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六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

青岛市(市南区、莱西市、市北区、李沧区、崂山区、平度市、即墨区、城阳区、胶州市、黄岛区)

淄博市(沂源县、张店区、高青县、桓台县、周村区、临淄区、淄川区、博山区)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)  石家庄市(晋州市、井陉县、井陉矿区、栾城区、新华区、正定县、高邑县、鹿泉区、灵寿县、桥西区、辛集市、元氏县、新乐市、无极县、深泽县、长安区、赞皇县、裕华区、藁城区、平山县、赵县、行唐县)

东莞市

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、高港区、泰兴市)西宁市(城中区、城北区、城东区、湟中区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市、柯坪县、拜城县、乌什县、温宿县、新和县)  定西市(漳县、通渭县、临洮县、岷县、安定区、渭源县、陇西县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、远安县、伍家岗区、枝江市、点军区、当阳市、夷陵区、秭归县、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、兴山县)

泸州市(叙永县、泸县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、合江县、江阳区)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、武平县、新罗区、连城县、上杭县)

桂林市(叠彩区、全州县、荔浦市、平乐县、兴安县、秀峰区、龙胜各族自治县、资源县、七星区、雁山区、临桂区、阳朔县、象山区、灌阳县、永福县、灵川县、恭城瑶族自治县)

平顶山市(新华区、宝丰县、郏县、鲁山县、叶县、汝州市、舞钢市、湛河区、石龙区、卫东区)

洛阳市(伊川县、瀍河回族区、偃师区、汝阳县、栾川县、宜阳县、孟津区、洛宁县、西工区、老城区、涧西区、嵩县、新安县、洛龙区)

泉州市(安溪县、金门县、永春县、晋江市、鲤城区、丰泽区、泉港区、惠安县、石狮市、德化县、洛江区、南安市)

淮南市(谢家集区、凤台县、大通区、八公山区、寿县、田家庵区、潘集区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

重庆市(渝中区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、垫江县、奉节县、永川区、涪陵区、黔江区、丰都县、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、江北区、巴南区、大渡口区、石柱土家族自治县、大足区、城口县、北碚区、荣昌区、武隆区、沙坪坝区、綦江区、南川区、九龙坡区、璧山区、开州区、巫山县、万州区、忠县、潼南区、渝北区、南岸区、合川区、长寿区、江津区)

西藏自治区

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

阜新市(海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、彰武县)

永州市(冷水滩区、道县、新田县、蓝山县、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、东安县、宁远县、零陵区)

黄石市(西塞山区、下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县、大冶市)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、万山区、思南县、碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县)

济源市

信阳市(平桥区、商城县、淮滨县、潢川县、息县、罗山县、新县、浉河区、固始县、光山县)

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海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)

渭南市(合阳县、华阴市、大荔县、临渭区、澄城县、白水县、富平县、华州区、潼关县、韩城市、蒲城县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)  茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

盐城市(阜宁县、建湖县、大丰区、滨海县、射阳县、东台市、响水县、盐都区、亭湖区)

北京市(门头沟区、海淀区、延庆区、东城区、昌平区、房山区、平谷区、石景山区、通州区、大兴区、密云区、怀柔区、朝阳区、西城区、顺义区、丰台区)滁州市(南谯区、天长市、来安县、凤阳县、定远县、明光市、琅琊区、全椒县)

大理白族自治州(洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、大理市、云龙县、剑川县、弥渡县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县)  安康市(汉阴县、平利县、岚皋县、汉滨区、石泉县、紫阳县、白河县、旬阳市、镇坪县、宁陕县)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、奉新县、高安市、万载县、樟树市、靖安县、丰城市、上高县、袁州区)

吉安市(泰和县、万安县、安福县、峡江县、遂川县、永新县、吉水县、井冈山市、新干县、青原区、吉安县、吉州区、永丰县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区)巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、尉犁县、若羌县、且末县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、蒙自市、红河县、弥勒市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、建水县)

泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、东平县、宁阳县、泰山区)

连云港市(海州区、灌南县、赣榆区、连云区、东海县、灌云县)

烟台市(福山区、栖霞市、芝罘区、海阳市、莱州市、牟平区、龙口市、莱阳市、招远市、蓬莱区、莱山区)

张掖市(山丹县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)

晋城市(陵川县、高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县)

上海市(徐汇区、闵行区、青浦区、黄浦区、金山区、嘉定区、长宁区、浦东新区、普陀区、宝山区、静安区、奉贤区、松江区、杨浦区、崇明区、虹口区)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、东乡族自治县、永靖县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

兰州市(西固区、红古区、皋兰县、榆中县、城关区、永登县、安宁区、七里河区)

宁夏回族自治区

佳木斯市(富锦市、东风区、抚远市、同江市、桦南县、前进区、郊区、向阳区、汤原县、桦川县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

嘉峪关市

阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)

德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。