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太原市(尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、清徐县、小店区、迎泽区、阳曲县、娄烦县、古交市、晋源区)

梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、兴宁市、五华县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

广西壮族自治区

凉山彝族自治州(美姑县、德昌县、普格县、木里藏族自治县、喜德县、甘洛县、宁南县、金阳县、西昌市、会东县、盐源县、雷波县、会理市、布拖县、冕宁县、昭觉县、越西县)

衡水市(阜城县、景县、故城县、饶阳县、深州市、枣强县、安平县、桃城区、武邑县、武强县、冀州区)

宝鸡市(凤翔区、太白县、岐山县、扶风县、陈仓区、金台区、凤县、陇县、眉县、麟游县、千阳县、渭滨区)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

韶关市(始兴县、乐昌市、武江区、翁源县、曲江区、南雄市、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区)

固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县、原州区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)

白银市(平川区、会宁县、白银区、靖远县、景泰县)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、梁溪区、锡山区、惠山区、宜兴市)

赣州市(南康区、全南县、宁都县、瑞金市、信丰县、定南县、兴国县、崇义县、石城县、寻乌县、大余县、安远县、赣县区、于都县、会昌县、龙南市、章贡区、上犹县)

宜春市(万载县、靖安县、上高县、宜丰县、袁州区、丰城市、高安市、樟树市、铜鼓县、奉新县)

焦作市(沁阳市、武陟县、修武县、博爱县、马村区、温县、山阳区、孟州市、中站区、解放区)

六安市(金寨县、金安区、霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区、裕安区)

澳门特别行政区

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、南浔区、长兴县)

长治市(壶关县、屯留区、上党区、潞城区、沁源县、襄垣县、沁县、长子县、黎城县、平顺县、潞州区、武乡县)

晋中市(榆次区、介休市、太谷区、平遥县、祁县、昔阳县、灵石县、左权县、和顺县、寿阳县、榆社县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区)

黄冈市(黄州区、蕲春县、罗田县、黄梅县、浠水县、英山县、麻城市、红安县、武穴市、团风县)

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宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)

吉林市(永吉县、丰满区、磐石市、蛟河市、船营区、龙潭区、桦甸市、昌邑区、舒兰市)

嘉峪关市

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、迭部县、碌曲县、舟曲县、合作市、卓尼县、临潭县)

哈尔滨市(巴彦县、木兰县、尚志市、香坊区、道里区、南岗区、宾县、延寿县、方正县、道外区、依兰县、松北区、通河县、阿城区、呼兰区、五常市、平房区、双城区)

上海市(松江区、普陀区、虹口区、嘉定区、杨浦区、徐汇区、金山区、长宁区、崇明区、奉贤区、宝山区、浦东新区、静安区、黄浦区、闵行区、青浦区)

西安市(临潼区、新城区、雁塔区、灞桥区、未央区、莲湖区、周至县、蓝田县、阎良区、高陵区、鄠邑区、碑林区、长安区)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

牡丹江市(林口县、宁安市、西安区、爱民区、穆棱市、东安区、海林市、绥芬河市、阳明区、东宁市)

丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、东港市、振安区、宽甸满族自治县)

天津市(北辰区、宁河区、河北区、滨海新区、静海区、武清区、和平区、宝坻区、南开区、津南区、东丽区、西青区、河东区、蓟州区、红桥区、河西区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、松阳县、庆元县、青田县、云和县、遂昌县、莲都区)

阜新市(海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、新邱区、太平区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

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荆州市(洪湖市、石首市、监利市、荆州区、沙市区、公安县、松滋市、江陵县)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

株洲市(芦淞区、攸县、炎陵县、石峰区、天元区、渌口区、醴陵市、茶陵县、荷塘区)

阜阳市(颍东区、临泉县、颍泉区、阜南县、颍州区、太和县、界首市、颍上县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

德州市(乐陵市、德城区、庆云县、武城县、平原县、禹城市、陵城区、齐河县、宁津县、夏津县、临邑县)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

定西市(陇西县、通渭县、渭源县、漳县、安定区、岷县、临洮县)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

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桂林市(资源县、雁山区、秀峰区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、永福县、阳朔县、兴安县、灵川县、灌阳县、平乐县、临桂区、叠彩区、荔浦市、七星区、全州县、象山区)

