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厦门市(翔安区、集美区、思明区、湖里区、海沧区、同安区)

绥化市(望奎县、海伦市、庆安县、兰西县、肇东市、绥棱县、安达市、北林区、明水县、青冈县)

桂林市(平乐县、兴安县、全州县、阳朔县、七星区、灵川县、荔浦市、叠彩区、雁山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、临桂区、象山区、灌阳县、资源县、永福县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  酒泉市(肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

喀什地区(巴楚县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、莎车县、泽普县、疏勒县、叶城县、麦盖提县、岳普湖县)

洛阳市(孟津区、涧西区、洛龙区、西工区、新安县、伊川县、偃师区、嵩县、老城区、栾川县、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、宜阳县)

长沙市(望城区、雨花区、岳麓区、芙蓉区、开福区、宁乡市、长沙县、浏阳市、天心区)肇庆市(高要区、鼎湖区、怀集县、广宁县、四会市、德庆县、端州区、封开县)

定西市(临洮县、安定区、漳县、通渭县、岷县、陇西县、渭源县)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁市、霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、奎屯市、伊宁县、巩留县)

沈阳市(浑南区、法库县、沈河区、沈北新区、康平县、于洪区、和平区、铁西区、大东区、苏家屯区、皇姑区、辽中区、新民市)

昆明市(五华区、晋宁区、西山区、呈贡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县、石林彝族自治县、官渡区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

广元市(利州区、青川县、旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区、昭化区)

安庆市(迎江区、怀宁县、岳西县、太湖县、潜山市、桐城市、望江县、宿松县、宜秀区、大观区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、贵定县、平塘县、长顺县、罗甸县、福泉市、都匀市、独山县、惠水县、龙里县、瓮安县、荔波县)

玉林市(北流市、陆川县、福绵区、玉州区、兴业县、博白县、容县)

韶关市(始兴县、浈江区、曲江区、南雄市、仁化县、武江区、新丰县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县)

凉山彝族自治州(德昌县、布拖县、金阳县、西昌市、普格县、盐源县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、会东县、雷波县、甘洛县、昭觉县、喜德县、会理市、越西县、美姑县)

武汉市(黄陂区、武昌区、洪山区、汉南区、汉阳区、江汉区、蔡甸区、江岸区、新洲区、硚口区、青山区、江夏区、东西湖区)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、大新县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

合肥市(包河区、庐阳区、巢湖市、肥东县、长丰县、瑶海区、庐江县、肥西县、蜀山区)

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、萨尔图区、肇源县、红岗区)

孝感市(安陆市、云梦县、孝昌县、大悟县、汉川市、孝南区、应城市)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

陇南市(文县、西和县、两当县、康县、武都区、成县、礼县、徽县、宕昌县)

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十堰市(茅箭区、张湾区、房县、郧西县、郧阳区、丹江口市、竹山县、竹溪县)

唐山市(迁安市、滦州市、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、路南区、开平区、滦南县、丰润区、遵化市、古冶区、迁西县、路北区、玉田县)

台州市(玉环市、仙居县、天台县、三门县、临海市、椒江区、黄岩区、温岭市、路桥区)

太原市(小店区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、阳曲县、晋源区、古交市)  湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

兰州市(红古区、城关区、永登县、西固区、榆中县、七里河区、皋兰县、安宁区)

五指山市(东方市、临高县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼海市、万宁市、定安县)

吉林市(蛟河市、船营区、桦甸市、丰满区、磐石市、龙潭区、永吉县、舒兰市、昌邑区)郴州市(苏仙区、宜章县、汝城县、永兴县、临武县、桂东县、资兴市、嘉禾县、北湖区、安仁县、桂阳县)

成都市(新都区、郫都区、温江区、双流区、邛崃市、大邑县、蒲江县、金堂县、简阳市、新津区、都江堰市、金牛区、成华区、武侯区、龙泉驿区、锦江区、彭州市、青白江区、崇州市、青羊区)  临汾市(侯马市、襄汾县、古县、汾西县、翼城县、洪洞县、永和县、吉县、蒲县、尧都区、曲沃县、安泽县、隰县、霍州市、大宁县、乡宁县、浮山县)

宜昌市(西陵区、夷陵区、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、枝江市、秭归县、点军区、兴山县、宜都市、伍家岗区、当阳市、五峰土家族自治县)

漳州市(东山县、龙文区、漳浦县、长泰区、南靖县、芗城区、诏安县、平和县、云霄县、龙海区、华安县)

聊城市(茌平区、阳谷县、东昌府区、莘县、临清市、东阿县、冠县、高唐县)连云港市(灌云县、东海县、海州区、灌南县、连云区、赣榆区)

内蒙古自治区

重庆市(綦江区、秀山土家族苗族自治县、江北区、巫山县、涪陵区、永川区、大渡口区、忠县、云阳县、铜梁区、潼南区、大足区、巴南区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、武隆区、璧山区、长寿区、梁平区、荣昌区、渝北区、黔江区、开州区、奉节县、城口县、九龙坡区、丰都县、南川区、北碚区、万州区、彭水苗族土家族自治县、合川区、巫溪县、江津区、垫江县)

新乡市(获嘉县、凤泉区、新乡县、牧野区、辉县市、红旗区、延津县、卫滨区、原阳县、卫辉市、长垣市、封丘县)

驻马店市(驿城区、西平县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、汝南县、确山县、平舆县、正阳县、遂平县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、杂多县、囊谦县、称多县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

百色市(德保县、凌云县、那坡县、田阳区、田东县、西林县、平果市、右江区、靖西市、田林县、隆林各族自治县、乐业县)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市)

金华市(金东区、婺城区、浦江县、永康市、义乌市、兰溪市、东阳市、磐安县、武义县)

阜阳市(颍东区、阜南县、界首市、颍上县、太和县、颍州区、临泉县、颍泉区)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、富蕴县、福海县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、陈巴尔虎旗、满洲里市)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

林芝市(波密县、米林市、察隅县、工布江达县、巴宜区、朗县、墨脱县)

平顶山市(鲁山县、新华区、汝州市、舞钢市、宝丰县、郏县、叶县、卫东区、石龙区、湛河区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。