉陵区、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县、西充县、顺庆区、阆中市、南部县)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、双塔区)

广西壮族自治区

塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

柳州市(鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、城中区、柳江区)

衡水市(景县、冀州区、武邑县、桃城区、枣强县、故城县、阜城县、武强县、安平县、饶阳县、深州市)

昆明市(东川区、富民县、盘龙区、官渡区、五华区、石林彝族自治县、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县)

百色市(平果市、田东县、靖西市、田阳区、凌云县、德保县、乐业县、那坡县、西林县、隆林各族自治县、右江区、田林县)

呼和浩特市(武川县、托克托县、新城区、玉泉区、赛罕区、清水河县、回民区、和林格尔县、土默特左旗)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、集宁区、凉城县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县)

安康市(汉阴县、平利县、汉滨区、旬阳市、白河县、宁陕县、石泉县、岚皋县、镇坪县、紫阳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

达州市(渠县、万源市、达川区、宣汉县、开江县、通川区、大竹县)

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莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

肇庆市(德庆县、高要区、四会市、广宁县、端州区、封开县、鼎湖区、怀集县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、通海县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县)

淮安市(涟水县、淮阴区、淮安区、金湖县、洪泽区、盱眙县、清江浦区)  新疆维吾尔自治区

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、和政县、东乡族自治县、临夏县、永靖县)

岳阳市(华容县、平江县、君山区、云溪区、湘阴县、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)酒泉市(瓜州县、玉门市、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

兰州市(榆中县、城关区、西固区、安宁区、永登县、皋兰县、红古区、七里河区)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

大连市(沙河口区、甘井子区、普兰店区、金州区、西岗区、长海县、庄河市、旅顺口区、瓦房店市、中山区)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、大安市、洮北区)

昭通市(大关县、威信县、水富市、巧家县、镇雄县、盐津县、绥江县、永善县、昭阳区、鲁甸县、彝良县)石河子市(双河市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、新星市、可克达拉市、五家渠市)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

保定市(竞秀区、博野县、曲阳县、满城区、高碑店市、唐县、望都县、徐水区、定兴县、高阳县、莲池区、雄县、蠡县、阜平县、清苑区、定州市、涿州市、顺平县、容城县、涞水县、安国市、涞源县、安新县、易县)

林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、巴宜区、朗县、墨脱县、波密县)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市)

上海市(青浦区、奉贤区、金山区、黄浦区、静安区、宝山区、普陀区、浦东新区、松江区、闵行区、杨浦区、虹口区、崇明区、嘉定区、徐汇区、长宁区)

哈尔滨市(香坊区、平房区、宾县、尚志市、道外区、依兰县、方正县、呼兰区、延寿县、道里区、南岗区、双城区、阿城区、通河县、松北区、木兰县、五常市、巴彦县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、天山区)

德阳市(广汉市、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区、中江县)

萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、湘东区、上栗县)

黄冈市(麻城市、黄梅县、英山县、红安县、罗田县、黄州区、蕲春县、团风县、武穴市、浠水县)

芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、南陵县、镜湖区、湾沚区、繁昌区)

黄山市(黟县、徽州区、屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、黄山区)

长治市(屯留区、潞州区、潞城区、黎城县、上党区、沁源县、平顺县、沁县、武乡县、襄垣县、长子县、壶关县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县)

毕节市(纳雍县、黔西市、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、赫章县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）