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贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)

江门市(鹤山市、开平市、江海区、台山市、蓬江区、新会区、恩平市)

成都市(邛崃市、武侯区、锦江区、简阳市、新津区、郫都区、都江堰市、大邑县、双流区、成华区、蒲江县、青白江区、龙泉驿区、温江区、金堂县、崇州市、青羊区、新都区、金牛区、彭州市)

绥化市(北林区、明水县、绥棱县、海伦市、兰西县、肇东市、望奎县、青冈县、庆安县、安达市)  咸阳市(三原县、长武县、旬邑县、泾阳县、淳化县、渭城区、永寿县、礼泉县、武功县、彬州市、乾县、杨陵区、秦都区、兴平市)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、广南县、麻栗坡县、文山市、富宁县、丘北县、马关县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、色达县、理塘县、雅江县、乡城县、甘孜县、丹巴县、石渠县、道孚县、德格县、新龙县、康定市、九龙县、稻城县、泸定县、炉霍县、得荣县、白玉县)

抚州市(宜黄县、南城县、金溪县、崇仁县、临川区、东乡区、资溪县、黎川县、乐安县、南丰县、广昌县)  长春市(二道区、朝阳区、九台区、南关区、双阳区、宽城区、榆树市、德惠市、公主岭市、绿园区、农安县)

济宁市(金乡县、曲阜市、嘉祥县、兖州区、邹城市、任城区、汶上县、梁山县、微山县、泗水县、鱼台县)

金华市(磐安县、永康市、兰溪市、东阳市、武义县、金东区、义乌市、婺城区、浦江县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县、南票区)

邢台市(宁晋县、临城县、任泽区、威县、南和区、平乡县、信都区、沙河市、临西县、襄都区、巨鹿县、隆尧县、广宗县、新河县、柏乡县、清河县、南宫市、内丘县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、保靖县、吉首市、泸溪县、古丈县、龙山县、凤凰县)

中山市

周口市(鹿邑县、太康县、扶沟县、淮阳区、郸城县、商水县、川汇区、沈丘县、项城市、西华县)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、迭部县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、舟曲县)

郴州市(临武县、嘉禾县、资兴市、桂阳县、桂东县、苏仙区、永兴县、汝城县、宜章县、北湖区、安仁县)

黑河市(五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县、逊克县、爱辉区)

延安市(甘泉县、吴起县、安塞区、志丹县、宝塔区、延长县、子长市、富县、洛川县、黄陵县、延川县、宜川县、黄龙县)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连州市、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、东山区、兴安区、南山区、兴山区、工农区、萝北县)

沧州市(沧县、黄骅市、河间市、孟村回族自治县、运河区、肃宁县、东光县、献县、青县、盐山县、吴桥县、新华区、海兴县、任丘市、泊头市、南皮县)

拉萨市(城关区、尼木县、曲水县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县)

宣城市(宁国市、广德市、泾县、绩溪县、宣州区、郎溪县、旌德县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

内江市(资中县、威远县、隆昌市、市中区、东兴区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、兴和县、商都县、集宁区)

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忻州市(代县、静乐县、定襄县、忻府区、宁武县、神池县、保德县、河曲县、五寨县、偏关县、繁峙县、岢岚县、原平市、五台县)

临沂市(罗庄区、兰山区、沂水县、河东区、费县、兰陵县、郯城县、沂南县、平邑县、临沭县、蒙阴县、莒南县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

武汉市(新洲区、黄陂区、武昌区、江夏区、硚口区、江汉区、青山区、江岸区、蔡甸区、洪山区、汉南区、东西湖区、汉阳区)  昆明市(禄劝彝族苗族自治县、安宁市、宜良县、西山区、呈贡区、嵩明县、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、官渡区、五华区、晋宁区)

广西壮族自治区

榆林市(横山区、米脂县、佳县、清涧县、吴堡县、榆阳区、府谷县、靖边县、子洲县、绥德县、定边县、神木市)

百色市(平果市、西林县、乐业县、田东县、那坡县、靖西市、田阳区、田林县、右江区、凌云县、隆林各族自治县、德保县)抚顺市(东洲区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区)  许昌市(建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县、长葛市)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

孝感市(云梦县、应城市、大悟县、安陆市、孝昌县、汉川市、孝南区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗)滨州市(博兴县、沾化区、滨城区、阳信县、邹平市、无棣县、惠民县)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)

福州市(福清市、仓山区、闽侯县、晋安区、连江县、马尾区、台江区、长乐区、永泰县、鼓楼区、闽清县、罗源县、平潭县)

西安市(阎良区、高陵区、雁塔区、蓝田县、灞桥区、长安区、临潼区、莲湖区、鄠邑区、碑林区、周至县、未央区、新城区)

白山市(靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

安康市(镇坪县、汉滨区、汉阴县、平利县、白河县、紫阳县、宁陕县、石泉县、岚皋县、旬阳市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、凌源市、北票市、龙城区)

鸡西市(梨树区、城子河区、密山市、滴道区、鸡东县、恒山区、虎林市、鸡冠区、麻山区)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

怀化市(鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、原州区、西吉县)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)

六安市(叶集区、霍山县、金安区、舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。