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宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

昆明市(富民县、石林彝族自治县、东川区、晋宁区、嵩明县、盘龙区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、官渡区、安宁市、呈贡区、西山区、寻甸回族彝族自治县)

雅安市(石棉县、雨城区、天全县、芦山县、名山区、荥经县、汉源县、宝兴县)

榆林市(榆阳区、神木市、佳县、子洲县、定边县、清涧县、府谷县、横山区、靖边县、米脂县、绥德县、吴堡县)  嘉兴市(南湖区、平湖市、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市)

和田地区(于田县、和田市、民丰县、和田县、皮山县、策勒县、墨玉县、洛浦县)

晋城市(沁水县、城区、泽州县、高平市、阳城县、陵川县)

邯郸市(肥乡区、丛台区、邱县、成安县、广平县、曲周县、邯山区、磁县、永年区、复兴区、武安市、峰峰矿区、鸡泽县、大名县、临漳县、魏县、馆陶县、涉县)

宜春市(上高县、高安市、万载县、丰城市、靖安县、铜鼓县、宜丰县、奉新县、樟树市、袁州区)  常德市(津市市、桃源县、临澧县、石门县、汉寿县、鼎城区、澧县、武陵区、安乡县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

渭南市(潼关县、富平县、澄城县、临渭区、韩城市、蒲城县、华州区、大荔县、华阴市、白水县、合阳县)

西藏自治区

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、浚县、淇县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

南阳市(唐河县、卧龙区、邓州市、新野县、镇平县、南召县、桐柏县、内乡县、淅川县、西峡县、宛城区、社旗县、方城县)

廊坊市(安次区、永清县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、文安县、广阳区、大城县、香河县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区)

贵港市(桂平市、港北区、港南区、覃塘区、平南县)

济南市(天桥区、历城区、莱芜区、济阳区、市中区、槐荫区、商河县、钢城区、历下区、章丘区、平阴县、长清区)

驻马店市(上蔡县、正阳县、确山县、泌阳县、西平县、汝南县、遂平县、驿城区、新蔡县、平舆县)

宁夏回族自治区

周口市(商水县、扶沟县、鹿邑县、太康县、沈丘县、淮阳区、项城市、郸城县、川汇区、西华县)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、松桃苗族自治县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县)

上饶市(广信区、弋阳县、铅山县、广丰区、万年县、横峰县、信州区、玉山县、婺源县、德兴市、余干县、鄱阳县)

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大同市(左云县、平城区、新荣区、云州区、浑源县、广灵县、云冈区、天镇县、灵丘县、阳高县)

忻州市(偏关县、代县、河曲县、繁峙县、静乐县、保德县、五台县、忻府区、原平市、五寨县、宁武县、神池县、岢岚县、定襄县)

滨州市(无棣县、惠民县、博兴县、邹平市、阳信县、沾化区、滨城区)

定西市(临洮县、安定区、渭源县、岷县、陇西县、漳县、通渭县)  七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

凉山彝族自治州(德昌县、金阳县、盐源县、甘洛县、美姑县、喜德县、雷波县、西昌市、木里藏族自治县、普格县、会东县、昭觉县、布拖县、冕宁县、越西县、会理市、宁南县)

焦作市(解放区、孟州市、山阳区、温县、博爱县、武陟县、中站区、修武县、沁阳市、马村区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)聊城市(东阿县、阳谷县、东昌府区、冠县、临清市、莘县、高唐县、茌平区)

河池市(大化瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区、南丹县、金城江区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县)  包头市(土默特右旗、东河区、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

襄阳市(南漳县、襄州区、枣阳市、宜城市、保康县、老河口市、樊城区、襄城区、谷城县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县、广南县、文山市、丘北县、西畴县)

济宁市(兖州区、梁山县、鱼台县、邹城市、泗水县、金乡县、汶上县、曲阜市、嘉祥县、微山县、任城区)莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

株洲市(茶陵县、炎陵县、天元区、醴陵市、渌口区、攸县、石峰区、芦淞区、荷塘区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、布尔津县、阿勒泰市)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

郑州市(惠济区、管城回族区、新密市、新郑市、登封市、上街区、中牟县、金水区、巩义市、荥阳市、中原区、二七区)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、繁昌区、无为市、鸠江区、弋江区、南陵县)

梧州市(蒙山县、长洲区、藤县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区)

喀什地区(巴楚县、泽普县、伽师县、疏附县、英吉沙县、莎车县、麦盖提县、喀什市、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、姚安县、永仁县、双柏县、南华县、武定县、大姚县、楚雄市、禄丰市)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

日喀则市(定日县、谢通门县、仲巴县、康马县、萨嘎县、吉隆县、亚东县、仁布县、萨迦县、桑珠孜区、拉孜县、聂拉木县、江孜县、白朗县、昂仁县、定结县、南木林县、岗巴县)

毕节市(黔西市、纳雍县、赫章县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。