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乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

徐州市(邳州市、贾汪区、鼓楼区、铜山区、丰县、沛县、新沂市、睢宁县、泉山区、云龙区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县)

宣城市(泾县、绩溪县、广德市、宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)白山市(临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

齐齐哈尔市(龙沙区、富裕县、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、昂昂溪区、讷河市、碾子山区、龙江县、泰来县、甘南县、克山县、建华区、拜泉县、依安县)  阜新市(清河门区、海州区、太平区、彰武县、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

杭州市(西湖区、富阳区、滨江区、上城区、萧山区、建德市、临平区、拱墅区、桐庐县、余杭区、淳安县、临安区、钱塘区)

南阳市(桐柏县、新野县、镇平县、西峡县、南召县、方城县、邓州市、唐河县、宛城区、卧龙区、社旗县、内乡县、淅川县)

崇左市(扶绥县、大新县、江州区、龙州县、天等县、宁明县、凭祥市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、博湖县、库尔勒市、且末县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县)

伊春市(金林区、南岔县、嘉荫县、友好区、大箐山县、乌翠区、伊美区、铁力市、汤旺县、丰林县)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、巨野县、东明县、单县、成武县、曹县、定陶区、郓城县)

太原市(迎泽区、清徐县、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、古交市、尖草坪区、晋源区、小店区)

锦州市(黑山县、古塔区、北镇市、凌海市、太和区、凌河区、义县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、广南县、马关县、砚山县、富宁县、西畴县、文山市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

武汉市(蔡甸区、洪山区、江岸区、武昌区、硚口区、新洲区、东西湖区、黄陂区、江夏区、青山区、汉南区、江汉区、汉阳区)

鹤岗市(兴安区、向阳区、工农区、绥滨县、兴山区、东山区、南山区、萝北县)

晋中市(平遥县、介休市、榆次区、昔阳县、太谷区、和顺县、灵石县、祁县、寿阳县、榆社县、左权县)

商丘市(永城市、虞城县、宁陵县、睢县、睢阳区、梁园区、柘城县、夏邑县、民权县)

郴州市(苏仙区、永兴县、宜章县、桂阳县、资兴市、汝城县、嘉禾县、临武县、北湖区、安仁县、桂东县)

和田地区(和田市、于田县、和田县、策勒县、墨玉县、皮山县、民丰县、洛浦县)

长治市(屯留区、上党区、黎城县、长子县、沁源县、襄垣县、潞城区、武乡县、潞州区、平顺县、壶关县、沁县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、信宜市、高州市)

兰州市(城关区、红古区、榆中县、永登县、安宁区、西固区、皋兰县、七里河区)

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遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

荆州市(沙市区、石首市、松滋市、荆州区、江陵县、洪湖市、监利市、公安县)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、剑川县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  洛阳市(老城区、栾川县、新安县、洛龙区、瀍河回族区、嵩县、孟津区、西工区、涧西区、洛宁县、伊川县、汝阳县、偃师区、宜阳县)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、宝应县、江都区)

孝感市(应城市、汉川市、云梦县、安陆市、大悟县、孝南区、孝昌县)

辽阳市(太子河区、宏伟区、文圣区、灯塔市、辽阳县、白塔区、弓长岭区)南宁市(兴宁区、邕宁区、马山县、青秀区、江南区、横州市、宾阳县、武鸣区、良庆区、西乡塘区、隆安县、上林县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)  果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

重庆市(巫山县、大渡口区、黔江区、丰都县、江北区、沙坪坝区、铜梁区、梁平区、渝中区、合川区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、巫溪县、城口县、璧山区、开州区、云阳县、江津区、潼南区、綦江区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、忠县、奉节县、武隆区、九龙坡区、垫江县、永川区、大足区、万州区、荣昌区、渝北区、北碚区、石柱土家族自治县、巴南区)铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

江门市(台山市、恩平市、鹤山市、开平市、新会区、江海区、蓬江区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市)

宁德市(柘荣县、屏南县、霞浦县、蕉城区、福安市、寿宁县、古田县、福鼎市、周宁县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

广元市(苍溪县、旺苍县、利州区、朝天区、青川县、昭化区、剑阁县)

喀什地区(莎车县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、叶城县、疏勒县、喀什市、泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县)

玉林市(博白县、福绵区、陆川县、容县、北流市、玉州区、兴业县)

长春市(榆树市、公主岭市、双阳区、朝阳区、德惠市、农安县、南关区、宽城区、二道区、绿园区、九台区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

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许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县)

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本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。