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商洛市(丹凤县、柞水县、洛南县、山阳县、镇安县、商南县、商州区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、禅城区、南海区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)  济南市(历城区、莱芜区、天桥区、章丘区、钢城区、长清区、历下区、槐荫区、市中区、商河县、平阴县、济阳区)

宁波市(海曙区、奉化区、象山县、北仑区、宁海县、鄞州区、余姚市、慈溪市、江北区、镇海区)

天津市(河北区、西青区、河东区、东丽区、滨海新区、静海区、红桥区、南开区、宁河区、武清区、和平区、北辰区、蓟州区、河西区、津南区、宝坻区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

三沙市(西沙区、南沙区)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

新乡市(延津县、原阳县、凤泉区、卫辉市、辉县市、新乡县、长垣市、封丘县、卫滨区、牧野区、红旗区、获嘉县)

衢州市(衢江区、江山市、开化县、龙游县、柯城区、常山县)

达州市(开江县、大竹县、达川区、万源市、渠县、通川区、宣汉县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区)

晋城市(沁水县、陵川县、城区、高平市、阳城县、泽州县)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

平凉市(崆峒区、灵台县、华亭市、静宁县、崇信县、泾川县、庄浪县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县)

青岛市(莱西市、即墨区、市南区、城阳区、胶州市、黄岛区、市北区、平度市、李沧区、崂山区)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、城子河区、恒山区、密山市、麻山区、鸡东县、滴道区、虎林市)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、延吉市、安图县、图们市、龙井市、汪清县、敦化市)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县)

淮安市(涟水县、淮安区、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、金湖县)

潍坊市(昌乐县、奎文区、安丘市、寒亭区、临朐县、昌邑市、青州市、寿光市、潍城区、坊子区、诸城市、高密市)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

保定市(博野县、定州市、竞秀区、安国市、高碑店市、蠡县、雄县、顺平县、望都县、安新县、唐县、涿州市、满城区、容城县、阜平县、涞水县、易县、徐水区、清苑区、定兴县、高阳县、曲阳县、涞源县、莲池区)

温州市(泰顺县、龙港市、永嘉县、乐清市、瑞安市、洞头区、平阳县、龙湾区、文成县、鹿城区、瓯海区、苍南县)

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西藏自治区

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

抚州市(南丰县、资溪县、南城县、东乡区、崇仁县、乐安县、临川区、金溪县、广昌县、黎川县、宜黄县)  随州市(广水市、曾都区、随县)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、泾源县、彭阳县)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、荣县)

贵阳市(南明区、花溪区、息烽县、白云区、云岩区、观山湖区、乌当区、修文县、清镇市、开阳县)果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、玛多县、甘德县、班玛县)

十堰市(郧阳区、竹山县、房县、竹溪县、郧西县、茅箭区、丹江口市、张湾区)  郴州市(汝城县、临武县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、北湖区、安仁县、资兴市、桂阳县、宜章县、永兴县)

淮南市(田家庵区、凤台县、谢家集区、寿县、八公山区、大通区、潘集区)

西宁市(城中区、城北区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区)

九江市(永修县、瑞昌市、德安县、都昌县、庐山市、湖口县、彭泽县、共青城市、濂溪区、修水县、武宁县、柴桑区、浔阳区)安康市(紫阳县、镇坪县、汉阴县、平利县、旬阳市、汉滨区、白河县、岚皋县、石泉县、宁陕县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、化州市、茂南区)

南京市(高淳区、六合区、浦口区、玄武区、鼓楼区、秦淮区、溧水区、建邺区、雨花台区、江宁区、栖霞区)

双鸭山市(饶河县、友谊县、岭东区、尖山区、宝清县、四方台区、宝山区、集贤县)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、牟定县、禄丰市、永仁县、武定县、双柏县、南华县、姚安县、元谋县)

眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区)

赤峰市(元宝山区、敖汉旗、红山区、松山区、巴林右旗、巴林左旗、林西县、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、夹江县、五通桥区、井研县、市中区、峨眉山市)

太原市(古交市、小店区、尖草坪区、万柏林区、晋源区、娄烦县、清徐县、迎泽区、阳曲县、杏花岭区)

安阳市(安阳县、龙安区、内黄县、滑县、文峰区、殷都区、林州市、汤阴县、北关区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、合作市)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市、渑池县、义马市)

百色市(平果市、田东县、凌云县、田林县、那坡县、靖西市、西林县、右江区、田阳区、乐业县、德保县、隆林各族自治县)

蚌埠市(怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、五河县、禹会区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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