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营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

宣城市(郎溪县、泾县、广德市、宣州区、宁国市、旌德县、绩溪县)

崇左市(江州区、天等县、扶绥县、宁明县、凭祥市、大新县、龙州县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、且末县、轮台县)  澳门特别行政区

三门峡市(湖滨区、渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市)

东莞市

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、安龙县、兴仁市、普安县、兴义市、册亨县、望谟县)乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)  黄山市(祁门县、徽州区、休宁县、黟县、黄山区、屯溪区、歙县)

绥化市(肇东市、望奎县、安达市、庆安县、北林区、海伦市、青冈县、绥棱县、兰西县、明水县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

襄阳市(襄州区、保康县、襄城区、南漳县、枣阳市、老河口市、宜城市、谷城县、樊城区)

阿里地区(改则县、革吉县、札达县、措勤县、普兰县、日土县、噶尔县)

常德市(津市市、澧县、桃源县、石门县、武陵区、临澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

沈阳市(康平县、辽中区、于洪区、和平区、沈北新区、皇姑区、新民市、浑南区、铁西区、大东区、沈河区、苏家屯区、法库县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、壤塘县、九寨沟县、汶川县、金川县、茂县、小金县、松潘县、理县、马尔康市、阿坝县、若尔盖县、黑水县)

伊春市(友好区、汤旺县、丰林县、嘉荫县、大箐山县、乌翠区、铁力市、南岔县、伊美区、金林区)

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县)

龙岩市(连城县、永定区、漳平市、上杭县、长汀县、武平县、新罗区)

菏泽市(鄄城县、单县、曹县、牡丹区、巨野县、定陶区、成武县、郓城县、东明县)

宜昌市(兴山县、当阳市、伍家岗区、五峰土家族自治县、夷陵区、枝江市、远安县、宜都市、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、点军区、猇亭区)

洛阳市(偃师区、新安县、宜阳县、栾川县、嵩县、伊川县、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、老城区、孟津区、洛龙区、西工区、涧西区)

铜仁市(万山区、德江县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县)

昆明市(宜良县、晋宁区、官渡区、呈贡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、富民县、安宁市、五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、台安县、千山区、立山区、铁东区、铁西区)

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佳木斯市(同江市、桦川县、郊区、富锦市、东风区、前进区、桦南县、汤原县、抚远市、向阳区)

江门市(鹤山市、江海区、蓬江区、恩平市、台山市、开平市、新会区)

桂林市(象山区、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、灌阳县、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区、临桂区、永福县、荔浦市、资源县、阳朔县、兴安县、叠彩区、全州县、秀峰区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市)  儋州市

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)天津市(北辰区、宁河区、河东区、宝坻区、河西区、静海区、津南区、南开区、东丽区、武清区、蓟州区、和平区、红桥区、河北区、西青区、滨海新区)

晋中市(昔阳县、祁县、灵石县、介休市、太谷区、平遥县、寿阳县、左权县、和顺县、榆次区、榆社县)  连云港市(赣榆区、连云区、灌南县、海州区、灌云县、东海县)

十堰市(郧阳区、郧西县、竹溪县、房县、茅箭区、竹山县、张湾区、丹江口市)

常州市(金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区、新北区)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、海州区、彰武县、太平区)锦州市(凌河区、义县、太和区、北镇市、黑山县、古塔区、凌海市)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、富顺县、贡井区、大安区)

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

淄博市(淄川区、沂源县、临淄区、博山区、张店区、高青县、周村区、桓台县)

安康市(紫阳县、石泉县、平利县、汉阴县、白河县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、岚皋县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、东港市、振兴区)

济源市

吉安市(新干县、万安县、永丰县、泰和县、遂川县、安福县、吉安县、井冈山市、吉州区、峡江县、永新县、青原区、吉水县)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍东区、太和县、阜南县、颍上县、界首市、颍泉区)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区)

庆阳市(华池县、庆城县、环县、镇原县、正宁县、西峰区、宁县、合水县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、朗县、波密县、工布江达县、察隅县、米林市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

那曲市(比如县、双湖县、申扎县、尼玛县、色尼区、班戈县、巴青县、索县、嘉黎县、聂荣县、安多县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

商丘市(梁园区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、睢阳区、永城市、睢县、民权县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）