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海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)
朝阳市(凌源市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、朝阳县)
丽水市(松阳县、云和县、庆元县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、青田县)
贵阳市(开阳县、观山湖区、云岩区、清镇市、白云区、息烽县、乌当区、修文县、花溪区、南明区)
盐城市(射阳县、滨海县、阜宁县、大丰区、亭湖区、响水县、东台市、建湖县、盐都区)
佳木斯市(郊区、前进区、桦川县、向阳区、抚远市、同江市、桦南县、富锦市、汤原县、东风区)
淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)
佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)
连云港市(海州区、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区、东海县)
阿里地区(普兰县、日土县、改则县、噶尔县、革吉县、札达县、措勤县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)
合肥市(瑶海区、长丰县、肥东县、庐江县、肥西县、蜀山区、包河区、庐阳区、巢湖市)
焦作市(武陟县、解放区、修武县、博爱县、中站区、孟州市、沁阳市、马村区、山阳区、温县)
锦州市(太和区、黑山县、凌海市、义县、凌河区、北镇市、古塔区)
湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)
怀化市(辰溪县、芷江侗族自治县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、中方县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)
六安市(金寨县、裕安区、霍邱县、霍山县、金安区、叶集区、舒城县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、伊宁市、奎屯市)
大庆市(龙凤区、肇州县、红岗区、让胡路区、肇源县、大同区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)
澳门特别行政区
芜湖市(无为市、湾沚区、鸠江区、弋江区、南陵县、镜湖区、繁昌区)
淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、凤台县、大通区、潘集区、寿县)
吉安市(井冈山市、泰和县、吉水县、青原区、吉安县、永新县、遂川县、新干县、永丰县、峡江县、吉州区、万安县、安福县)
西藏自治区
天水市(秦安县、秦州区、武山县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、麦积区)
南充市(仪陇县、嘉陵区、营山县、阆中市、顺庆区、高坪区、西充县、南部县、蓬安县)
莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区)
潍坊市(寿光市、临朐县、青州市、潍城区、寒亭区、坊子区、昌乐县、诸城市、安丘市、高密市、昌邑市、奎文区)
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、古丈县、龙山县、花垣县)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)
白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县)
昌都市(芒康县、八宿县、江达县、左贡县、丁青县、类乌齐县、察雅县、卡若区、边坝县、贡觉县、洛隆县)
辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)
南宁市(青秀区、宾阳县、西乡塘区、邕宁区、江南区、横州市、兴宁区、上林县、良庆区、武鸣区、马山县、隆安县)
烟台市(莱山区、海阳市、龙口市、牟平区、福山区、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、招远市、芝罘区、莱州市)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区、梨树县)
大连市(中山区、西岗区、普兰店区、沙河口区、甘井子区、长海县、金州区、庄河市、旅顺口区、瓦房店市)
自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、荣县、自流井区、贡井区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)
三沙市(西沙区、南沙区)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
林芝市(工布江达县、巴宜区、米林市、察隅县、波密县、朗县、墨脱县)
双鸭山市(岭东区、集贤县、友谊县、宝清县、宝山区、尖山区、饶河县、四方台区)
十堰市(房县、郧阳区、竹溪县、张湾区、丹江口市、竹山县、茅箭区、郧西县)
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)
邯郸市(复兴区、邱县、成安县、肥乡区、武安市、丛台区、魏县、临漳县、广平县、峰峰矿区、馆陶县、邯山区、曲周县、磁县、永年区、涉县、大名县、鸡泽县)
三明市(建宁县、宁化县、尤溪县、三元区、永安市、大田县、清流县、沙县区、泰宁县、将乐县、明溪县)
永州市(宁远县、道县、江永县、冷水滩区、零陵区、祁阳市、双牌县、东安县、蓝山县、新田县、江华瑶族自治县)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黎平县、丹寨县、施秉县、凯里市、从江县、三穗县、剑河县、岑巩县、镇远县、雷山县、台江县、榕江县、天柱县、锦屏县、黄平县)
保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
大理白族自治州(宾川县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、洱源县、祥云县、大理市)
内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)
阜阳市(太和县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍上县、颍泉区、临泉县)
许昌市(魏都区、建安区、长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、茫崖市)
遂宁市(船山区、大英县、安居区、蓬溪县、射洪市)
甘孜藏族自治州(道孚县、泸定县、炉霍县、白玉县、丹巴县、雅江县、甘孜县、稻城县、巴塘县、石渠县、九龙县、理塘县、德格县、色达县、新龙县、康定市、得荣县、乡城县)
成都市(青羊区、锦江区、温江区、都江堰市、崇州市、新都区、邛崃市、龙泉驿区、武侯区、新津区、郫都区、简阳市、金堂县、彭州市、青白江区、金牛区、大邑县、蒲江县、成华区、双流区)
天津市(河西区、红桥区、蓟州区、东丽区、西青区、滨海新区、和平区、宁河区、武清区、津南区、宝坻区、河北区、北辰区、静海区、河东区、南开区)
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杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。
Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。
“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”
这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。
“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。
“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。
“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。
募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。
受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。
“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。
近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。
部分定增项目收费出现“地板价”
根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。
相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。
根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。
类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。
此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。
为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。
北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。
投行承销保荐费用持续下降
从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。
根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。
按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。
随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。
据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。
在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。
收费新规后投行收费模式生变
随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。
2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。
同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。
比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。
从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。
如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。
在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。
新闻结尾
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