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铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、碧江区、思南县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

广元市(利州区、苍溪县、青川县、昭化区、旺苍县、剑阁县、朝天区)

随州市(随县、曾都区、广水市)  连云港市(连云区、赣榆区、东海县、灌云县、灌南县、海州区)

岳阳市(君山区、岳阳县、华容县、岳阳楼区、平江县、云溪区、湘阴县、汨罗市、临湘市)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、保靖县、永顺县、泸溪县、古丈县、花垣县、龙山县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、广南县、砚山县、马关县、文山市、丘北县、富宁县)

安康市(岚皋县、汉阴县、镇坪县、白河县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、平利县、汉滨区、石泉县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县)

金华市(武义县、永康市、婺城区、金东区、浦江县、义乌市、兰溪市、东阳市、磐安县)

吕梁市(交城县、临县、汾阳市、岚县、柳林县、文水县、中阳县、方山县、兴县、孝义市、离石区、石楼县、交口县)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、高港区、泰兴市、姜堰区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、新和县、拜城县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、乌什县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗)

重庆市(渝中区、九龙坡区、江津区、云阳县、江北区、璧山区、巴南区、永川区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、梁平区、南岸区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、开州区、垫江县、城口县、铜梁区、石柱土家族自治县、大渡口区、大足区、万州区、沙坪坝区、潼南区、荣昌区、綦江区、巫溪县、奉节县、巫山县、武隆区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、南川区、北碚区、黔江区、涪陵区、忠县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、库尔勒市、轮台县)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区、铁山区)

驻马店市(西平县、确山县、泌阳县、新蔡县、汝南县、驿城区、上蔡县、遂平县、平舆县、正阳县)

淮安市(洪泽区、淮安区、淮阴区、盱眙县、金湖县、涟水县、清江浦区)

玉林市(容县、博白县、北流市、兴业县、陆川县、玉州区、福绵区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

福州市(福清市、鼓楼区、罗源县、闽清县、仓山区、平潭县、连江县、永泰县、晋安区、闽侯县、台江区、马尾区、长乐区)

无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区、惠山区、宜兴市、江阴市)

汉中市(略阳县、留坝县、城固县、宁强县、镇巴县、汉台区、南郑区、勉县、佛坪县、洋县、西乡县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、义马市、湖滨区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

晋中市(介休市、榆社县、榆次区、和顺县、祁县、平遥县、昔阳县、灵石县、寿阳县、太谷区、左权县)

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牡丹江市(海林市、穆棱市、西安区、阳明区、东安区、宁安市、爱民区、林口县、绥芬河市、东宁市)

桂林市(全州县、七星区、灵川县、资源县、荔浦市、永福县、雁山区、秀峰区、象山区、平乐县、龙胜各族自治县、兴安县、阳朔县、灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、临桂区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区)  辽阳市(弓长岭区、白塔区、灯塔市、宏伟区、太子河区、文圣区、辽阳县)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县)

阿里地区(措勤县、普兰县、革吉县、日土县、改则县、札达县、噶尔县)宁夏回族自治区

嘉峪关市  亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

滁州市(凤阳县、南谯区、明光市、定远县、全椒县、来安县、天长市、琅琊区)

南平市(邵武市、政和县、延平区、光泽县、浦城县、建阳区、武夷山市、建瓯市、顺昌县、松溪县)天津市(津南区、北辰区、武清区、东丽区、蓟州区、滨海新区、宝坻区、西青区、河北区、河西区、红桥区、河东区、南开区、宁河区、静海区、和平区)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、黔西市、赫章县、织金县、七星关区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

广安市(广安区、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县)

丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)

商洛市(丹凤县、山阳县、洛南县、柞水县、镇安县、商州区、商南县)

厦门市(思明区、同安区、海沧区、翔安区、湖里区、集美区)

伊春市(南岔县、丰林县、铁力市、嘉荫县、伊美区、汤旺县、金林区、乌翠区、大箐山县、友好区)

香港特别行政区

临汾市(尧都区、汾西县、大宁县、霍州市、襄汾县、侯马市、隰县、吉县、安泽县、曲沃县、翼城县、永和县、浮山县、洪洞县、蒲县、乡宁县、古县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、石拐区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区)

济宁市(嘉祥县、汶上县、鱼台县、邹城市、微山县、泗水县、任城区、兖州区、曲阜市、梁山县、金乡县)

扬州市(江都区、高邮市、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

哈尔滨市(双城区、尚志市、巴彦县、道外区、平房区、宾县、木兰县、南岗区、道里区、松北区、五常市、阿城区、延寿县、呼兰区、通河县、方正县、香坊区、依兰县)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、庆元县、缙云县、青田县、莲都区、遂昌县、龙泉市、松阳县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。