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金华市(义乌市、磐安县、金东区、永康市、婺城区、浦江县、武义县、东阳市、兰溪市)
黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、凯里市、黄平县、榕江县、三穗县、麻江县、黎平县、岑巩县、剑河县、镇远县、台江县、丹寨县、施秉县、雷山县、从江县、天柱县)
楚雄彝族自治州(牟定县、永仁县、南华县、禄丰市、大姚县、武定县、姚安县、双柏县、元谋县、楚雄市)
晋城市(陵川县、城区、阳城县、沁水县、高平市、泽州县)
萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)
鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区)
扬州市(邗江区、高邮市、江都区、广陵区、宝应县、仪征市)
宣城市(绩溪县、郎溪县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县、泾县)
朝阳市(双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
成都市(都江堰市、新津区、武侯区、新都区、青羊区、金牛区、大邑县、崇州市、简阳市、锦江区、邛崃市、双流区、蒲江县、成华区、郫都区、金堂县、彭州市、龙泉驿区、青白江区、温江区)
阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、富宁县、广南县、麻栗坡县、砚山县、文山市、丘北县)
兰州市(永登县、榆中县、七里河区、西固区、红古区、皋兰县、安宁区、城关区)
海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)
石河子市(阿拉尔市、五家渠市、北屯市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、双河市)
苏州市(常熟市、昆山市、吴江区、吴中区、相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、虎丘区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
抚州市(黎川县、崇仁县、东乡区、南丰县、广昌县、金溪县、宜黄县、南城县、乐安县、资溪县、临川区)
岳阳市(湘阴县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、临湘市、平江县、华容县、岳阳县、君山区)
潍坊市(安丘市、诸城市、奎文区、寿光市、临朐县、昌乐县、寒亭区、高密市、坊子区、青州市、潍城区、昌邑市)
香港特别行政区
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、古丈县、泸溪县)
湛江市(遂溪县、雷州市、霞山区、赤坎区、廉江市、麻章区、徐闻县、坡头区、吴川市)
抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区)
宁夏回族自治区
内蒙古自治区
汕头市(南澳县、龙湖区、濠江区、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区)
临夏回族自治州(康乐县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、和政县)
张家口市(下花园区、怀来县、尚义县、沽源县、桥东区、阳原县、桥西区、涿鹿县、宣化区、崇礼区、蔚县、怀安县、万全区、康保县、赤城县、张北县)
南阳市(邓州市、唐河县、淅川县、西峡县、镇平县、卧龙区、新野县、社旗县、桐柏县、内乡县、方城县、南召县、宛城区)
滁州市(琅琊区、天长市、南谯区、定远县、明光市、凤阳县、来安县、全椒县)
宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)
梧州市(苍梧县、岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区)
漳州市(漳浦县、芗城区、华安县、龙文区、诏安县、平和县、东山县、长泰区、龙海区、南靖县、云霄县)
洛阳市(老城区、嵩县、西工区、洛龙区、洛宁县、汝阳县、新安县、瀍河回族区、宜阳县、涧西区、孟津区、偃师区、伊川县、栾川县)
新疆维吾尔自治区
那曲市(申扎县、嘉黎县、尼玛县、色尼区、班戈县、聂荣县、索县、双湖县、安多县、比如县、巴青县)
肇庆市(端州区、鼎湖区、德庆县、广宁县、封开县、怀集县、四会市、高要区)
玉树藏族自治州(治多县、杂多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市)
莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)
齐齐哈尔市(讷河市、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、昂昂溪区、龙沙区、建华区、铁锋区、龙江县、甘南县、拜泉县、克山县、泰来县、碾子山区、依安县)
南昌市(青山湖区、安义县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、南昌县、东湖区、新建区)
茂名市(高州市、电白区、化州市、茂南区、信宜市)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、鹤峰县、利川市、咸丰县、恩施市、建始县、来凤县)
榆林市(定边县、米脂县、神木市、清涧县、横山区、靖边县、府谷县、绥德县、榆阳区、佳县、子洲县、吴堡县)
郑州市(巩义市、惠济区、中原区、新密市、中牟县、金水区、荥阳市、二七区、登封市、管城回族区、新郑市、上街区)
河源市(龙川县、紫金县、东源县、和平县、连平县、源城区)
鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)
通化市(二道江区、集安市、辉南县、梅河口市、通化县、东昌区、柳河县)
天津市(西青区、滨海新区、河东区、红桥区、武清区、河北区、河西区、东丽区、静海区、津南区、宁河区、宝坻区、蓟州区、北辰区、南开区、和平区)
广元市(苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区)
伊春市(友好区、南岔县、丰林县、乌翠区、金林区、铁力市、大箐山县、伊美区、嘉荫县、汤旺县)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
临汾市(古县、尧都区、吉县、隰县、汾西县、霍州市、侯马市、曲沃县、大宁县、安泽县、永和县、襄汾县、乡宁县、翼城县、洪洞县、浮山县、蒲县)
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昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)
邢台市(临城县、平乡县、广宗县、新河县、巨鹿县、南和区、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、任泽区、威县、襄都区、临西县、信都区、清河县、沙河市、南宫市)
徐州市(沛县、邳州市、贾汪区、新沂市、云龙区、鼓楼区、睢宁县、丰县、铜山区、泉山区)
漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)
惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)
达州市(达川区、大竹县、开江县、宣汉县、渠县、通川区、万源市)
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奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
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新闻结尾
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