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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

鹤岗市(东山区、兴安区、工农区、兴山区、绥滨县、南山区、萝北县、向阳区)

赣州市(崇义县、信丰县、龙南市、安远县、南康区、会昌县、章贡区、寻乌县、兴国县、于都县、赣县区、瑞金市、上犹县、全南县、定南县、大余县、宁都县、石城县)

汕头市(濠江区、澄海区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区、龙湖区)  唐山市(滦南县、遵化市、开平区、丰南区、迁安市、路北区、乐亭县、曹妃甸区、迁西县、路南区、滦州市、古冶区、玉田县、丰润区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、浑江区、靖宇县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

铜仁市(石阡县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)  龙岩市(永定区、武平县、长汀县、上杭县、漳平市、新罗区、连城县)

镇江市(京口区、句容市、丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区)

枣庄市(台儿庄区、市中区、山亭区、峄城区、薛城区、滕州市)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、黑水县、汶川县、小金县、茂县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、金川县、九寨沟县、红原县、理县、马尔康市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

安康市(汉滨区、石泉县、白河县、旬阳市、宁陕县、平利县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、镇坪县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、凤庆县)

贵阳市(开阳县、观山湖区、乌当区、修文县、白云区、花溪区、息烽县、南明区、清镇市、云岩区)

阜阳市(界首市、太和县、颍上县、颍东区、阜南县、临泉县、颍州区、颍泉区)

白银市(景泰县、平川区、白银区、靖远县、会宁县)

济南市(商河县、莱芜区、市中区、槐荫区、济阳区、章丘区、长清区、钢城区、天桥区、平阴县、历下区、历城区)

常德市(临澧县、汉寿县、桃源县、澧县、石门县、鼎城区、安乡县、武陵区、津市市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

平凉市(崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市)

和田地区(和田市、策勒县、于田县、洛浦县、墨玉县、和田县、民丰县、皮山县)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、资阳区、南县、沅江市)

淮南市(八公山区、寿县、大通区、潘集区、谢家集区、田家庵区、凤台县)

泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、泸县)

连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、东海县、连云区、灌云县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

青岛市(崂山区、胶州市、即墨区、黄岛区、李沧区、平度市、市南区、城阳区、莱西市、市北区)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县)

甘孜藏族自治州(白玉县、乡城县、泸定县、德格县、道孚县、丹巴县、炉霍县、九龙县、稻城县、甘孜县、得荣县、康定市、新龙县、石渠县、巴塘县、理塘县、雅江县、色达县)  平顶山市(新华区、舞钢市、郏县、湛河区、汝州市、卫东区、叶县、石龙区、鲁山县、宝丰县)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、卓尼县、夏河县、舟曲县、临潭县、碌曲县、玛曲县)

信阳市(淮滨县、潢川县、固始县、平桥区、光山县、商城县、罗山县、息县、浉河区、新县)

九江市(修水县、彭泽县、濂溪区、共青城市、德安县、浔阳区、庐山市、柴桑区、都昌县、武宁县、湖口县、瑞昌市、永修县)滁州市(明光市、天长市、凤阳县、全椒县、琅琊区、南谯区、来安县、定远县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、港南区、平南县)  海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

厦门市(思明区、翔安区、集美区、湖里区、海沧区、同安区)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

长治市(襄垣县、壶关县、平顺县、沁县、潞城区、长子县、武乡县、潞州区、屯留区、上党区、黎城县、沁源县)常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、新北区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

黄冈市(黄梅县、英山县、罗田县、黄州区、红安县、武穴市、蕲春县、团风县、麻城市、浠水县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

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宁波市(余姚市、江北区、慈溪市、奉化区、北仑区、镇海区、鄞州区、宁海县、象山县、海曙区)

玉林市(容县、兴业县、博白县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区)

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廊坊市(大厂回族自治县、永清县、广阳区、大城县、霸州市、安次区、文安县、三河市、固安县、香河县)

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【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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