人体艺术大胆露私处小妹秀：体验前所未有的感官盛宴，尽情享受每一刻！
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济源市
晋中市(左权县、平遥县、祁县、灵石县、昔阳县、寿阳县、介休市、和顺县、太谷区、榆次区、榆社县)
周口市(太康县、淮阳区、商水县、沈丘县、鹿邑县、项城市、郸城县、川汇区、扶沟县、西华县)
黔东南苗族侗族自治州(榕江县、麻江县、黄平县、锦屏县、凯里市、镇远县、岑巩县、从江县、丹寨县、施秉县、黎平县、三穗县、天柱县、剑河县、台江县、雷山县)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
玉林市(博白县、玉州区、福绵区、北流市、陆川县、容县、兴业县)
甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、玛曲县、迭部县、卓尼县、合作市、舟曲县、夏河县)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
太原市(迎泽区、清徐县、娄烦县、阳曲县、万柏林区、小店区、古交市、晋源区、杏花岭区、尖草坪区)
海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)
河源市(源城区、连平县、东源县、和平县、龙川县、紫金县)
天津市(宁河区、滨海新区、红桥区、宝坻区、河西区、河北区、西青区、和平区、南开区、津南区、东丽区、蓟州区、北辰区、静海区、武清区、河东区)
蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、禹会区、怀远县、龙子湖区、蚌山区)
绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、上虞区、柯桥区、新昌县)
山南市(桑日县、曲松县、乃东区、加查县、浪卡子县、措美县、琼结县、错那市、贡嘎县、洛扎县、扎囊县、隆子县)
襄阳市(保康县、枣阳市、樊城区、襄城区、宜城市、谷城县、襄州区、老河口市、南漳县)
六安市(裕安区、金安区、霍邱县、舒城县、金寨县、叶集区、霍山县)
伊春市(嘉荫县、友好区、丰林县、汤旺县、金林区、伊美区、铁力市、乌翠区、南岔县、大箐山县)
沈阳市(法库县、新民市、铁西区、于洪区、辽中区、苏家屯区、沈河区、和平区、沈北新区、康平县、大东区、浑南区、皇姑区)
广州市(越秀区、黄埔区、海珠区、番禺区、荔湾区、南沙区、增城区、从化区、花都区、天河区、白云区)
贺州市(八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)
朝阳市(建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、北票市、凌源市)
郑州市(上街区、金水区、登封市、荥阳市、中牟县、二七区、新密市、惠济区、新郑市、中原区、巩义市、管城回族区)
铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、碧江区、思南县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县)
石河子市(双河市、可克达拉市、新星市、昆玉市、图木舒克市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市)
朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区、应县、山阴县)
包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、土默特右旗、石拐区、东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区)
临汾市(洪洞县、尧都区、曲沃县、永和县、浮山县、吉县、乡宁县、翼城县、安泽县、侯马市、隰县、蒲县、襄汾县、大宁县、汾西县、霍州市、古县)
保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县)
自贡市(自流井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区)
长治市(壶关县、武乡县、屯留区、长子县、上党区、襄垣县、沁县、潞城区、黎城县、潞州区、平顺县、沁源县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
上海市(普陀区、黄浦区、青浦区、浦东新区、金山区、长宁区、奉贤区、松江区、杨浦区、虹口区、崇明区、嘉定区、宝山区、闵行区、静安区、徐汇区)
曲靖市(马龙区、会泽县、宣威市、沾益区、师宗县、麒麟区、罗平县、陆良县、富源县)
信阳市(固始县、光山县、罗山县、浉河区、新县、淮滨县、商城县、潢川县、平桥区、息县)
鞍山市(台安县、海城市、铁西区、铁东区、立山区、千山区、岫岩满族自治县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
韶关市(乐昌市、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、武江区、浈江区、新丰县、始兴县)
平凉市(灵台县、崆峒区、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县、静宁县)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、红河县、开远市、蒙自市、元阳县、个旧市、屏边苗族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、石屏县、绿春县、泸西县)
七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)
三明市(泰宁县、尤溪县、宁化县、三元区、建宁县、沙县区、清流县、将乐县、永安市、明溪县、大田县)
福州市(台江区、福清市、仓山区、闽侯县、晋安区、连江县、鼓楼区、长乐区、罗源县、平潭县、闽清县、马尾区、永泰县)
沧州市(青县、运河区、新华区、孟村回族自治县、献县、河间市、黄骅市、东光县、盐山县、沧县、吴桥县、任丘市、南皮县、肃宁县、泊头市、海兴县)
池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县)
长沙市(望城区、雨花区、开福区、宁乡市、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、长沙县、天心区)
三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区)
新乡市(辉县市、凤泉区、卫辉市、长垣市、新乡县、延津县、封丘县、获嘉县、原阳县、牧野区、红旗区、卫滨区)
济南市(天桥区、钢城区、商河县、长清区、章丘区、历下区、济阳区、槐荫区、莱芜区、平阴县、市中区、历城区)
武汉市(青山区、江夏区、江汉区、东西湖区、汉南区、汉阳区、黄陂区、新洲区、洪山区、江岸区、硚口区、武昌区、蔡甸区)
汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、雷波县、喜德县、会理市、冕宁县、德昌县、会东县、西昌市、普格县、越西县、美姑县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、甘洛县、布拖县)
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县)
黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县、休宁县、黟县)
淄博市(淄川区、张店区、桓台县、高青县、周村区、沂源县、博山区、临淄区)
巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)
石家庄市(赞皇县、鹿泉区、灵寿县、栾城区、新华区、井陉县、深泽县、新乐市、赵县、藁城区、晋州市、行唐县、井陉矿区、无极县、正定县、平山县、辛集市、桥西区、高邑县、裕华区、长安区、元氏县)
固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)
宁德市(屏南县、寿宁县、古田县、福鼎市、福安市、周宁县、霞浦县、蕉城区、柘荣县)
乌鲁木齐市(新市区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区)
无锡市(新吴区、江阴市、滨湖区、惠山区、锡山区、宜兴市、梁溪区)
嘉峪关市
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、西山区、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、官渡区、五华区、嵩明县、盘龙区、东川区)
驻马店市(西平县、平舆县、汝南县、上蔡县、正阳县、新蔡县、确山县、泌阳县、遂平县、驿城区)
衡阳市(衡山县、衡东县、衡南县、衡阳县、耒阳市、祁东县、石鼓区、雁峰区、珠晖区、常宁市、南岳区、蒸湘区)
汕头市(南澳县、潮阳区、潮南区、澄海区、龙湖区、濠江区、金平区)
保定市(徐水区、唐县、满城区、安国市、蠡县、涞水县、竞秀区、高碑店市、雄县、定州市、博野县、阜平县、易县、望都县、顺平县、高阳县、涿州市、安新县、莲池区、涞源县、清苑区、曲阳县、定兴县、容城县)
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忻州市(代县、神池县、五台县、繁峙县、保德县、偏关县、宁武县、定襄县、河曲县、静乐县、原平市、岢岚县、五寨县、忻府区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)
塔城地区(托里县、塔城市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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