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烟台市(莱山区、招远市、龙口市、牟平区、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、莱州市、莱阳市、海阳市、福山区)

喀什地区(伽师县、疏附县、叶城县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、疏勒县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)  铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

南通市(启东市、通州区、崇川区、如皋市、海门区、如东县、海安市)

新乡市(凤泉区、辉县市、长垣市、红旗区、新乡县、封丘县、卫辉市、牧野区、卫滨区、获嘉县、延津县、原阳县)

怀化市(会同县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)

洛阳市(偃师区、洛宁县、西工区、伊川县、老城区、新安县、宜阳县、洛龙区、汝阳县、孟津区、栾川县、嵩县、涧西区、瀍河回族区)  韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、浈江区、乐昌市、新丰县、南雄市、武江区、始兴县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

南昌市(南昌县、红谷滩区、进贤县、新建区、安义县、青山湖区、青云谱区、东湖区、西湖区)

阿克苏地区(新和县、温宿县、柯坪县、拜城县、沙雅县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市)

盐城市(东台市、亭湖区、盐都区、大丰区、阜宁县、滨海县、射阳县、响水县、建湖县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

深圳市(龙岗区、龙华区、宝安区、坪山区、罗湖区、光明区、南山区、福田区、盐田区)

贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)

德州市(庆云县、齐河县、宁津县、平原县、德城区、临邑县、禹城市、陵城区、夏津县、乐陵市、武城县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县、大安市)

抚州市(南丰县、宜黄县、广昌县、乐安县、东乡区、南城县、金溪县、黎川县、崇仁县、临川区、资溪县)

哈尔滨市(方正县、通河县、道外区、南岗区、双城区、依兰县、木兰县、五常市、香坊区、宾县、尚志市、阿城区、道里区、松北区、巴彦县、平房区、呼兰区、延寿县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区、老边区、站前区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、土默特左旗、清水河县、和林格尔县、新城区、托克托县、回民区、玉泉区)

甘孜藏族自治州(白玉县、色达县、泸定县、炉霍县、石渠县、九龙县、雅江县、丹巴县、稻城县、道孚县、乡城县、甘孜县、德格县、康定市、巴塘县、得荣县、新龙县、理塘县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

济源市

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固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

漳州市(云霄县、南靖县、芗城区、长泰区、漳浦县、诏安县、华安县、东山县、平和县、龙文区、龙海区)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、永定区、新罗区、武平县、上杭县)  雅安市(天全县、名山区、石棉县、雨城区、芦山县、荥经县、宝兴县、汉源县)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

临汾市(乡宁县、翼城县、襄汾县、隰县、浮山县、吉县、尧都区、曲沃县、永和县、霍州市、安泽县、古县、洪洞县、蒲县、侯马市、大宁县、汾西县)衡阳市(耒阳市、衡南县、珠晖区、雁峰区、蒸湘区、衡东县、衡山县、南岳区、衡阳县、石鼓区、常宁市、祁东县)

泉州市(鲤城区、丰泽区、德化县、洛江区、泉港区、石狮市、永春县、晋江市、南安市、金门县、安溪县、惠安县)  临沧市(沧源佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、广南县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、文山市)

鞍山市(千山区、立山区、台安县、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、武定县、楚雄市、禄丰市、姚安县、大姚县、牟定县、南华县、双柏县)

大理白族自治州(祥云县、弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县)

绥化市(北林区、望奎县、青冈县、兰西县、庆安县、安达市、肇东市、绥棱县、海伦市、明水县)

南阳市(镇平县、唐河县、内乡县、卧龙区、宛城区、新野县、邓州市、南召县、方城县、社旗县、桐柏县、淅川县、西峡县)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、自流井区、贡井区、大安区)

五指山市(临高县、万宁市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

聊城市(冠县、高唐县、莘县、阳谷县、茌平区、东阿县、东昌府区、临清市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

安庆市(迎江区、宿松县、潜山市、怀宁县、岳西县、大观区、望江县、宜秀区、桐城市、太湖县)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、滦平县、双桥区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

白银市(靖远县、白银区、会宁县、平川区、景泰县)

贵阳市(南明区、修文县、观山湖区、息烽县、乌当区、白云区、清镇市、云岩区、花溪区、开阳县)

伊春市(友好区、汤旺县、丰林县、南岔县、大箐山县、铁力市、金林区、伊美区、嘉荫县、乌翠区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。