恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！

400电话：123456（点击咨询）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各观看免费《今日汇总》

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各区点热线观看免费《今日发布》

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！电话

7天观看免费人工电话为您、恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！电话区域：

嘉峪关市

本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、奎屯市、巩留县、新源县)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市)  肇庆市(封开县、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区、怀集县、高要区、德庆县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、若尔盖县、红原县、马尔康市、阿坝县、黑水县、金川县、理县、茂县、壤塘县、松潘县、九寨沟县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

湛江市(遂溪县、吴川市、廉江市、麻章区、坡头区、赤坎区、徐闻县、霞山区、雷州市)

曲靖市(马龙区、宣威市、罗平县、麒麟区、师宗县、富源县、会泽县、沾益区、陆良县)  朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、怀仁市、平鲁区、应县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

晋中市(昔阳县、祁县、平遥县、介休市、和顺县、灵石县、左权县、寿阳县、榆次区、榆社县、太谷区)

徐州市(泉山区、沛县、铜山区、新沂市、丰县、睢宁县、云龙区、邳州市、贾汪区、鼓楼区)

北京市(西城区、昌平区、怀柔区、朝阳区、门头沟区、大兴区、延庆区、海淀区、顺义区、平谷区、东城区、密云区、丰台区、通州区、石景山区、房山区)

厦门市(翔安区、湖里区、同安区、海沧区、集美区、思明区)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区、花山区)

武汉市(黄陂区、东西湖区、蔡甸区、江汉区、硚口区、江夏区、江岸区、洪山区、武昌区、青山区、汉南区、汉阳区、新洲区)

济源市

西宁市(湟源县、城北区、湟中区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、城西区)

清远市(清新区、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、阳山县、佛冈县)

广州市(花都区、海珠区、白云区、天河区、荔湾区、增城区、黄埔区、从化区、越秀区、南沙区、番禺区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市、振安区、振兴区)

南充市(高坪区、嘉陵区、西充县、营山县、蓬安县、顺庆区、南部县、阆中市、仪陇县)

张家口市(崇礼区、涿鹿县、赤城县、桥东区、桥西区、下花园区、尚义县、阳原县、怀来县、怀安县、万全区、张北县、宣化区、蔚县、沽源县、康保县)

潍坊市(青州市、寿光市、临朐县、安丘市、寒亭区、高密市、潍城区、奎文区、昌邑市、坊子区、诸城市、昌乐县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

赣州市(南康区、石城县、寻乌县、大余县、信丰县、章贡区、会昌县、全南县、上犹县、崇义县、定南县、瑞金市、宁都县、赣县区、安远县、于都县、龙南市、兴国县)

淄博市(淄川区、高青县、沂源县、临淄区、桓台县、周村区、博山区、张店区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、马关县、广南县、西畴县、丘北县、砚山县、富宁县)

400电话：123456（点击咨询）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！电话

7天观看免费人工电话为您、恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！中心2025已更新(今日/推荐)

恐怖之源好看吗：感受极致娱乐与激情碰撞！电话区域：

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

辽阳市(灯塔市、白塔区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、太子河区、文圣区)

和田地区(民丰县、皮山县、策勒县、和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、和田市)

赤峰市(巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区)  池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

石家庄市(晋州市、长安区、辛集市、深泽县、新乐市、无极县、鹿泉区、赵县、赞皇县、正定县、平山县、灵寿县、藁城区、元氏县、行唐县、裕华区、栾城区、井陉矿区、井陉县、桥西区、新华区、高邑县)

庆阳市(镇原县、庆城县、合水县、宁县、西峰区、环县、正宁县、华池县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、回民区、武川县、玉泉区、新城区、赛罕区)南阳市(西峡县、邓州市、卧龙区、方城县、镇平县、内乡县、宛城区、南召县、唐河县、淅川县、新野县、桐柏县、社旗县)

南通市(海安市、如皋市、启东市、如东县、海门区、通州区、崇川区)  拉萨市(达孜区、当雄县、堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县、墨竹工卡县、曲水县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、永平县、祥云县、宾川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、剑川县、洱源县)

大庆市(肇州县、林甸县、萨尔图区、红岗区、大同区、龙凤区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)

昆明市(五华区、富民县、盘龙区、呈贡区、嵩明县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、安宁市、西山区)三沙市(西沙区、南沙区)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县、南湖区、嘉善县)

宝鸡市(凤翔区、渭滨区、眉县、扶风县、千阳县、麟游县、太白县、陈仓区、陇县、凤县、金台区、岐山县)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、榕城区、揭东区)

