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亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)
渭南市(大荔县、合阳县、临渭区、澄城县、富平县、蒲城县、潼关县、韩城市、华州区、华阴市、白水县)
朝阳市(北票市、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、龙城区)
那曲市(双湖县、安多县、申扎县、巴青县、尼玛县、索县、比如县、班戈县、嘉黎县、聂荣县、色尼区)
金华市(兰溪市、磐安县、东阳市、金东区、义乌市、永康市、武义县、婺城区、浦江县)
白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)
香港特别行政区
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)
锦州市(太和区、北镇市、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、义县)
湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)
陇南市(徽县、两当县、成县、宕昌县、礼县、西和县、康县、武都区、文县)
台州市(仙居县、路桥区、黄岩区、临海市、天台县、椒江区、三门县、玉环市、温岭市)
白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)
江门市(江海区、开平市、鹤山市、恩平市、蓬江区、新会区、台山市)
韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、乐昌市、仁化县、浈江区、始兴县、曲江区、新丰县)
三明市(清流县、泰宁县、沙县区、大田县、三元区、尤溪县、永安市、宁化县、将乐县、建宁县、明溪县)
成都市(青白江区、邛崃市、成华区、武侯区、金牛区、郫都区、都江堰市、双流区、金堂县、简阳市、龙泉驿区、青羊区、锦江区、新都区、新津区、大邑县、蒲江县、崇州市、温江区、彭州市)
上饶市(广信区、万年县、余干县、横峰县、信州区、弋阳县、玉山县、德兴市、婺源县、铅山县、鄱阳县、广丰区)
重庆市(铜梁区、江北区、北碚区、石柱土家族自治县、涪陵区、巫溪县、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、城口县、垫江县、忠县、江津区、巴南区、永川区、荣昌区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、梁平区、沙坪坝区、九龙坡区、丰都县、渝北区、武隆区、大足区、南川区、潼南区、渝中区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、万州区、云阳县、南岸区、合川区、巫山县、开州区)
防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)
淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区)
驻马店市(遂平县、上蔡县、确山县、汝南县、正阳县、新蔡县、驿城区、平舆县、西平县、泌阳县)
苏州市(吴江区、姑苏区、虎丘区、张家港市、常熟市、吴中区、相城区、太仓市、昆山市)
保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)
锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗)
宁德市(福安市、福鼎市、古田县、蕉城区、屏南县、霞浦县、周宁县、寿宁县、柘荣县)
承德市(兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、滦平县、承德县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区)
玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、江川区、易门县、澄江市)
辽阳市(文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区)
安康市(宁陕县、岚皋县、平利县、石泉县、紫阳县、汉阴县、白河县、旬阳市、镇坪县、汉滨区)
甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县、玛曲县、合作市、卓尼县)
庆阳市(环县、庆城县、镇原县、正宁县、宁县、西峰区、合水县、华池县)
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甘孜藏族自治州(稻城县、乡城县、丹巴县、石渠县、巴塘县、泸定县、甘孜县、色达县、理塘县、得荣县、九龙县、新龙县、炉霍县、德格县、道孚县、雅江县、康定市、白玉县)
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荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)
绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区)
扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、宝应县、邗江区、江都区)
三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)
芜湖市(鸠江区、弋江区、湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、镜湖区)
漳州市(诏安县、平和县、华安县、龙海区、龙文区、漳浦县、南靖县、长泰区、芗城区、云霄县、东山县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区)
宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)
南充市(阆中市、高坪区、西充县、南部县、蓬安县、营山县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县)
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沧州市(沧县、泊头市、海兴县、献县、南皮县、黄骅市、新华区、孟村回族自治县、任丘市、盐山县、运河区、肃宁县、东光县、青县、吴桥县、河间市)
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抚州市(宜黄县、南城县、乐安县、崇仁县、黎川县、广昌县、临川区、资溪县、东乡区、南丰县、金溪县)
双鸭山市(集贤县、四方台区、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区、饶河县、宝清县)
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通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)
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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。
资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。
01
5年亏50亿
最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。
资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。
分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。
再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。
▲优必选毛利率走势图，来源：Wind
摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。
在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。
这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。
优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。
从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。
02
内部暗流涌动
当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。
2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。
2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。
有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。
正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。
对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。
僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。
内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……
在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。
解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。
技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。
03
外围群狼环伺
优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。
在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。
资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。
市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？
2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。
加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。
华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。
比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。
此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。
可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。
虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。
如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。
并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。
总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。
新闻结尾
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