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三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

苏州市(吴江区、张家港市、吴中区、太仓市、常熟市、相城区、姑苏区、昆山市、虎丘区)

金昌市(金川区、永昌县)  承德市(兴隆县、双滦区、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双桥区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

延安市(富县、吴起县、甘泉县、志丹县、宜川县、宝塔区、子长市、延川县、黄陵县、黄龙县、延长县、洛川县、安塞区)

金华市(磐安县、兰溪市、义乌市、东阳市、婺城区、金东区、永康市、浦江县、武义县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

宁德市(寿宁县、福鼎市、古田县、周宁县、柘荣县、霞浦县、福安市、蕉城区、屏南县)

毕节市(织金县、黔西市、赫章县、金沙县、大方县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、理县、汶川县、若尔盖县、九寨沟县、黑水县、小金县、马尔康市、红原县、茂县、金川县、松潘县)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市)

南充市(仪陇县、西充县、阆中市、高坪区、南部县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、营山县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

泸州市(古蔺县、江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、玛曲县、碌曲县、夏河县、舟曲县、临潭县、迭部县)

上饶市(万年县、横峰县、广信区、余干县、婺源县、德兴市、弋阳县、铅山县、信州区、鄱阳县、广丰区、玉山县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县)

广元市(旺苍县、利州区、苍溪县、青川县、朝天区、昭化区、剑阁县)

定西市(渭源县、通渭县、岷县、漳县、陇西县、临洮县、安定区)

榆林市(榆阳区、靖边县、米脂县、神木市、佳县、府谷县、定边县、清涧县、子洲县、绥德县、吴堡县、横山区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县)

咸阳市(乾县、泾阳县、淳化县、秦都区、长武县、彬州市、杨陵区、三原县、旬邑县、兴平市、武功县、永寿县、礼泉县、渭城区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)

鞍山市(千山区、立山区、海城市、铁东区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县)

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天津市(北辰区、滨海新区、蓟州区、东丽区、静海区、西青区、河西区、津南区、宁河区、宝坻区、红桥区、河东区、河北区、武清区、和平区、南开区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、独山县、贵定县、都匀市、龙里县、平塘县、瓮安县、福泉市、惠水县、三都水族自治县、罗甸县)

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区)

株洲市(天元区、茶陵县、醴陵市、石峰区、芦淞区、渌口区、荷塘区、炎陵县、攸县)  汕头市(潮南区、南澳县、濠江区、澄海区、金平区、龙湖区、潮阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、文圣区、辽阳县、太子河区)遂宁市(大英县、安居区、射洪市、蓬溪县、船山区)

汉中市(西乡县、南郑区、宁强县、汉台区、佛坪县、城固县、略阳县、镇巴县、洋县、留坝县、勉县)  沧州市(孟村回族自治县、东光县、南皮县、肃宁县、泊头市、沧县、河间市、海兴县、任丘市、吴桥县、献县、黄骅市、盐山县、青县、新华区、运河区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、札达县、普兰县)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区、花山区)平顶山市(石龙区、舞钢市、汝州市、叶县、湛河区、鲁山县、宝丰县、新华区、卫东区、郏县)

扬州市(邗江区、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、湾沚区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区)

平凉市(庄浪县、崇信县、灵台县、华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区)

陇南市(宕昌县、徽县、西和县、成县、两当县、礼县、武都区、康县、文县)

青岛市(市南区、市北区、城阳区、莱西市、胶州市、崂山区、即墨区、李沧区、黄岛区、平度市)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、林甸县、肇州县、龙凤区、肇源县、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

柳州市(柳南区、城中区、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、鹿寨县、柳江区)

南昌市(新建区、青山湖区、进贤县、南昌县、西湖区、红谷滩区、东湖区、青云谱区、安义县)

韶关市(乐昌市、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、武江区、仁化县、翁源县、曲江区、南雄市)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、敦化市、延吉市、图们市、和龙市、龙井市、珲春市)

儋州市

通化市(通化县、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区、集安市、柳河县)

长沙市(望城区、长沙县、开福区、天心区、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、雨花区、浏阳市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。