东莞市

杭州市(钱塘区、上城区、余杭区、滨江区、萧山区、临安区、西湖区、淳安县、拱墅区、建德市、富阳区、桐庐县、临平区)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市)

陇南市(成县、礼县、宕昌县、康县、文县、武都区、两当县、徽县、西和县)

连云港市(海州区、赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、连云区)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、温宿县、乌什县、阿克苏市、库车市、拜城县)

长治市(沁县、平顺县、武乡县、屯留区、长子县、上党区、潞城区、沁源县、黎城县、壶关县、襄垣县、潞州区)

忻州市(偏关县、宁武县、静乐县、岢岚县、原平市、五寨县、繁峙县、五台县、定襄县、忻府区、代县、河曲县、保德县、神池县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

黄冈市(黄梅县、浠水县、罗田县、红安县、英山县、麻城市、团风县、武穴市、蕲春县、黄州区)

山南市(隆子县、曲松县、桑日县、扎囊县、洛扎县、贡嘎县、措美县、琼结县、加查县、浪卡子县、错那市、乃东区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

专题：周六福二次赴港五战IPO：实控人兄弟八年瓜分超四成净利润

　　来源：港湾商业观察

　　施子夫

　　最近几年，金价飞涨的消息似乎总能刷屏大众的朋友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再创新高达到了900元/克，直逼近千元，不少消费者高呼“金价涨的太快买不起”。

　　金价虽大涨但与此同时，黄金珠宝饰品的消费市场却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的业绩面临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。

　　近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。或许是为了资本化从而进一步跑马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将目光转向至港交所，企图吸纳海外市场的资金，能获得市场的买单吗？

　　01

　　毛利率下滑，2024门店首度负增长

　　天眼查显示，周六福成立于2004年，公司提供的产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，其销售网络包括加盟店、自营店及线上销售渠道。按照收入构成占比来看，加盟模式、线上销售渠道占据收入的大头，另有一成收入来自自营店模式。

　　从2022年-2024年（以下简称，报告期内），周六福加盟模式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠道，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

　　加盟模式下，周六福向加盟店销售产品、向加盟商收取服务费。据了解，周六福与加盟商的加盟协议一般为期一年。周六福对加盟商的选择标准涵盖资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等。同时，作为提供加盟机会和服务支持的回报，周六福向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。

　　报告期内，周六福来自加盟店的产品销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的服务费合计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。

　　收益快速的增长离不开新增门店的开设。报告期各期末，周六福在中国地区分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，截至2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于海外。

　　同一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。

　　不过加盟模式作为周六福的重要盈利点，伴随而来的风险也受到了外界颇多的关注。

　　由于周六福向加盟店提供服务的高利润率，加盟模式的整体利润率高于自营店及线上销售渠道。报告期内，周六福加盟模式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时间加盟模式下滑了18.1个百分点。

　　周六福解释称，2023年来自加盟店销售产品的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟模式下钻石镶嵌珠宝的销售量及收入贡献双双低于黄金珠宝。

　　主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福整体的毛利率表现。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时间合计下滑了12.8个百分点。

　　中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向《港湾商业观察》表示，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因很多，但是金价上涨是首要原因。2024年国际金价上涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本增加，同时消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金消费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69%。第三是市场竞争加剧，产品同质化严重，给消费者带来认知混淆。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌造成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，虽然毛利率高，但容易引发消费者投诉【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏观经济环境所致。多国央行增持黄金储备和国际地缘政治持续紧张，进一步推高了金价，使得黄金产品的销售表现受到影响。

　　“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因也是多方面的，比如消费市场遇冷、运营成本提高、品牌竞争加剧、行业进入调整期等。当前，高金价导致消费者购买意愿下降，金饰需求大幅下跌，使得企业单店效益不佳，不得不缩减门店数量。同时，部分品牌因前期扩张过快，运营成本高昂，难以维持经营，选择关闭店铺以优化市场布局。一些品牌为了提升竞争力，选择关闭位置较差或表现较弱的门店，把资源投放在更有前景的地方。另外，黄金珠宝行业进入调整期，企业为了适应市场变化，选择加快调整渠道，优化门店网络，减少门店数量。”宋向清指出。

　　线下的门店数目同样极大关系到公司当期的业绩表现。根据前述披露的数据不难看出，2024年周六福的门店数目相较于上一年同期减少250家。更详细而言，报告期内，周六福分别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在海外新开设的加盟店），同一时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。

