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铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

烟台市(海阳市、福山区、莱阳市、龙口市、莱州市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、牟平区、莱山区、招远市)

菏泽市(巨野县、定陶区、郓城县、鄄城县、单县、牡丹区、曹县、东明县、成武县)

昌都市(八宿县、芒康县、洛隆县、卡若区、边坝县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、江达县、察雅县、左贡县)  焦作市(中站区、温县、博爱县、孟州市、修武县、马村区、沁阳市、解放区、山阳区、武陟县)

大理白族自治州(弥渡县、永平县、大理市、祥云县、云龙县、洱源县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县)

邢台市(威县、宁晋县、柏乡县、信都区、广宗县、隆尧县、内丘县、临城县、南和区、临西县、巨鹿县、沙河市、清河县、襄都区、任泽区、平乡县、新河县、南宫市)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、承德县、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、平泉市)  张家口市(宣化区、怀安县、桥西区、沽源县、阳原县、张北县、涿鹿县、赤城县、怀来县、桥东区、尚义县、蔚县、康保县、万全区、崇礼区、下花园区)

江门市(新会区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、江海区)

三沙市(南沙区、西沙区)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、拜城县、乌什县、阿瓦提县、新和县、库车市)

唐山市(玉田县、丰南区、遵化市、古冶区、开平区、滦南县、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、路南区、迁安市、路北区、迁西县、丰润区)

桂林市(象山区、恭城瑶族自治县、荔浦市、临桂区、永福县、灌阳县、龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、资源县、兴安县、雁山区、七星区、平乐县、全州县、秀峰区、叠彩区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、当雄县、达孜区、曲水县、城关区)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市)

常州市(新北区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

淮安市(淮阴区、清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮安区、金湖县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、博望区、花山区、雨山区)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、竹溪县、郧西县、竹山县、丹江口市、郧阳区)

德州市(齐河县、乐陵市、禹城市、临邑县、庆云县、平原县、宁津县、德城区、陵城区、夏津县、武城县)

郑州市(中牟县、中原区、管城回族区、惠济区、新郑市、巩义市、二七区、上街区、登封市、新密市、金水区、荥阳市)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

深圳市(罗湖区、福田区、坪山区、盐田区、龙华区、龙岗区、光明区、南山区、宝安区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

益阳市(南县、桃江县、沅江市、资阳区、赫山区、安化县)

南宁市(青秀区、马山县、江南区、西乡塘区、邕宁区、良庆区、上林县、宾阳县、武鸣区、横州市、隆安县、兴宁区)

无锡市(江阴市、锡山区、惠山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、滨湖区)

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渭南市(华阴市、潼关县、大荔县、澄城县、韩城市、华州区、白水县、富平县、临渭区、蒲城县、合阳县)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县)

南京市(雨花台区、秦淮区、鼓楼区、江宁区、溧水区、浦口区、玄武区、栖霞区、六合区、建邺区、高淳区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、柘城县、民权县、宁陵县、睢县、虞城县、梁园区、永城市)  保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

南昌市(安义县、东湖区、南昌县、西湖区、进贤县、青云谱区、新建区、青山湖区、红谷滩区)

运城市(闻喜县、盐湖区、稷山县、河津市、芮城县、绛县、万荣县、永济市、临猗县、垣曲县、新绛县、夏县、平陆县)

济源市大连市(西岗区、普兰店区、金州区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、中山区、长海县、甘井子区、旅顺口区)

肇庆市(高要区、封开县、德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县、怀集县、四会市)  襄阳市(南漳县、谷城县、宜城市、襄州区、樊城区、保康县、襄城区、老河口市、枣阳市)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、卢龙县)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、吴兴区、安吉县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)赣州市(宁都县、信丰县、定南县、兴国县、崇义县、全南县、龙南市、章贡区、南康区、大余县、瑞金市、上犹县、安远县、石城县、寻乌县、赣县区、于都县、会昌县)

南充市(仪陇县、顺庆区、嘉陵区、南部县、营山县、高坪区、蓬安县、西充县、阆中市)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、库尔勒市、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、且末县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

广州市(从化区、天河区、白云区、增城区、越秀区、黄埔区、花都区、番禺区、海珠区、荔湾区、南沙区)

荆州市(洪湖市、公安县、江陵县、石首市、松滋市、荆州区、监利市、沙市区)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、衢江区、开化县、柯城区)

延安市(富县、黄龙县、志丹县、洛川县、宜川县、延长县、子长市、宝塔区、甘泉县、延川县、黄陵县、安塞区、吴起县)

丽水市(遂昌县、缙云县、龙泉市、青田县、云和县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县)

东莞市

阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、伽师县、叶城县、喀什市、英吉沙县、巴楚县、疏附县、莎车县、泽普县、疏勒县)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、永清县、三河市、固安县、文安县、广阳区、霸州市、安次区、大城县)

贵阳市(观山湖区、花溪区、息烽县、南明区、白云区、修文县、开阳县、云岩区、清镇市、乌当区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、利川市、恩施市、巴东县、鹤峰县、建始县、来凤县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。