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广西壮族自治区

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、卓资县、四子王旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗)

沧州市(黄骅市、东光县、泊头市、河间市、肃宁县、海兴县、新华区、青县、盐山县、孟村回族自治县、南皮县、任丘市、沧县、运河区、吴桥县、献县)  深圳市(龙岗区、光明区、坪山区、盐田区、南山区、福田区、罗湖区、宝安区、龙华区)

邵阳市(邵阳县、新邵县、双清区、邵东市、武冈市、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、大祥区、新宁县、北塔区)

赣州市(宁都县、石城县、于都县、赣县区、崇义县、章贡区、全南县、信丰县、瑞金市、大余县、会昌县、兴国县、定南县、寻乌县、上犹县、安远县、龙南市、南康区)

吉安市(安福县、井冈山市、泰和县、永新县、吉安县、吉水县、峡江县、万安县、吉州区、遂川县、新干县、青原区、永丰县)襄阳市(南漳县、枣阳市、樊城区、宜城市、襄州区、襄城区、保康县、谷城县、老河口市)

抚州市(南城县、广昌县、宜黄县、崇仁县、南丰县、黎川县、金溪县、临川区、资溪县、东乡区、乐安县)  周口市(商水县、川汇区、扶沟县、太康县、淮阳区、沈丘县、项城市、西华县、鹿邑县、郸城县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

洛阳市(汝阳县、栾川县、洛宁县、孟津区、瀍河回族区、涧西区、新安县、嵩县、西工区、洛龙区、老城区、偃师区、宜阳县、伊川县)

孝感市(孝昌县、大悟县、汉川市、孝南区、应城市、安陆市、云梦县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阿里地区(措勤县、日土县、改则县、札达县、革吉县、噶尔县、普兰县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

绥化市(兰西县、海伦市、明水县、望奎县、绥棱县、北林区、青冈县、安达市、庆安县、肇东市)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、荣县、富顺县)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和静县、且末县、和硕县、轮台县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

南充市(西充县、营山县、顺庆区、高坪区、仪陇县、嘉陵区、蓬安县、阆中市、南部县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市)

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、霸州市、文安县、大城县、固安县、安次区、香河县、永清县、三河市)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

郴州市(嘉禾县、宜章县、桂东县、苏仙区、北湖区、临武县、汝城县、资兴市、永兴县、桂阳县、安仁县)

西安市(高陵区、鄠邑区、未央区、灞桥区、碑林区、雁塔区、莲湖区、长安区、新城区、临潼区、周至县、蓝田县、阎良区)

镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)

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大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、大同区、红岗区、龙凤区、肇源县、肇州县)

杭州市(富阳区、临安区、桐庐县、上城区、余杭区、萧山区、拱墅区、淳安县、建德市、西湖区、滨江区、钱塘区、临平区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区、城东区、城中区、城西区)

玉林市(北流市、博白县、福绵区、容县、玉州区、兴业县、陆川县)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

宜春市(袁州区、宜丰县、万载县、樟树市、铜鼓县、上高县、靖安县、高安市、奉新县、丰城市)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、东方市、澄迈县、万宁市、文昌市、屯昌县、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县)

铜仁市(碧江区、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、德江县)烟台市(龙口市、莱山区、海阳市、莱阳市、栖霞市、牟平区、芝罘区、蓬莱区、招远市、福山区、莱州市)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)  大同市(新荣区、云州区、广灵县、阳高县、灵丘县、云冈区、平城区、天镇县、浑源县、左云县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

临沧市(永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)

厦门市(思明区、翔安区、集美区、湖里区、同安区、海沧区)塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、沙湾市、托里县、塔城市、额敏县)

荆州市(石首市、松滋市、公安县、监利市、荆州区、沙市区、江陵县、洪湖市)

龙岩市(连城县、永定区、长汀县、新罗区、漳平市、上杭县、武平县)

汕头市(金平区、澄海区、潮阳区、濠江区、龙湖区、南澳县、潮南区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区)

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滨州市(惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、无棣县)

永州市(江华瑶族自治县、江永县、宁远县、零陵区、双牌县、新田县、东安县、祁阳市、蓝山县、冷水滩区、道县)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、仁和区、东区)

锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、北镇市、凌海市、义县、太和区)

武汉市(黄陂区、蔡甸区、武昌区、江夏区、硚口区、新洲区、洪山区、江汉区、汉阳区、东西湖区、汉南区、江岸区、青山区)

延安市(黄龙县、甘泉县、吴起县、洛川县、延川县、子长市、安塞区、富县、延长县、宜川县、黄陵县、宝塔区、志丹县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、龙里县、长顺县、荔波县、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、独山县、福泉市、平塘县)

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曲靖市(麒麟区、罗平县、会泽县、师宗县、马龙区、宣威市、陆良县、沾益区、富源县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市、爱辉区、孙吴县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。