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重庆市(北碚区、黔江区、合川区、永川区、石柱土家族自治县、涪陵区、江津区、彭水苗族土家族自治县、忠县、酉阳土家族苗族自治县、开州区、荣昌区、渝北区、南川区、大渡口区、奉节县、长寿区、云阳县、江北区、南岸区、璧山区、渝中区、綦江区、巴南区、大足区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、巫山县、潼南区、万州区、武隆区、城口县、梁平区、巫溪县、垫江县、沙坪坝区、铜梁区)
阿里地区(革吉县、措勤县、普兰县、札达县、改则县、日土县、噶尔县)
达州市(开江县、大竹县、万源市、达川区、宣汉县、渠县、通川区)
湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、若尔盖县、壤塘县、红原县、阿坝县、马尔康市、小金县、茂县、理县、汶川县、九寨沟县、松潘县、金川县)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
遵义市(湄潭县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、赤水市、桐梓县、凤冈县、习水县、绥阳县、仁怀市)
周口市(沈丘县、西华县、扶沟县、太康县、商水县、郸城县、川汇区、淮阳区、项城市、鹿邑县)
佳木斯市(抚远市、前进区、向阳区、汤原县、桦川县、郊区、东风区、富锦市、桦南县、同江市)
朔州市(朔城区、应县、山阴县、怀仁市、右玉县、平鲁区)
商洛市(商州区、山阳县、洛南县、柞水县、商南县、丹凤县、镇安县)
儋州市
晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、陵川县、高平市、城区)
长沙市(天心区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、开福区、长沙县、望城区、宁乡市、浏阳市)
石河子市(铁门关市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、新星市)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)
四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)
漳州市(诏安县、华安县、南靖县、芗城区、东山县、平和县、龙海区、云霄县、漳浦县、长泰区、龙文区)
揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、惠来县、榕城区)
鸡西市(虎林市、滴道区、麻山区、鸡东县、城子河区、密山市、梨树区、恒山区、鸡冠区)
内蒙古自治区
绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市)
邢台市(襄都区、临西县、沙河市、宁晋县、平乡县、南宫市、柏乡县、临城县、巨鹿县、广宗县、内丘县、威县、隆尧县、清河县、新河县、信都区、南和区、任泽区)
杭州市(拱墅区、上城区、淳安县、萧山区、建德市、临安区、滨江区、富阳区、临平区、余杭区、西湖区、钱塘区、桐庐县)
黄冈市(武穴市、浠水县、黄州区、红安县、英山县、麻城市、罗田县、团风县、黄梅县、蕲春县)
本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)
宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
郑州市(巩义市、管城回族区、二七区、上街区、金水区、新密市、新郑市、中牟县、荥阳市、惠济区、登封市、中原区)
大理白族自治州(永平县、南涧彝族自治县、宾川县、鹤庆县、洱源县、祥云县、弥渡县、剑川县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县)
安庆市(岳西县、望江县、桐城市、太湖县、潜山市、宜秀区、迎江区、怀宁县、宿松县、大观区)
陇南市(成县、宕昌县、两当县、文县、康县、礼县、西和县、徽县、武都区)
益阳市(沅江市、南县、安化县、资阳区、赫山区、桃江县)
白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)
宁德市(福安市、柘荣县、寿宁县、蕉城区、屏南县、古田县、霞浦县、周宁县、福鼎市)
柳州市(柳南区、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、城中区、鹿寨县)
德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、广汉市、绵竹市、罗江区)
南昌市(安义县、进贤县、东湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、南昌县)
六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)
北京市(昌平区、大兴区、门头沟区、东城区、通州区、平谷区、朝阳区、丰台区、房山区、海淀区、密云区、怀柔区、延庆区、顺义区、西城区、石景山区)
洛阳市(涧西区、新安县、洛龙区、宜阳县、西工区、伊川县、偃师区、栾川县、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、老城区、嵩县)
黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县、爱辉区)
开封市(祥符区、通许县、兰考县、顺河回族区、杞县、龙亭区、尉氏县、鼓楼区、禹王台区)
延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、图们市、敦化市、安图县、汪清县、和龙市、龙井市)
南充市(嘉陵区、营山县、蓬安县、高坪区、南部县、西充县、仪陇县、阆中市、顺庆区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
曲靖市(师宗县、沾益区、陆良县、富源县、宣威市、罗平县、马龙区、会泽县、麒麟区)
辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)
商丘市(夏邑县、宁陵县、虞城县、民权县、睢阳区、睢县、梁园区、永城市、柘城县)
保定市(顺平县、莲池区、涿州市、竞秀区、望都县、安新县、安国市、蠡县、高阳县、唐县、易县、满城区、定兴县、涞水县、高碑店市、涞源县、徐水区、雄县、定州市、容城县、曲阳县、清苑区、博野县、阜平县)
铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)
铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、银州区、铁岭县、西丰县、开原市)
呼和浩特市(玉泉区、清水河县、和林格尔县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、武川县、新城区、回民区)
广元市(利州区、苍溪县、旺苍县、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县)
张家口市(赤城县、万全区、崇礼区、桥东区、宣化区、阳原县、康保县、张北县、怀来县、怀安县、尚义县、沽源县、蔚县、涿鹿县、桥西区、下花园区)
海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)
眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县、仁寿县、彭山区)
白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)
云浮市(郁南县、罗定市、新兴县、云城区、云安区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)
红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县、红河县、绿春县、元阳县、开远市、个旧市、建水县)
拉萨市(墨竹工卡县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、曲水县、林周县)
嘉峪关市
泰安市(宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区、东平县、新泰市)
滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、惠民县、博兴县、阳信县、无棣县)
武汉市(蔡甸区、硚口区、洪山区、汉阳区、东西湖区、青山区、武昌区、黄陂区、新洲区、江夏区、江汉区、汉南区、江岸区)
宜宾市(长宁县、筠连县、翠屏区、高县、江安县、兴文县、南溪区、屏山县、叙州区、珙县)
菏泽市(东明县、牡丹区、郓城县、单县、曹县、鄄城县、成武县、巨野县、定陶区)
株洲市(荷塘区、天元区、茶陵县、芦淞区、渌口区、炎陵县、石峰区、攸县、醴陵市)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)
芜湖市(湾沚区、繁昌区、鸠江区、弋江区、无为市、南陵县、镜湖区)
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秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
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宁夏回族自治区
许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区)
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凉山彝族自治州(木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、甘洛县、美姑县、喜德县、越西县、西昌市、金阳县、冕宁县、宁南县、会理市、盐源县、会东县、德昌县、雷波县、普格县)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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