滁州市(南谯区、明光市、天长市、全椒县、来安县、凤阳县、琅琊区、定远县)

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榆林市(横山区、榆阳区、绥德县、清涧县、米脂县、府谷县、佳县、子洲县、吴堡县、神木市、靖边县、定边县)

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抚州市(金溪县、宜黄县、广昌县、乐安县、临川区、黎川县、资溪县、南丰县、崇仁县、南城县、东乡区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

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大理白族自治州(剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县、宾川县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、武川县、新城区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、清水河县、玉泉区)

内蒙古自治区

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县、象州县)

鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、工农区、绥滨县、向阳区、兴安区、兴山区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

沈阳市(沈河区、铁西区、浑南区、辽中区、新民市、苏家屯区、和平区、法库县、大东区、康平县、沈北新区、皇姑区、于洪区)

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佛山市(三水区、禅城区、南海区、顺德区、高明区)

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海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市)

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广元市(昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

  当前,我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征,但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品,优化智能投顾服务,并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑,形成更高效、稳定的资本配置体系。

  指数化投资在过去几年中取得了显著的发展,这是多方面因素共同作用的结果,政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件,如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》,明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程,提高了产品上市速度,降低了市场进入门槛。

  其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高,ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加,推动了市场规模的扩大。

  第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下,市场不断推出新的ETF产品,如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等,为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

  第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下,共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度,推动了指数化投资生态的完善。

  我们观察到,各市场参与者有不同的功能定位,共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管,交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训,指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理,确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言,做市商的功能非常重要,他们为ETF提供流动性支持,提高了投资者对ETF市场的信心,维护了ETF价格的稳定性,这对于吸引长期投资者非常重要,稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

  我国指数投资生态体系已初步形成

  随着被动浪潮席卷整个公募行业,我认为,我国指数投资生态体系已初步形成,体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

  产品矩阵的多元化与创新

  一是体现为大类资产多元覆盖。当前,ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产,投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划,通过ETF工具进行大类资产配置或轮动,实现投资目标。

  二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行,主流指数的布局趋于完善。同时,行业主题指数加速发展,当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块,特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外,Smartbeta指数方面,尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主,但产品谱图已初步形成。

  三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数,可以更好地满足投资者多元化投资需求。

  我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

  根据相关交易所数据统计,截至2024年底,被动权益类指数基金规模达3.96万亿元,首次超越主动权益基金(3.44万亿元),其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品,机构投资者在指数权益基金中的占比达57%,推动市场定价权向被动工具倾斜。

  养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围,长期资金入市加速,形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”,建议推进指数产品创新,研究推出多资产ETF,涵盖股票、债券、商品等多种资产类别,为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时,开发“生命周期智能ETF组合”,根据年龄、风险自动调整股债比例,对接年金、险资等长钱机构需求。

  技术与政策双重驱动生态优化

  金融科技深度赋能,基金公司引入AI大模型(如DeepSeek)优化投研流程,提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成,降低投顾服务门槛。

  政策支持与制度完善方面,注册制改革推动上市公司数量增加,被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市(如社保、险资),并推出中证A500等战略指数,强化服务实体经济导向。

  投资者结构与行为转变

  我们观察到,机构主导与散户觉醒并存,投资理念从择时转向配置。

  机构资金通过ETF进行高效资产配置,而个人投资者因ETF的低费率(如VOO(先锋旗下标普500ETF)费率0.03%)、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具,推动ETF普及。

  “越跌越买”策略在A股ETF中表现显著,市场低迷时资金逆势流入(Wind数据显示,如2024年股票ETF净申购超330亿元)。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念,降低对短期波动的敏感度。

  国际化与生态协同发展

  目前,跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF,同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

  同时,基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络,共建行业生态。例如,指数公司参与指数编制、券商提供做市服务,科技公司优化交易系统,共同提升ETF流动性及用户体验。

  展望未来,ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别,国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快,但体量目前还较小,未来的发展空间巨大。

  二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF,透明模式的主动ETF等,近年来海外发展迅速,是新产品的主要发展方向。

  三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破,细分科技方向的ETF将有巨大需求。

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