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湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

南平市(顺昌县、邵武市、光泽县、松溪县、建瓯市、政和县、延平区、武夷山市、建阳区、浦城县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县)  通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、江阳区)  林芝市(米林市、巴宜区、工布江达县、墨脱县、波密县、察隅县、朗县)

白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、福海县、布尔津县、青河县)

洛阳市(瀍河回族区、汝阳县、西工区、伊川县、嵩县、老城区、洛宁县、偃师区、新安县、孟津区、宜阳县、栾川县、涧西区、洛龙区)

邵阳市(大祥区、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、武冈市、双清区、邵东市、洞口县、新宁县、绥宁县、隆回县、新邵县)

荆州市(沙市区、洪湖市、石首市、荆州区、公安县、江陵县、监利市、松滋市)

那曲市(索县、嘉黎县、巴青县、申扎县、尼玛县、双湖县、安多县、色尼区、聂荣县、比如县、班戈县)

咸宁市(通城县、通山县、咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼前旗、商都县、卓资县、凉城县)

铁岭市(铁岭县、银州区、开原市、昌图县、调兵山市、西丰县、清河区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

包头市(石拐区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区)

商丘市(柘城县、民权县、梁园区、虞城县、宁陵县、永城市、睢阳区、夏邑县、睢县)

苏州市(吴中区、张家港市、太仓市、姑苏区、常熟市、吴江区、虎丘区、相城区、昆山市)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、库车市、沙雅县、阿克苏市、乌什县、温宿县、柯坪县、拜城县)

深圳市(罗湖区、光明区、盐田区、宝安区、坪山区、南山区、福田区、龙华区、龙岗区)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

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山南市(扎囊县、乃东区、加查县、贡嘎县、曲松县、桑日县、错那市、洛扎县、浪卡子县、琼结县、隆子县、措美县)

锦州市(北镇市、义县、凌河区、太和区、黑山县、古塔区、凌海市)

吉安市(万安县、泰和县、吉安县、峡江县、井冈山市、遂川县、吉水县、永新县、新干县、吉州区、永丰县、青原区、安福县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、且末县、库尔勒市、和硕县、若羌县)  临汾市(安泽县、蒲县、大宁县、洪洞县、襄汾县、翼城县、永和县、霍州市、乡宁县、吉县、浮山县、侯马市、尧都区、古县、隰县、曲沃县、汾西县)

临沂市(临沭县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、费县、兰山区、莒南县、河东区、沂南县、兰陵县、沂水县、郯城县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、剑川县、永平县、云龙县、弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县)

邯郸市(临漳县、成安县、复兴区、磁县、邯山区、邱县、丛台区、广平县、大名县、馆陶县、鸡泽县、武安市、峰峰矿区、曲周县、肥乡区、魏县、涉县、永年区)嘉峪关市

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、东方市、临高县、琼海市)  茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市)

沈阳市(和平区、新民市、大东区、法库县、皇姑区、苏家屯区、铁西区、于洪区、浑南区、沈北新区、沈河区、辽中区、康平县)

汕头市(南澳县、金平区、澄海区、潮南区、濠江区、潮阳区、龙湖区)长治市(上党区、潞州区、潞城区、襄垣县、沁县、黎城县、武乡县、长子县、屯留区、壶关县、平顺县、沁源县)

三沙市(西沙区、南沙区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

清远市(阳山县、清城区、英德市、佛冈县、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

南昌市(西湖区、南昌县、进贤县、新建区、青山湖区、红谷滩区、东湖区、青云谱区、安义县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

咸阳市(彬州市、渭城区、杨陵区、旬邑县、泾阳县、秦都区、长武县、乾县、兴平市、三原县、永寿县、礼泉县、武功县、淳化县)

滨州市(阳信县、博兴县、无棣县、沾化区、惠民县、滨城区、邹平市)

合肥市(包河区、肥西县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、肥东县、长丰县、庐江县、巢湖市)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区、渑池县)

鞍山市(海城市、千山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、立山区)

昭通市(巧家县、彝良县、盐津县、大关县、永善县、昭阳区、镇雄县、威信县、绥江县、鲁甸县、水富市)

辽阳市(辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、宏伟区)

重庆市(巴南区、开州区、九龙坡区、沙坪坝区、合川区、垫江县、长寿区、巫溪县、南岸区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、江津区、大渡口区、巫山县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、永川区、大足区、石柱土家族自治县、云阳县、南川区、綦江区、丰都县、渝中区、梁平区、奉节县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、涪陵区、忠县、武隆区、江北区、城口县、万州区、渝北区、潼南区)

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　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。