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丽水市(龙泉市、庆元县、莲都区、云和县、缙云县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县)

焦作市(解放区、温县、沁阳市、武陟县、博爱县、孟州市、马村区、山阳区、中站区、修武县)

广安市(武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市、广安区、前锋区)

石家庄市(深泽县、井陉矿区、桥西区、栾城区、元氏县、长安区、藁城区、新华区、无极县、辛集市、正定县、平山县、晋州市、赞皇县、新乐市、裕华区、高邑县、井陉县、鹿泉区、行唐县、灵寿县、赵县) 阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、阿坝县、理县、金川县、马尔康市、汶川县、茂县、壤塘县、黑水县、九寨沟县、松潘县、红原县)

佳木斯市(前进区、抚远市、同江市、东风区、桦川县、汤原县、富锦市、向阳区、桦南县、郊区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

济源市

淄博市(周村区、博山区、淄川区、高青县、张店区、沂源县、临淄区、桓台县) 宜昌市(西陵区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、兴山县、伍家岗区、枝江市、点军区、远安县)

平顶山市(宝丰县、叶县、郏县、新华区、舞钢市、湛河区、石龙区、卫东区、汝州市、鲁山县)

白银市(白银区、景泰县、会宁县、平川区、靖远县)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

济南市(莱芜区、平阴县、历下区、天桥区、历城区、济阳区、长清区、槐荫区、商河县、市中区、钢城区、章丘区)

新乡市(卫滨区、卫辉市、长垣市、红旗区、封丘县、新乡县、牧野区、凤泉区、延津县、获嘉县、辉县市、原阳县)

西安市(阎良区、未央区、周至县、灞桥区、新城区、鄠邑区、碑林区、高陵区、临潼区、蓝田县、莲湖区、雁塔区、长安区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

忻州市(代县、五台县、神池县、宁武县、忻府区、繁峙县、岢岚县、静乐县、保德县、五寨县、定襄县、偏关县、原平市、河曲县)

南平市(顺昌县、光泽县、延平区、浦城县、建阳区、邵武市、政和县、建瓯市、松溪县、武夷山市)

陇南市(徽县、武都区、康县、西和县、成县、宕昌县、文县、礼县、两当县)

铜仁市(德江县、思南县、万山区、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

大连市(沙河口区、西岗区、旅顺口区、金州区、普兰店区、长海县、庄河市、中山区、甘井子区、瓦房店市)

徐州市(泉山区、丰县、云龙区、沛县、睢宁县、铜山区、鼓楼区、新沂市、贾汪区、邳州市)

合肥市(肥东县、蜀山区、瑶海区、庐江县、庐阳区、巢湖市、肥西县、包河区、长丰县)

黄冈市(罗田县、蕲春县、英山县、武穴市、红安县、麻城市、团风县、黄州区、浠水县、黄梅县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、咸丰县、恩施市、来凤县、利川市、巴东县、鹤峰县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

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郑州市(新郑市、金水区、二七区、上街区、新密市、荥阳市、登封市、中原区、中牟县、惠济区、管城回族区、巩义市)

吕梁市(岚县、临县、石楼县、中阳县、交城县、汾阳市、孝义市、离石区、兴县、文水县、交口县、柳林县、方山县)

泉州市(鲤城区、石狮市、安溪县、永春县、德化县、晋江市、洛江区、惠安县、丰泽区、泉港区、金门县、南安市)

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南阳市(卧龙区、桐柏县、宛城区、镇平县、社旗县、邓州市、唐河县、西峡县、淅川县、南召县、内乡县、方城县、新野县)安康市(汉滨区、宁陕县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、白河县、镇坪县、石泉县、平利县、紫阳县)

泸州市(江阳区、泸县、叙永县、古蔺县、合江县、龙马潭区、纳溪区) 临沂市(郯城县、河东区、兰山区、莒南县、沂南县、临沭县、平邑县、沂水县、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、费县)

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儋州市漳州市(长泰区、芗城区、平和县、东山县、云霄县、诏安县、华安县、漳浦县、龙文区、南靖县、龙海区)

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甘南藏族自治州(合作市、迭部县、临潭县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、夏河县、玛曲县)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、滴道区、密山市、恒山区、梨树区、城子河区)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、安化县、资阳区、沅江市)

大同市(灵丘县、新荣区、左云县、浑源县、云州区、天镇县、广灵县、阳高县、平城区、云冈区)

庆阳市(西峰区、华池县、镇原县、正宁县、庆城县、环县、合水县、宁县)

青岛市(崂山区、市北区、李沧区、莱西市、胶州市、城阳区、即墨区、黄岛区、平度市、市南区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、辰溪县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、沅陵县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、海州区、彰武县、太平区、细河区)

喀什地区(伽师县、泽普县、疏勒县、叶城县、疏附县、喀什市、巴楚县、莎车县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县)

