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中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

十堰市(房县、郧西县、张湾区、丹江口市、竹山县、郧阳区、茅箭区、竹溪县)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)

营口市(站前区、大石桥市、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区)  遵义市(湄潭县、仁怀市、习水县、余庆县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、绥阳县、红花岗区、凤冈县、赤水市、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

江门市(台山市、蓬江区、鹤山市、新会区、开平市、恩平市、江海区)

广西壮族自治区

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、贞丰县、册亨县、普安县、望谟县、兴仁市、兴义市)荆州市(公安县、松滋市、沙市区、洪湖市、江陵县、荆州区、石首市、监利市)

益阳市(赫山区、南县、沅江市、桃江县、资阳区、安化县)  南阳市(新野县、淅川县、方城县、社旗县、唐河县、卧龙区、内乡县、镇平县、邓州市、宛城区、南召县、西峡县、桐柏县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、新源县、特克斯县、奎屯市、伊宁县、巩留县、伊宁市、尼勒克县、霍城县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

喀什地区(疏勒县、莎车县、疏附县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦安县、武山县、清水县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、长顺县、惠水县、罗甸县、贵定县、都匀市、瓮安县、荔波县、福泉市、独山县、三都水族自治县、平塘县)

玉林市(福绵区、博白县、容县、玉州区、兴业县、陆川县、北流市)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县)

昭通市(鲁甸县、盐津县、威信县、巧家县、昭阳区、水富市、绥江县、彝良县、镇雄县、大关县、永善县)

淄博市(桓台县、周村区、沂源县、高青县、张店区、临淄区、淄川区、博山区)

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

临沂市(郯城县、临沭县、沂水县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、河东区、兰山区、费县、沂南县、兰陵县、平邑县)

昆明市(呈贡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、富民县、晋宁区、宜良县、五华区、嵩明县、盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、东川区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

德州市(齐河县、乐陵市、临邑县、德城区、宁津县、庆云县、武城县、陵城区、平原县、禹城市、夏津县)

阜新市(细河区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、清河门区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

沈阳市(和平区、大东区、辽中区、浑南区、于洪区、康平县、苏家屯区、沈北新区、法库县、沈河区、铁西区、皇姑区、新民市)

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玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市)

济南市(长清区、历城区、槐荫区、钢城区、市中区、商河县、历下区、天桥区、济阳区、平阴县、章丘区、莱芜区)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

兰州市(红古区、榆中县、七里河区、皋兰县、安宁区、城关区、永登县、西固区)  安阳市(内黄县、林州市、殷都区、文峰区、滑县、汤阴县、北关区、安阳县、龙安区)

滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、无棣县、惠民县、阳信县、邹平市)

泉州市(德化县、永春县、惠安县、鲤城区、泉港区、洛江区、安溪县、南安市、石狮市、丰泽区、晋江市、金门县)

忻州市(五台县、繁峙县、原平市、偏关县、代县、岢岚县、神池县、保德县、定襄县、河曲县、静乐县、宁武县、忻府区、五寨县)张家口市(阳原县、崇礼区、怀安县、尚义县、赤城县、康保县、桥西区、蔚县、张北县、涿鹿县、沽源县、下花园区、怀来县、万全区、桥东区、宣化区)

肇庆市(高要区、四会市、端州区、鼎湖区、德庆县、广宁县、怀集县、封开县)  赣州市(瑞金市、全南县、会昌县、石城县、南康区、于都县、龙南市、章贡区、定南县、兴国县、寻乌县、信丰县、赣县区、上犹县、崇义县、大余县、宁都县、安远县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、湾沚区)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、文山市、马关县、西畴县、丘北县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、平定县、郊区)德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

安康市(白河县、岚皋县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、镇坪县、汉阴县、平利县、紫阳县、石泉县)

马鞍山市(含山县、雨山区、和县、当涂县、花山区、博望区)

大庆市(大同区、红岗区、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、林甸县、让胡路区)

桂林市(象山区、叠彩区、秀峰区、资源县、雁山区、兴安县、平乐县、荔浦市、临桂区、全州县、龙胜各族自治县、灵川县、阳朔县、灌阳县、永福县、七星区、恭城瑶族自治县)

达州市(渠县、万源市、大竹县、宣汉县、达川区、开江县、通川区)

信阳市(息县、淮滨县、浉河区、潢川县、商城县、光山县、新县、固始县、平桥区、罗山县)

贵阳市(乌当区、云岩区、观山湖区、清镇市、开阳县、白云区、南明区、修文县、花溪区、息烽县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

嘉峪关市

常德市(桃源县、安乡县、石门县、津市市、临澧县、澧县、汉寿县、鼎城区、武陵区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县、大安区)

济宁市(金乡县、泗水县、兖州区、邹城市、汶上县、曲阜市、任城区、梁山县、微山县、嘉祥县、鱼台县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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