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宝鸡市(凤翔区、金台区、陇县、眉县、凤县、麟游县、扶风县、岐山县、陈仓区、千阳县、太白县、渭滨区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、清河门区、太平区、彰武县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、屏边苗族自治县、元阳县、泸西县、弥勒市、开远市、河口瑶族自治县、绿春县、个旧市、红河县、蒙自市)  忻州市(繁峙县、保德县、岢岚县、五台县、五寨县、定襄县、原平市、静乐县、河曲县、忻府区、神池县、宁武县、代县、偏关县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、连山区、绥中县、兴城市)

济源市

喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县、喀什市、巴楚县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、英吉沙县、岳普湖县、叶城县)石家庄市(裕华区、鹿泉区、栾城区、深泽县、藁城区、辛集市、新华区、平山县、正定县、井陉矿区、新乐市、晋州市、无极县、长安区、灵寿县、桥西区、赞皇县、井陉县、赵县、行唐县、高邑县、元氏县)

邯郸市(涉县、鸡泽县、临漳县、曲周县、馆陶县、武安市、永年区、魏县、磁县、广平县、成安县、峰峰矿区、大名县、肥乡区、丛台区、邯山区、复兴区、邱县)  日喀则市(江孜县、昂仁县、谢通门县、萨嘎县、聂拉木县、拉孜县、定日县、吉隆县、定结县、萨迦县、康马县、仲巴县、亚东县、岗巴县、桑珠孜区、南木林县、白朗县、仁布县)

南通市(通州区、如皋市、启东市、崇川区、如东县、海安市、海门区)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、新和县、温宿县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

怀化市(中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

吉安市(安福县、永丰县、万安县、青原区、新干县、吉州区、井冈山市、吉安县、遂川县、吉水县、永新县、泰和县、峡江县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、白塔区)

白山市(江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

泰州市(靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区、兴化市、海陵区)

大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、宾川县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

广安市(武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区)

聊城市(东昌府区、阳谷县、莘县、东阿县、临清市、高唐县、茌平区、冠县)

南平市(延平区、顺昌县、光泽县、建瓯市、政和县、建阳区、浦城县、邵武市、武夷山市、松溪县)

南京市(高淳区、浦口区、溧水区、雨花台区、六合区、玄武区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、江宁区)

武汉市(洪山区、青山区、江夏区、新洲区、蔡甸区、硚口区、汉南区、汉阳区、江汉区、东西湖区、武昌区、黄陂区、江岸区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

抚州市(乐安县、资溪县、金溪县、广昌县、南丰县、宜黄县、南城县、崇仁县、黎川县、临川区、东乡区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)

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保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

毕节市(金沙县、七星关区、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、赫章县)

玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、华宁县、澄江市、红塔区)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  西安市(鄠邑区、临潼区、未央区、阎良区、莲湖区、雁塔区、新城区、长安区、周至县、高陵区、蓝田县、碑林区、灞桥区)

南昌市(青山湖区、青云谱区、红谷滩区、进贤县、东湖区、新建区、安义县、西湖区、南昌县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、昭苏县、巩留县、尼勒克县、霍城县、伊宁县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

长春市(九台区、宽城区、朝阳区、公主岭市、榆树市、绿园区、二道区、德惠市、南关区、农安县、双阳区)

安康市(汉滨区、宁陕县、石泉县、紫阳县、镇坪县、白河县、岚皋县、平利县、旬阳市、汉阴县)

宁波市(海曙区、慈溪市、镇海区、余姚市、鄞州区、北仑区、象山县、宁海县、奉化区、江北区)揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

平顶山市(郏县、汝州市、宝丰县、湛河区、卫东区、石龙区、叶县、新华区、鲁山县、舞钢市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

荆州市(松滋市、江陵县、监利市、公安县、石首市、沙市区、荆州区、洪湖市)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、南海区、三水区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县)

衢州市(江山市、龙游县、常山县、开化县、衢江区、柯城区)

昆明市(晋宁区、东川区、官渡区、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、盘龙区、富民县、呈贡区)

德州市(齐河县、乐陵市、庆云县、夏津县、宁津县、德城区、平原县、临邑县、陵城区、武城县、禹城市)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)

三明市(清流县、泰宁县、明溪县、三元区、建宁县、永安市、尤溪县、宁化县、将乐县、沙县区、大田县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、顺城区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县、阿勒泰市)

江门市(鹤山市、台山市、江海区、新会区、恩平市、开平市、蓬江区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。