广州市(南沙区、花都区、白云区、黄埔区、从化区、荔湾区、海珠区、增城区、番禺区、天河区、越秀区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】铅：在拉锯中前行

　　本周观点

　　核心观点：偏强震荡宏观层面因关税问题带来不确定性。原生铅供应基本稳定，再生铅亏损加剧，面临原料紧张和减产的压力，下游需求平稳，

　　铅价短期内不具深跌基础，待宏观影响稳定后，可逢低做多。

　　加工费：偏空本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。

　　废料供应：偏空铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少。

　　原生铅冶炼利润：偏多原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

　　再生铅冶炼利润：偏多再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

　　现货升贴水：偏多上海地区对2506合约升水25报价。

　　国内库存：偏多五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

　　月度平衡

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

【Boliden完成对LundinMining两座欧洲矿山的收购】4月16日，Boliden宣布已完成对LundunMining旗下位于葡萄牙的Neves-Corvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，这笔收购的总对价为14亿美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各项批准工作后，这笔收购现已正式宣告完成，两座矿山于4月16日起并入Boliden集团版图。Boliden已收到两座矿山部分产量，与Zinkgruvan矿山已经有人员流动，交接工作相对丝滑，预计交接期间不会影响矿山产出。

【澳大利亚Endeavor银锌矿接近复产】4月2日，Polymetals公司宣布，旗下位于澳大利亚新南威尔士州的Endeavor银锌矿接近复产，计划于2025年4月开始投产调试，并在5月启动首次矿石处理作业并产出精矿。该公司预计将在本季度内实现初始现金流入。在2024年第一季度期间，地下开发方面实现了若干关键里程碑。首批矿石已在地下开始堆存，为5月的破碎与提升作业做准备。

【艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨】据mining.com消息：刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿于周四正式开业，总统主持了剪彩仪式。这座高品位矿山是IvanhoeMines（艾芬豪矿业）和刚果民主共和国国有矿商Gécamines的合资企业。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。市场交易平稳，加工费矛盾不突出。

进口矿TC平均-20美元/干吨，继续持稳。小金属铋价格下行，锑价上涨，高品位铅精矿计价上行，成交偏冷谈。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿进口

截至2025年2月，国内铅矿砂及精矿累计进口126.40万吨，同比增加近40%。

国内铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁。

进口省份主要来自湖南省和云南省。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿港口库存

截至4月11日，铅精矿港口库存降至0.71万吨，环比减少1.3万吨；

主要为防城港、黄埔港贡献减量。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　沪铅价差结构

上周沪铅主力合约开于16420元/吨，周内高点17045元/吨，低点16165元/吨，收于16825元/吨，周涨幅-2.15%；

结构上看，沪铅整体维持C结构，整体月差于【0，50】区间内震荡运行，月差矛盾较小。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅结构曲线

上周伦铅开于1901美元/吨，周内高点1925美元/吨，低点1937.5美元/吨，收于1911.5美元/吨，周涨幅0.52%

结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3贴水走强，于-15美金/吨附近运行。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅持仓与仓单集中度

LME的FuturesBandingReport显示铅价近期轻仓空头集中度有所增加，中期做空头寸有所增加。

CashReport、WarrantBandingReport显示市场集中度维持稳定。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　沪伦比值变动

截至4月17日，沪伦比值小幅下行至8.7，除汇比1.2；

现货进口盈亏上升至-500元/吨附近。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　原生铅生产情况

原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

炼厂惜售周内报价情绪减弱，持货上对合约报价逐步转向升水。下游维持按需定产，低价刺激拿货情绪，但遇跌同步观望，整体拿货情绪依旧维持刚需，现货市场交投情绪一般。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　再生铅生产情况

再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

节后市场受关税政策带来的冲击较为明显，期铅盘面跌势明显，带动现货市场行情走弱，而且随着铅价连跌，交投氛围较为悲观，下游消费情绪低迷，需求支撑较为薄弱，再生铅炼厂面临较大亏损压力。

数据来源：SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

废电瓶市场表现偏弱，铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，部分下游暂停收货，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少，市场废电瓶流通有限。

市场整体气氛较为悲观，场内交易操作减少，废电瓶价格普遍跟随下调。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　初级加工端

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　交易所库存

截至4月18日，SHFE铅锭库存总计报6.27万吨，环比去库0.3万吨。

截至4月18日，LME锌库存总计28.16万吨，环比累库2.4万吨。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锭社会库存

截至本周四五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

下游企业计划减产或放假，铅锭预期供需双降，短期铅锭社会库存呈稳中偏降趋势。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锌比

铅锌比价小幅上扬，截至本周三内盘铅锌比为0.74，外盘铅锌比0.72。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　（转自：紫金天风期货研究所）

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