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济源市

营口市(盖州市、大石桥市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

运城市(万荣县、芮城县、闻喜县、临猗县、夏县、绛县、永济市、新绛县、垣曲县、河津市、稷山县、盐湖区、平陆县)  吉安市(吉安县、青原区、吉州区、万安县、永丰县、新干县、安福县、井冈山市、永新县、峡江县、吉水县、遂川县、泰和县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂伦春自治旗)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳北区、鹿寨县、融安县、柳江区、柳城县、融水苗族自治县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

沈阳市(铁西区、沈北新区、浑南区、于洪区、皇姑区、法库县、沈河区、新民市、大东区、康平县、苏家屯区、辽中区、和平区)  攀枝花市(盐边县、西区、东区、米易县、仁和区)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、衡东县、耒阳市、常宁市、南岳区、珠晖区、雁峰区、衡山县、石鼓区、衡南县、祁东县)

宁德市(福安市、周宁县、柘荣县、蕉城区、屏南县、霞浦县、福鼎市、古田县、寿宁县)

大理白族自治州(大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、祥云县、剑川县、宾川县、永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、云龙县、南涧彝族自治县)

镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区)

保定市(莲池区、博野县、安国市、曲阳县、容城县、唐县、雄县、高碑店市、竞秀区、涿州市、安新县、顺平县、清苑区、高阳县、涞源县、涞水县、定兴县、易县、阜平县、定州市、满城区、蠡县、徐水区、望都县)

济宁市(泗水县、任城区、金乡县、微山县、梁山县、兖州区、邹城市、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、汶上县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、建安区、长葛市、鄢陵县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、青田县、庆元县、云和县、遂昌县、莲都区、松阳县)

马鞍山市(博望区、当涂县、含山县、花山区、雨山区、和县)

定西市(渭源县、陇西县、漳县、岷县、通渭县、临洮县、安定区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、兴化市)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

咸阳市(永寿县、旬邑县、渭城区、淳化县、秦都区、乾县、礼泉县、兴平市、杨陵区、泾阳县、彬州市、长武县、武功县、三原县)

广元市(利州区、青川县、旺苍县、苍溪县、朝天区、昭化区、剑阁县)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、平定县、城区)

衡水市(安平县、饶阳县、阜城县、故城县、景县、桃城区、冀州区、武邑县、武强县、枣强县、深州市)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

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咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县)

焦作市(修武县、马村区、孟州市、武陟县、沁阳市、解放区、温县、山阳区、中站区、博爱县)

白银市(会宁县、白银区、平川区、靖远县、景泰县)

广州市(从化区、越秀区、番禺区、增城区、海珠区、荔湾区、天河区、花都区、白云区、南沙区、黄埔区)  贵阳市(花溪区、修文县、清镇市、云岩区、开阳县、白云区、观山湖区、乌当区、息烽县、南明区)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、红山区、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、林西县)

驻马店市(驿城区、泌阳县、正阳县、西平县、新蔡县、遂平县、平舆县、确山县、汝南县、上蔡县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、丘北县、马关县、文山市、麻栗坡县、西畴县、富宁县)

南阳市(宛城区、新野县、镇平县、桐柏县、唐河县、南召县、内乡县、西峡县、方城县、卧龙区、淅川县、社旗县、邓州市)  荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市)

连云港市(东海县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区、灌云县)

三沙市(南沙区、西沙区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、阿坝县、小金县、金川县、茂县、理县、红原县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、黑水县、汶川县)岳阳市(君山区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳楼区、平江县、华容县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

滨州市(无棣县、沾化区、惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、滨城区)

澳门特别行政区

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、来凤县、鹤峰县、恩施市、建始县、巴东县、宣恩县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

哈尔滨市(五常市、延寿县、阿城区、双城区、香坊区、宾县、松北区、方正县、呼兰区、平房区、南岗区、木兰县、道外区、通河县、道里区、尚志市、依兰县、巴彦县)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、南海区、高明区)

唐山市(迁西县、开平区、路北区、滦南县、迁安市、古冶区、丰南区、丰润区、滦州市、曹妃甸区、路南区、乐亭县、玉田县、遵化市)

新余市(分宜县、渝水区)

庆阳市(庆城县、合水县、华池县、镇原县、宁县、正宁县、环县、西峰区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

菏泽市(单县、巨野县、东明县、郓城县、曹县、鄄城县、定陶区、牡丹区、成武县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

苏州市(姑苏区、虎丘区、张家港市、相城区、吴江区、常熟市、太仓市、昆山市、吴中区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

喀什地区(巴楚县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、伽师县、泽普县、英吉沙县、喀什市、疏勒县、疏附县、莎车县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）