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鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗)

长春市(绿园区、南关区、德惠市、榆树市、二道区、朝阳区、宽城区、农安县、九台区、双阳区、公主岭市)

儋州市  青岛市(平度市、莱西市、城阳区、黄岛区、市南区、即墨区、崂山区、胶州市、李沧区、市北区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、三穗县、镇远县、丹寨县、从江县、黄平县、台江县、雷山县、凯里市、榕江县、施秉县、岑巩县、剑河县、天柱县、麻江县、黎平县)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、濮阳县、清丰县、台前县)

潍坊市(高密市、潍城区、昌邑市、青州市、临朐县、昌乐县、寒亭区、诸城市、奎文区、寿光市、坊子区、安丘市)

张掖市(高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)  沈阳市(辽中区、新民市、大东区、浑南区、沈北新区、康平县、沈河区、皇姑区、铁西区、法库县、和平区、苏家屯区、于洪区)

郑州市(二七区、新密市、新郑市、登封市、中原区、惠济区、荥阳市、管城回族区、金水区、中牟县、上街区、巩义市)

肇庆市(德庆县、四会市、鼎湖区、端州区、广宁县、怀集县、高要区、封开县)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、西畴县、广南县、砚山县、文山市、丘北县、麻栗坡县)

洛阳市(偃师区、西工区、宜阳县、汝阳县、老城区、孟津区、瀍河回族区、洛宁县、新安县、嵩县、栾川县、涧西区、伊川县、洛龙区)

黄冈市(黄州区、黄梅县、英山县、武穴市、麻城市、蕲春县、红安县、罗田县、浠水县、团风县)

郴州市(宜章县、桂东县、苏仙区、安仁县、桂阳县、嘉禾县、北湖区、资兴市、永兴县、临武县、汝城县)

抚州市(资溪县、宜黄县、黎川县、临川区、广昌县、乐安县、崇仁县、金溪县、南丰县、南城县、东乡区)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

安庆市(宿松县、迎江区、潜山市、宜秀区、大观区、岳西县、望江县、怀宁县、太湖县、桐城市)

渭南市(韩城市、华州区、大荔县、富平县、蒲城县、临渭区、华阴市、潼关县、合阳县、澄城县、白水县)

承德市(承德县、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、滦平县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

唐山市(遵化市、曹妃甸区、开平区、路北区、迁安市、丰南区、滦南县、玉田县、古冶区、滦州市、丰润区、迁西县、乐亭县、路南区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

徐州市(沛县、铜山区、云龙区、新沂市、泉山区、睢宁县、贾汪区、邳州市、鼓楼区、丰县)

三沙市(南沙区、西沙区)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区)

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普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

信阳市(淮滨县、固始县、浉河区、光山县、新县、商城县、罗山县、息县、潢川县、平桥区)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

孝感市(应城市、汉川市、孝南区、云梦县、孝昌县、大悟县、安陆市)

漳州市(龙文区、华安县、长泰区、诏安县、云霄县、漳浦县、南靖县、龙海区、平和县、芗城区、东山县)

榆林市(定边县、横山区、绥德县、子洲县、米脂县、靖边县、府谷县、佳县、吴堡县、神木市、榆阳区、清涧县)锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗)

毕节市(七星关区、金沙县、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、大方县)  阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、日土县、改则县、普兰县)

成都市(彭州市、双流区、大邑县、武侯区、温江区、青白江区、蒲江县、锦江区、简阳市、崇州市、都江堰市、新都区、成华区、郫都区、金堂县、邛崃市、金牛区、新津区、龙泉驿区、青羊区)

玉林市(博白县、玉州区、福绵区、陆川县、北流市、兴业县、容县)

黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市)赣州市(上犹县、龙南市、安远县、全南县、寻乌县、信丰县、于都县、定南县、崇义县、大余县、宁都县、赣县区、兴国县、会昌县、南康区、瑞金市、石城县、章贡区)

达州市(大竹县、渠县、达川区、开江县、宣汉县、通川区、万源市)

张家口市(赤城县、下花园区、桥西区、涿鹿县、桥东区、尚义县、万全区、怀安县、怀来县、宣化区、沽源县、康保县、崇礼区、阳原县、张北县、蔚县)

安康市(平利县、宁陕县、紫阳县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、白河县、石泉县、旬阳市)

新乡市(红旗区、卫辉市、辉县市、新乡县、卫滨区、封丘县、长垣市、原阳县、凤泉区、牧野区、延津县、获嘉县)

梅州市(丰顺县、平远县、兴宁市、梅县区、梅江区、五华县、蕉岭县、大埔县)

柳州市(融安县、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳江区、鱼峰区、柳城县、柳北区、三江侗族自治县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、新泰市、肥城市)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、青河县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、巴东县、恩施市、建始县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

梧州市(长洲区、岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、藤县)

双鸭山市(集贤县、宝山区、饶河县、宝清县、尖山区、四方台区、岭东区、友谊县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

衡阳市(南岳区、常宁市、衡东县、珠晖区、耒阳市、衡山县、祁东县、石鼓区、衡南县、雁峰区、衡阳县、蒸湘区)

新疆维吾尔自治区

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、永德县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。