　　周六福表示，期内门店数目的减少主要由于：加盟商自愿终止；未能重续加盟店所在地的租赁协议；未能达到公司的门店管理要求；加盟协议到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因市场状况所致，尤其是于2024年若干期间黄金价格急速飙升，终端消费者在作出购买决定时更为谨慎，导致对黄金产品的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应市场状况而决定关闭其门店。报告期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。

　　除了门店数目，加盟商数量也在2024年出现了负增长。报告期内，周六福合作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，同一时间终止加盟商合作数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。

　　02

　　存货及流动负债增加

　　根据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产品的支出持续增加，中国黄金珠宝市场的销售收入由2018年的5800亿元增加至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。

　　得益于行业的高速发展，黄金珠宝作为周六福供应产品的主要类别，公司的收入规模也出现了相应程度的增长。报告期内，周六福实现营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。

　　需要指出的是，2024年周六福收入增速明显出现放缓，主要由于AU9999黄金价格由2023年的449.9元/克大幅上涨至2024年的557.2元/克；同年金价飙涨导致的消费需求减弱。

　　为提高品牌曝光率、吸引线上客户流量，在营收规模增长的同时，周六福期内成本支出也持续增长。报告期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。

　　不过，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相类似，面临存货消化及应收账款收回的风险。

　　报告期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约负债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动资产总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。

　　账面资金方面，报告期各期末，周六福的现金及现金等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。

　　公司的负债情况也出现了大幅的增长。报告期各期末，周六福的流动负债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总负债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。

　　债台高筑，公司的流动比率也出现了明显的放缓。报告期各期末，周六福的权益回报率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总资产回报率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。

　　截至2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约负债录得3.57亿元，流动资产总额为35.33亿元，流动负债总额为13.67亿元。

　　03

　　两年分红9.44亿，消费者投诉不少

　　回顾周六福的资本化之路，公司的上市过程可谓坎坷。

　　早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会申请在深交所上市。同年5月，获证监会接纳。2020年10月，发行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会申请。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的首次A股上市尝试未获批准。

　　根据中国证监会发出的《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市申请的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在首次A股上市尝试的往绩记录期间，周六福的主要业务的收入增长明显高于同行业可比公司，而公司加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于我们的平均门店销售额。

　　随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次申请。因应有关首次公开发售制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福的第二次A股上市申请自2023年2月底起转交深交所处理。

　　考虑到本地及海外资本市场情况及未来发展策略，周六福于2023年11月主动撤回第二次A股上市申请。

　　2024年6月27日，周六福选择向港交所发起冲击，不过以招股书失效而告终。此次系周六福第二次闯关港股资本市场。

　　盘古智库研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，“从时间成本和效率因素出发，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股市场的上市过程中遇到了一定的障碍或挑战。相比之下，港股市场的上市流程可能更为高效，能够更快地实现公司的上市目标，减少因等待上市而带来的时间成本和不确定性。”

　　截至最后实际可行日期，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使周六福约93.7%的投票权，并因此构成控股股东集团。据悉，李伟柱拥有及有权行使周六福约66.72%的投票权，包括周六福已发行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水联合、上善联合及创明投资持有，其中上善联合由李伟柱拥有70%权益，若水联合由李伟柱拥有60%权益，若水联合及上善联合各自由深圳周六福直接拥有40%及30%的权益，而深圳周六福由李伟柱直接全资拥有，同时李伟柱为创明投资各自的普通合伙人。李伟蓬通过乾坤联合持有及有权行使周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤联合由李伟蓬直接全资拥有。

　　外界关注度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额9.44亿元。根据持股比例，实控人兄弟可通过期内宣派股息获利8.78亿元。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，分红可以被视为一种优化资本结构的手段，尤其是在企业需要清偿债务或调整股权结构时。通过分红，企业可以减少内部资金的积累，从而降低财务风险，提高资本效率。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财务实力下降。同时，大额分红可能被市场解读为“清仓式”行为，削弱企业的市场形象和信誉。

　　天眼查显示，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区人民法院列为被执行人，执行标的金额分别为10.8530万元、10.8460万元。

　　2024年12月，周六福被深圳市罗湖区人民法院列为被执行人，执行标的金额为7936元。

　　截至4月15日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条左右。消费者投诉问题包括隐瞒克重、售后服务、质量问题、缺斤少两、虚假宣传、强买强卖、商家态度恶劣等。（港湾财经出品）