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安康市(旬阳市、石泉县、汉阴县、平利县、岚皋县、汉滨区、白河县、紫阳县、镇坪县、宁陕县)

滨州市(邹平市、沾化区、阳信县、滨城区、惠民县、博兴县、无棣县)

咸阳市(秦都区、礼泉县、杨陵区、泾阳县、武功县、三原县、渭城区、旬邑县、乾县、兴平市、永寿县、长武县、淳化县、彬州市)

上饶市(广信区、铅山县、横峰县、弋阳县、信州区、鄱阳县、万年县、广丰区、德兴市、余干县、婺源县、玉山县)  三沙市(西沙区、南沙区)

南宁市(青秀区、西乡塘区、良庆区、宾阳县、江南区、上林县、马山县、隆安县、横州市、武鸣区、兴宁区、邕宁区)

九江市(永修县、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、湖口县、德安县、共青城市、柴桑区、庐山市、都昌县、浔阳区、修水县、武宁县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

南京市(建邺区、高淳区、秦淮区、六合区、玄武区、浦口区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、栖霞区、溧水区)  喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、莎车县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、疏附县、巴楚县)

烟台市(莱阳市、莱山区、招远市、牟平区、蓬莱区、龙口市、福山区、莱州市、栖霞市、芝罘区、海阳市)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)

定西市(陇西县、渭源县、通渭县、岷县、漳县、安定区、临洮县)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区)

洛阳市(偃师区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、老城区、新安县、涧西区、栾川县、嵩县、孟津区、洛龙区、伊川县、瀍河回族区、西工区)

宜春市(万载县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、靖安县、高安市、奉新县、袁州区、樟树市、上高县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县)

玉溪市(澄江市、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、海港区、北戴河区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县)

太原市(清徐县、阳曲县、娄烦县、小店区、迎泽区、万柏林区、古交市、晋源区、尖草坪区、杏花岭区)

南通市(如皋市、通州区、海门区、海安市、崇川区、如东县、启东市)

日喀则市(江孜县、仁布县、吉隆县、白朗县、岗巴县、昂仁县、定日县、南木林县、萨嘎县、聂拉木县、定结县、谢通门县、仲巴县、康马县、亚东县、萨迦县、桑珠孜区、拉孜县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

衢州市(常山县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区、开化县)

哈尔滨市(道里区、巴彦县、延寿县、南岗区、香坊区、尚志市、木兰县、呼兰区、平房区、方正县、依兰县、五常市、道外区、双城区、松北区、通河县、阿城区、宾县)

阿里地区(噶尔县、改则县、札达县、普兰县、日土县、革吉县、措勤县)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、土默特左旗、武川县、回民区、托克托县、新城区、和林格尔县、清水河县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

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大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)  东莞市

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区)

蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、固镇县、蚌山区)

长沙市(长沙县、芙蓉区、望城区、浏阳市、雨花区、开福区、宁乡市、岳麓区、天心区)济宁市(微山县、鱼台县、汶上县、梁山县、泗水县、兖州区、金乡县、邹城市、嘉祥县、任城区、曲阜市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)  恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、利川市、恩施市、鹤峰县、宣恩县、建始县)

驻马店市(上蔡县、平舆县、泌阳县、确山县、新蔡县、汝南县、正阳县、西平县、驿城区、遂平县)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

徐州市(云龙区、睢宁县、邳州市、铜山区、沛县、泉山区、新沂市、丰县、鼓楼区、贾汪区)本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区)

延安市(洛川县、安塞区、黄陵县、富县、宝塔区、延川县、甘泉县、子长市、吴起县、延长县、宜川县、黄龙县、志丹县)

湛江市(坡头区、霞山区、雷州市、麻章区、吴川市、廉江市、徐闻县、遂溪县、赤坎区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市、孙吴县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

宣城市(广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、旌德县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、三都水族自治县、平塘县、龙里县、罗甸县、惠水县、荔波县、瓮安县、福泉市、长顺县、独山县)

吉林市(舒兰市、永吉县、丰满区、磐石市、蛟河市、昌邑区、桦甸市、船营区、龙潭区)

沧州市(肃宁县、运河区、黄骅市、沧县、新华区、青县、南皮县、孟村回族自治县、献县、任丘市、海兴县、吴桥县、泊头市、河间市、东光县、盐山县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、和静县、轮台县、和硕县、尉犁县、若羌县、且末县)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区、溆浦县、中方县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

株洲市(茶陵县、渌口区、炎陵县、醴陵市、石峰区、攸县、天元区、荷塘区、芦淞区)

郴州市(嘉禾县、安仁县、北湖区、苏仙区、桂阳县、临武县、永兴县、资兴市、汝城县、桂东县、宜章县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、青河县、布尔津县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市)

梅州市(平远县、大埔县、梅江区、梅县区、五华县、蕉岭县、兴宁市、丰顺县)

襄阳市(襄城区、襄州区、南漳县、樊城区、枣阳市、宜城市、保康县、谷城县、老河口市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