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曲靖市(富源县、罗平县、师宗县、会泽县、沾益区、麒麟区、马龙区、宣威市、陆良县)

西藏自治区

柳州市(柳江区、柳北区、城中区、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、鹿寨县)

延安市(黄龙县、宝塔区、富县、子长市、黄陵县、志丹县、宜川县、延川县、延长县、甘泉县、吴起县、安塞区、洛川县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、茫崖市)

福州市(晋安区、永泰县、连江县、仓山区、台江区、长乐区、福清市、平潭县、罗源县、闽清县、马尾区、闽侯县、鼓楼区)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县)

十堰市(茅箭区、竹山县、张湾区、房县、丹江口市、竹溪县、郧西县、郧阳区)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)  金昌市(金川区、永昌县)

商洛市(山阳县、洛南县、丹凤县、商南县、柞水县、商州区、镇安县)

孝感市(孝昌县、汉川市、安陆市、孝南区、云梦县、应城市、大悟县)

宁波市(江北区、慈溪市、奉化区、鄞州区、北仑区、余姚市、宁海县、象山县、海曙区、镇海区)

桂林市(灵川县、荔浦市、恭城瑶族自治县、灌阳县、全州县、兴安县、阳朔县、七星区、资源县、雁山区、平乐县、叠彩区、临桂区、秀峰区、永福县、象山区、龙胜各族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区、应县、朔城区)

南昌市(新建区、进贤县、西湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县、东湖区、安义县、红谷滩区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、麦积区、武山县、清水县、秦安县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、樟树市、上高县、高安市、奉新县、靖安县、万载县、丰城市、宜丰县)

济南市(钢城区、历城区、天桥区、长清区、槐荫区、市中区、章丘区、平阴县、商河县、莱芜区、济阳区、历下区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

咸阳市(渭城区、旬邑县、武功县、秦都区、永寿县、三原县、杨陵区、乾县、彬州市、长武县、泾阳县、淳化县、礼泉县、兴平市)

西宁市(城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、湟中区、城东区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)

内蒙古自治区

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区)

永州市(江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、江永县、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、新田县、道县、东安县、双牌县)

南平市(延平区、浦城县、顺昌县、光泽县、松溪县、建瓯市、建阳区、政和县、武夷山市、邵武市)

澳门特别行政区

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重庆市(南川区、开州区、沙坪坝区、大足区、潼南区、荣昌区、合川区、璧山区、九龙坡区、巫山县、忠县、渝北区、奉节县、巴南区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、长寿区、江北区、石柱土家族自治县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、城口县、秀山土家族苗族自治县、黔江区、南岸区、垫江县、涪陵区、北碚区、铜梁区、永川区、巫溪县、万州区、大渡口区、武隆区、梁平区、云阳县、丰都县)

漳州市(华安县、东山县、平和县、南靖县、龙文区、云霄县、漳浦县、诏安县、龙海区、长泰区、芗城区)

苏州市(太仓市、相城区、姑苏区、吴江区、吴中区、虎丘区、昆山市、常熟市、张家港市)

菏泽市(牡丹区、巨野县、曹县、鄄城县、郓城县、定陶区、东明县、成武县、单县)  五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、东方市)

长治市(长子县、沁县、武乡县、屯留区、黎城县、上党区、壶关县、襄垣县、潞州区、平顺县、潞城区、沁源县)

抚州市(东乡区、崇仁县、临川区、金溪县、乐安县、南丰县、黎川县、南城县、广昌县、宜黄县、资溪县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、上虞区、嵊州市)大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、红岗区、让胡路区、肇源县、林甸县、萨尔图区、大同区)

滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、沾化区、惠民县、无棣县)  昌都市(卡若区、芒康县、八宿县、丁青县、洛隆县、边坝县、贡觉县、类乌齐县、察雅县、左贡县、江达县)

金华市(婺城区、武义县、兰溪市、磐安县、永康市、义乌市、金东区、浦江县、东阳市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县)

邵阳市(北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、武冈市、洞口县、大祥区、邵东市、双清区、新宁县、隆回县、新邵县)乐山市(峨眉山市、井研县、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

温州市(平阳县、永嘉县、瑞安市、乐清市、泰顺县、洞头区、文成县、龙湾区、瓯海区、苍南县、龙港市、鹿城区)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

德州市(乐陵市、临邑县、夏津县、陵城区、平原县、庆云县、齐河县、武城县、德城区、宁津县、禹城市)

大同市(左云县、云冈区、浑源县、阳高县、新荣区、天镇县、平城区、云州区、灵丘县、广灵县)

兰州市(安宁区、七里河区、城关区、西固区、永登县、红古区、皋兰县、榆中县)

忻州市(静乐县、五寨县、偏关县、五台县、原平市、定襄县、岢岚县、保德县、宁武县、繁峙县、神池县、河曲县、忻府区、代县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

抚顺市(新抚区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、东洲区)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、揭西县、惠来县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区)

广西壮族自治区

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、船山区、蓬溪县)

阿里地区(札达县、普兰县、革吉县、噶尔县、改则县、措勤县、日土县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。