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咸阳市(淳化县、武功县、永寿县、礼泉县、乾县、秦都区、兴平市、彬州市、长武县、三原县、旬邑县、杨陵区、渭城区、泾阳县)

西宁市(城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、湟中区、城中区)

南通市(如东县、如皋市、启东市、海安市、崇川区、海门区、通州区)

株洲市(炎陵县、渌口区、攸县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市、石峰区、天元区)  西安市(长安区、周至县、碑林区、灞桥区、临潼区、雁塔区、蓝田县、高陵区、阎良区、新城区、莲湖区、鄠邑区、未央区)

清远市(阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、龙州县、扶绥县、江州区、宁明县)

济宁市(邹城市、汶上县、微山县、泗水县、梁山县、曲阜市、兖州区、金乡县、鱼台县、任城区、嘉祥县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、正安县、习水县、桐梓县、余庆县、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、汇川区、湄潭县、播州区、红花岗区)  乌兰察布市(卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、商都县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区)

鸡西市(密山市、虎林市、滴道区、鸡东县、城子河区、麻山区、恒山区、鸡冠区、梨树区)

江门市(鹤山市、新会区、开平市、恩平市、台山市、江海区、蓬江区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、广河县、和政县、临夏县)

临汾市(大宁县、翼城县、乡宁县、汾西县、隰县、洪洞县、侯马市、古县、尧都区、永和县、襄汾县、吉县、霍州市、浮山县、安泽县、曲沃县、蒲县)

商洛市(商南县、柞水县、镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县)

岳阳市(平江县、云溪区、岳阳楼区、君山区、汨罗市、临湘市、岳阳县、华容县、湘阴县)

那曲市(班戈县、双湖县、索县、巴青县、色尼区、嘉黎县、比如县、聂荣县、尼玛县、申扎县、安多县)

玉溪市(通海县、易门县、江川区、澄江市、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、巴东县、宣恩县、咸丰县、建始县、恩施市、来凤县)

来宾市(兴宾区、象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、三都水族自治县、龙里县、都匀市、贵定县、福泉市、荔波县、惠水县、独山县、罗甸县、平塘县)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区、召陵区)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县、范县)

香港特别行政区

银川市(灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、拜泉县、龙江县、建华区、克东县、克山县、讷河市、富裕县、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙沙区、甘南县、富拉尔基区、泰来县、碾子山区、铁锋区)

林芝市(朗县、察隅县、工布江达县、米林市、墨脱县、波密县、巴宜区)

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宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

抚顺市(顺城区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区)

内蒙古自治区

南京市(栖霞区、鼓楼区、六合区、雨花台区、江宁区、高淳区、建邺区、玄武区、浦口区、溧水区、秦淮区)  伊犁哈萨克自治州(特克斯县、巩留县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁市、霍城县、伊宁县、新源县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

大理白族自治州(永平县、洱源县、南涧彝族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、宾川县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)太原市(杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、晋源区、清徐县、小店区、古交市、娄烦县、万柏林区、阳曲县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)  济源市

荆州市(石首市、松滋市、监利市、公安县、荆州区、沙市区、江陵县、洪湖市)

韶关市(南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、武江区、乐昌市、曲江区、浈江区、翁源县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县)

朝阳市(北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、朝阳县)

甘孜藏族自治州(泸定县、炉霍县、稻城县、道孚县、新龙县、乡城县、雅江县、甘孜县、石渠县、理塘县、得荣县、丹巴县、巴塘县、康定市、色达县、白玉县、九龙县、德格县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

百色市(乐业县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田林县、平果市、西林县、德保县、右江区、凌云县、田东县、田阳区)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、荣县、自流井区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、措勤县、日土县、改则县、革吉县、札达县)

庆阳市(庆城县、环县、合水县、镇原县、宁县、正宁县、西峰区、华池县)

济南市(历城区、天桥区、平阴县、市中区、长清区、济阳区、钢城区、商河县、历下区、莱芜区、章丘区、槐荫区)

阜阳市(阜南县、太和县、临泉县、颍州区、颍上县、颍泉区、颍东区、界首市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、新市区、米东区、头屯河区、天山区、沙依巴克区)

六安市(叶集区、霍邱县、金安区、裕安区、霍山县、金寨县、舒城县)

潍坊市(寿光市、高密市、安丘市、潍城区、青州市、寒亭区、诸城市、坊子区、昌邑市、奎文区、昌乐县、临朐县)

常州市(新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市、天宁区、武进区)

淄博市(张店区、博山区、周村区、临淄区、高青县、桓台县、沂源县、淄川区)

新疆维吾尔自治区

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。