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武汉市(汉阳区、汉南区、东西湖区、江岸区、硚口区、江汉区、武昌区、江夏区、蔡甸区、青山区、黄陂区、新洲区、洪山区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

南通市(如东县、如皋市、启东市、崇川区、海安市、通州区、海门区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县)  贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、港南区、平南县)

哈尔滨市(五常市、延寿县、尚志市、香坊区、依兰县、道外区、道里区、双城区、巴彦县、南岗区、松北区、呼兰区、方正县、木兰县、宾县、阿城区、通河县、平房区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

无锡市(滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、惠山区、江阴市、锡山区)湛江市(霞山区、廉江市、麻章区、雷州市、遂溪县、吴川市、坡头区、徐闻县、赤坎区)

儋州市  丽水市(青田县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、莲都区、缙云县、松阳县、遂昌县)

南昌市(进贤县、新建区、东湖区、南昌县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、安义县、西湖区)

庆阳市(庆城县、西峰区、合水县、环县、镇原县、华池县、正宁县、宁县)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、邻水县、前锋区)

大连市(金州区、长海县、沙河口区、庄河市、普兰店区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、中山区)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)

大同市(灵丘县、云冈区、新荣区、浑源县、天镇县、广灵县、云州区、平城区、左云县、阳高县)

中山市

南阳市(宛城区、南召县、淅川县、内乡县、卧龙区、西峡县、桐柏县、唐河县、新野县、方城县、社旗县、邓州市、镇平县)

安康市(紫阳县、旬阳市、平利县、白河县、汉滨区、石泉县、岚皋县、宁陕县、汉阴县、镇坪县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

滁州市(全椒县、凤阳县、定远县、明光市、来安县、天长市、琅琊区、南谯区)

昌都市(八宿县、左贡县、丁青县、江达县、察雅县、类乌齐县、边坝县、芒康县、卡若区、贡觉县、洛隆县)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

济源市

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、顺德区、南海区)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)

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青岛市(黄岛区、市北区、莱西市、李沧区、市南区、平度市、城阳区、崂山区、胶州市、即墨区)

黄山市(屯溪区、祁门县、歙县、黟县、休宁县、徽州区、黄山区)

桂林市(灌阳县、雁山区、七星区、象山区、秀峰区、永福县、平乐县、恭城瑶族自治县、灵川县、荔浦市、临桂区、叠彩区、阳朔县、兴安县、资源县、全州县、龙胜各族自治县)

昭通市(昭阳区、盐津县、大关县、巧家县、水富市、镇雄县、绥江县、鲁甸县、彝良县、威信县、永善县)  永州市(冷水滩区、祁阳市、零陵区、宁远县、东安县、双牌县、江永县、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县)

赣州市(崇义县、安远县、会昌县、全南县、宁都县、上犹县、于都县、赣县区、信丰县、章贡区、寻乌县、定南县、大余县、南康区、龙南市、兴国县、石城县、瑞金市)

林芝市(巴宜区、朗县、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市、波密县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)  广西壮族自治区

南京市(栖霞区、江宁区、建邺区、秦淮区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、玄武区、浦口区、溧水区、六合区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)淄博市(临淄区、高青县、博山区、沂源县、桓台县、张店区、淄川区、周村区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

石家庄市(行唐县、鹿泉区、赵县、藁城区、裕华区、长安区、辛集市、高邑县、栾城区、桥西区、灵寿县、晋州市、平山县、井陉矿区、正定县、赞皇县、井陉县、新华区、无极县、元氏县、深泽县、新乐市)

张家口市(怀来县、崇礼区、张北县、蔚县、怀安县、下花园区、宣化区、赤城县、阳原县、沽源县、万全区、桥东区、涿鹿县、桥西区、尚义县、康保县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

晋中市(榆社县、介休市、榆次区、和顺县、太谷区、灵石县、寿阳县、昔阳县、祁县、左权县、平遥县)

宜宾市(南溪区、珙县、叙州区、屏山县、兴文县、长宁县、翠屏区、江安县、筠连县、高县)

漳州市(漳浦县、华安县、诏安县、东山县、云霄县、龙文区、长泰区、南靖县、芗城区、平和县、龙海区)

陇南市(西和县、宕昌县、文县、徽县、康县、礼县、两当县、武都区、成县)

百色市(德保县、田阳区、那坡县、乐业县、田东县、田林县、平果市、右江区、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、西林县)

渭南市(华州区、华阴市、大荔县、澄城县、合阳县、蒲城县、潼关县、富平县、临渭区、韩城市、白水县)

阿里地区(改则县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、日土县)

齐齐哈尔市(泰来县、碾子山区、昂昂溪区、依安县、拜泉县、建华区、龙沙区、讷河市、铁锋区、克山县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙江县、富裕县、克东县、甘南县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

临沧市(沧源佤族自治县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。