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苏州市(虎丘区、常熟市、相城区、太仓市、吴江区、吴中区、昆山市、姑苏区、张家港市)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、平昌县、通江县)  湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、兴海县、共和县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、上虞区)

临沂市(临沭县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、沂南县、费县、河东区、罗庄区、莒南县、沂水县、平邑县、郯城县)石家庄市(晋州市、赵县、新乐市、赞皇县、井陉矿区、灵寿县、栾城区、井陉县、高邑县、正定县、裕华区、深泽县、辛集市、无极县、行唐县、新华区、桥西区、元氏县、鹿泉区、平山县、藁城区、长安区)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)  许昌市(建安区、鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市、魏都区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

安庆市(望江县、桐城市、潜山市、宜秀区、迎江区、怀宁县、岳西县、太湖县、大观区、宿松县)

衡水市(冀州区、阜城县、故城县、武邑县、饶阳县、深州市、武强县、安平县、景县、枣强县、桃城区)

和田地区(皮山县、于田县、墨玉县、和田市、策勒县、民丰县、洛浦县、和田县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

汉中市(西乡县、勉县、佛坪县、汉台区、宁强县、留坝县、南郑区、略阳县、城固县、洋县、镇巴县)

清远市(连州市、阳山县、清新区、佛冈县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县)

昭通市(巧家县、水富市、大关县、彝良县、鲁甸县、绥江县、永善县、镇雄县、昭阳区、威信县、盐津县)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

广元市(朝天区、旺苍县、青川县、剑阁县、苍溪县、昭化区、利州区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

玉溪市(江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县)

驻马店市(确山县、正阳县、上蔡县、平舆县、泌阳县、新蔡县、西平县、遂平县、驿城区、汝南县)

昆明市(安宁市、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、晋宁区、官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、宜良县、东川区、富民县、五华区)

汕头市(澄海区、南澳县、龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、濠江区)

阜新市(太平区、彰武县、细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、夹江县、市中区、峨眉山市、金口河区)

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安阳市(龙安区、滑县、汤阴县、林州市、文峰区、内黄县、北关区、殷都区、安阳县)

金昌市(金川区、永昌县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

雅安市(宝兴县、荥经县、雨城区、芦山县、天全县、石棉县、汉源县、名山区)  芜湖市(湾沚区、弋江区、南陵县、无为市、繁昌区、镜湖区、鸠江区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

贵阳市(南明区、观山湖区、花溪区、白云区、修文县、云岩区、开阳县、息烽县、清镇市、乌当区)

包头市(昆都仑区、石拐区、东河区、固阳县、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)三明市(沙县区、尤溪县、永安市、三元区、清流县、明溪县、将乐县、建宁县、泰宁县、大田县、宁化县)

广安市(华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、邻水县、前锋区)  温州市(洞头区、乐清市、瓯海区、龙港市、永嘉县、泰顺县、文成县、瑞安市、鹿城区、龙湾区、平阳县、苍南县)

塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、乌苏市)

烟台市(莱山区、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、福山区、莱州市、海阳市、龙口市、招远市、栖霞市、牟平区)

北京市(海淀区、丰台区、石景山区、房山区、西城区、门头沟区、平谷区、朝阳区、延庆区、通州区、顺义区、东城区、昌平区、密云区、怀柔区、大兴区)达州市(通川区、开江县、万源市、宣汉县、达川区、大竹县、渠县)

来宾市(象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

邵阳市(武冈市、洞口县、双清区、绥宁县、隆回县、新邵县、新宁县、北塔区、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市)

洛阳市(伊川县、栾川县、瀍河回族区、嵩县、老城区、涧西区、洛龙区、汝阳县、宜阳县、偃师区、西工区、孟津区、洛宁县、新安县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

南平市(建瓯市、顺昌县、武夷山市、建阳区、政和县、松溪县、延平区、光泽县、浦城县、邵武市)

中山市

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

青岛市(胶州市、即墨区、崂山区、市北区、平度市、市南区、莱西市、城阳区、黄岛区、李沧区)

福州市(连江县、鼓楼区、闽清县、罗源县、福清市、闽侯县、台江区、平潭县、仓山区、永泰县、马尾区、晋安区、长乐区)

宜昌市(远安县、当阳市、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区、秭归县、兴山县、西陵区、宜都市、点军区、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县)

天水市(秦安县、秦州区、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、特克斯县、霍城县)

滨州市(博兴县、滨城区、无棣县、阳信县、邹平市、惠民县、沾化区)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）