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葫芦岛市(南票区、龙港区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县)

郴州市(北湖区、临武县、桂阳县、汝城县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、安仁县、桂东县、宜章县、资兴市)

杭州市(萧山区、建德市、余杭区、淳安县、上城区、桐庐县、临平区、滨江区、拱墅区、西湖区、钱塘区、富阳区、临安区)

朝阳市(建平县、北票市、凌源市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)  吉安市(遂川县、青原区、吉水县、峡江县、安福县、永新县、永丰县、万安县、井冈山市、吉州区、吉安县、泰和县、新干县)

六安市(霍山县、金安区、舒城县、叶集区、霍邱县、裕安区、金寨县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)中山市

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、班玛县、久治县、玛沁县)

常德市(临澧县、桃源县、津市市、武陵区、汉寿县、澧县、安乡县、鼎城区、石门县)

武汉市(洪山区、硚口区、蔡甸区、黄陂区、江夏区、武昌区、青山区、东西湖区、江汉区、江岸区、汉南区、新洲区、汉阳区)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、彭阳县、泾源县)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)

五指山市(文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、东方市、临高县、琼中黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县)

广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区、武胜县)

崇左市(龙州县、凭祥市、大新县、江州区、宁明县、天等县、扶绥县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

廊坊市(文安县、安次区、三河市、霸州市、大城县、固安县、永清县、广阳区、香河县、大厂回族自治县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、立山区、台安县、海城市、千山区、铁东区)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、罗江区、广汉市)

和田地区(皮山县、于田县、墨玉县、和田市、和田县、策勒县、民丰县、洛浦县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

泉州市(洛江区、南安市、安溪县、德化县、石狮市、金门县、惠安县、鲤城区、泉港区、永春县、晋江市、丰泽区)

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郑州市(中牟县、上街区、新密市、二七区、惠济区、荥阳市、巩义市、登封市、新郑市、管城回族区、中原区、金水区)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县)

河源市(源城区、龙川县、和平县、连平县、紫金县、东源县)  石河子市(双河市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、新星市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市)

温州市(文成县、平阳县、鹿城区、瑞安市、苍南县、龙港市、龙湾区、乐清市、永嘉县、瓯海区、泰顺县、洞头区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、凤台县、潘集区、田家庵区、大通区)赤峰市(元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗、宁城县、松山区、红山区)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区)  阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

泰安市(东平县、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区)

新疆维吾尔自治区

湛江市(赤坎区、霞山区、坡头区、廉江市、吴川市、徐闻县、雷州市、麻章区、遂溪县)滨州市(惠民县、博兴县、邹平市、滨城区、阳信县、沾化区、无棣县)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

铁岭市(开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区、西丰县、昌图县)

唐山市(曹妃甸区、丰南区、丰润区、玉田县、古冶区、遵化市、路北区、迁西县、滦南县、迁安市、乐亭县、路南区、开平区、滦州市)

烟台市(芝罘区、招远市、海阳市、莱阳市、莱山区、莱州市、蓬莱区、栖霞市、龙口市、牟平区、福山区)

澳门特别行政区

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、建水县、元阳县、开远市、绿春县、个旧市、石屏县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、福海县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

新余市(渝水区、分宜县)

赣州市(龙南市、赣县区、南康区、于都县、瑞金市、宁都县、全南县、定南县、上犹县、寻乌县、信丰县、安远县、大余县、会昌县、兴国县、章贡区、崇义县、石城县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。