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蚌埠市(固镇县、龙子湖区、禹会区、五河县、淮上区、怀远县、蚌山区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

泰州市(海陵区、高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市)  黔东南苗族侗族自治州(麻江县、天柱县、丹寨县、镇远县、榕江县、剑河县、黎平县、锦屏县、从江县、岑巩县、台江县、雷山县、黄平县、施秉县、凯里市、三穗县)

南充市(营山县、仪陇县、南部县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、顺庆区、阆中市、西充县)

漳州市(龙文区、东山县、芗城区、漳浦县、云霄县、长泰区、平和县、龙海区、南靖县、华安县、诏安县)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)潍坊市(昌乐县、坊子区、寿光市、奎文区、安丘市、青州市、寒亭区、昌邑市、潍城区、诸城市、临朐县、高密市)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

武汉市(新洲区、江汉区、洪山区、江岸区、汉阳区、青山区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、江夏区、汉南区、东西湖区、硚口区)

荆州市(石首市、江陵县、公安县、荆州区、洪湖市、监利市、松滋市、沙市区)

无锡市(江阴市、宜兴市、锡山区、新吴区、滨湖区、惠山区、梁溪区)

汉中市(城固县、西乡县、镇巴县、留坝县、南郑区、洋县、略阳县、勉县、佛坪县、汉台区、宁强县)

龙岩市(漳平市、永定区、新罗区、武平县、上杭县、长汀县、连城县)

南阳市(淅川县、桐柏县、宛城区、卧龙区、方城县、唐河县、新野县、镇平县、南召县、社旗县、邓州市、内乡县、西峡县)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、句容市、润州区)

丽水市(云和县、庆元县、松阳县、莲都区、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县)

通化市(东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市、辉南县、通化县)

晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、高平市、城区、沁水县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

临汾市(大宁县、侯马市、襄汾县、吉县、洪洞县、霍州市、蒲县、汾西县、翼城县、古县、隰县、曲沃县、安泽县、乡宁县、尧都区、浮山县、永和县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

平顶山市(新华区、宝丰县、卫东区、叶县、郏县、舞钢市、石龙区、鲁山县、汝州市、湛河区)

张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)

陇南市(西和县、成县、康县、文县、礼县、两当县、武都区、宕昌县、徽县)

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重庆市(长寿区、秀山土家族苗族自治县、南川区、彭水苗族土家族自治县、万州区、梁平区、忠县、奉节县、云阳县、合川区、江北区、荣昌区、九龙坡区、石柱土家族自治县、垫江县、沙坪坝区、巫山县、巴南区、黔江区、大渡口区、大足区、涪陵区、永川区、城口县、丰都县、潼南区、渝中区、渝北区、南岸区、璧山区、綦江区、北碚区、江津区、巫溪县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、武隆区)

兰州市(城关区、西固区、永登县、红古区、七里河区、皋兰县、榆中县、安宁区)

宁夏回族自治区

菏泽市(郓城县、东明县、单县、牡丹区、巨野县、曹县、鄄城县、成武县、定陶区)  商洛市(商州区、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县、丹凤县)

和田地区(民丰县、策勒县、于田县、皮山县、和田市、和田县、墨玉县、洛浦县)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、大安区、荣县、贡井区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、凤凰县、吉首市、古丈县、花垣县、永顺县、保靖县)海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

河源市(东源县、紫金县、龙川县、源城区、连平县、和平县)  延安市(宝塔区、富县、甘泉县、黄陵县、志丹县、安塞区、子长市、吴起县、延长县、宜川县、黄龙县、延川县、洛川县)

绥化市(望奎县、安达市、庆安县、明水县、肇东市、青冈县、绥棱县、兰西县、北林区、海伦市)

北京市(怀柔区、石景山区、门头沟区、平谷区、昌平区、东城区、西城区、顺义区、密云区、丰台区、大兴区、朝阳区、房山区、海淀区、延庆区、通州区)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)达州市(渠县、通川区、开江县、万源市、宣汉县、大竹县、达川区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

朝阳市(双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区、建平县)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、市中区、五通桥区、沐川县、沙湾区、金口河区、峨眉山市)

宣城市(宁国市、绩溪县、旌德县、宣州区、广德市、泾县、郎溪县)

榆林市(子洲县、绥德县、定边县、吴堡县、府谷县、佳县、米脂县、清涧县、靖边县、横山区、榆阳区、神木市)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

曲靖市(麒麟区、陆良县、宣威市、富源县、师宗县、马龙区、会泽县、罗平县、沾益区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

聊城市(高唐县、东阿县、临清市、冠县、东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

遵义市(绥阳县、正安县、汇川区、桐梓县、凤冈县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、赤水市、播州区、习水县、湄潭县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、通海县、江川区、澄江市)

昆明市(晋宁区、东川区、呈贡区、官渡区、富民县、嵩明县、五华区、安宁市、西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区)

安庆市(桐城市、宜秀区、太湖县、宿松县、迎江区、怀宁县、岳西县、潜山市、望江县、大观区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”