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伊春市(南岔县、友好区、金林区、丰林县、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、铁力市、乌翠区、伊美区)

平顶山市(石龙区、叶县、宝丰县、郏县、新华区、卫东区、鲁山县、汝州市、湛河区、舞钢市)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、新昌县、越城区、嵊州市)  唐山市(丰南区、迁西县、迁安市、丰润区、曹妃甸区、开平区、路南区、玉田县、路北区、滦州市、古冶区、乐亭县、遵化市、滦南县)

淄博市(桓台县、博山区、周村区、淄川区、沂源县、临淄区、高青县、张店区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)东莞市

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县)  酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、保靖县、吉首市、永顺县、龙山县、凤凰县、古丈县)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、托克托县、回民区、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、清水河县、新城区)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市、中江县)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、洮北区、大安市)

大同市(平城区、阳高县、灵丘县、天镇县、云冈区、浑源县、左云县、云州区、广灵县、新荣区)

大庆市(萨尔图区、肇州县、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、龙凤区、肇源县)

通化市(梅河口市、辉南县、通化县、集安市、柳河县、东昌区、二道江区)

郴州市(桂阳县、北湖区、苏仙区、桂东县、嘉禾县、永兴县、汝城县、安仁县、资兴市、宜章县、临武县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、杂多县、囊谦县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

贵阳市(花溪区、云岩区、白云区、乌当区、清镇市、开阳县、息烽县、南明区、修文县、观山湖区)

儋州市

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、西山区、富民县、盘龙区、五华区、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、呈贡区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、宜良县、东川区)

宁德市(古田县、寿宁县、柘荣县、霞浦县、福安市、福鼎市、屏南县、周宁县、蕉城区)

银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区、西夏区)

成都市(郫都区、都江堰市、金牛区、彭州市、双流区、大邑县、温江区、新都区、青白江区、新津区、锦江区、简阳市、金堂县、青羊区、蒲江县、邛崃市、成华区、龙泉驿区、崇州市、武侯区)

辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市)

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葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、龙港区、建昌县、绥中县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、大冶市)

齐齐哈尔市(讷河市、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、龙江县、泰来县、建华区、甘南县、碾子山区、铁锋区、克山县、昂昂溪区、拜泉县、依安县、富拉尔基区、克东县)

台州市(仙居县、天台县、玉环市、温岭市、三门县、椒江区、黄岩区、路桥区、临海市)  保定市(涿州市、容城县、安新县、定州市、安国市、高碑店市、唐县、顺平县、博野县、涞源县、曲阳县、涞水县、清苑区、徐水区、雄县、易县、望都县、定兴县、满城区、莲池区、蠡县、竞秀区、阜平县、高阳县)

盐城市(建湖县、盐都区、亭湖区、射阳县、滨海县、大丰区、阜宁县、东台市、响水县)

襄阳市(樊城区、保康县、老河口市、襄城区、南漳县、宜城市、襄州区、枣阳市、谷城县)

遵义市(仁怀市、红花岗区、凤冈县、正安县、余庆县、绥阳县、习水县、播州区、赤水市、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县)扬州市(宝应县、江都区、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市)

永州市(冷水滩区、双牌县、新田县、江永县、道县、东安县、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市)  玉林市(博白县、陆川县、玉州区、北流市、容县、兴业县、福绵区)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、色尼区、巴青县、索县、安多县、申扎县、双湖县、班戈县、尼玛县、比如县)

达州市(宣汉县、渠县、大竹县、万源市、达川区、通川区、开江县)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、连云区、灌南县)济宁市(金乡县、兖州区、邹城市、曲阜市、任城区、泗水县、嘉祥县、微山县、梁山县、鱼台县、汶上县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、和政县、广河县、临夏县)

新乡市(凤泉区、原阳县、卫辉市、新乡县、辉县市、封丘县、牧野区、长垣市、延津县、卫滨区、红旗区、获嘉县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、密山市、梨树区、滴道区、虎林市、鸡东县、恒山区、麻山区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

沧州市(孟村回族自治县、泊头市、新华区、海兴县、黄骅市、盐山县、运河区、河间市、南皮县、东光县、任丘市、青县、沧县、献县、吴桥县、肃宁县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

泰州市(靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区、兴化市、海陵区)

信阳市(平桥区、罗山县、光山县、浉河区、淮滨县、息县、商城县、新县、固始县、潢川县)

郑州市(登封市、荥阳市、二七区、上街区、新密市、惠济区、金水区、管城回族区、中原区、新郑市、中牟县、巩义市)

昌都市(贡觉县、洛隆县、卡若区、类乌齐县、江达县、察雅县、边坝县、丁青县、左贡县、八宿县、芒康县)

淮安市(涟水县、金湖县、洪泽区、淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区)

邵阳市(新邵县、隆回县、邵东市、邵阳县、洞口县、新宁县、武冈市、绥宁县、大祥区、双清区、城步苗族自治县、北塔区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、新市区、水磨沟区)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区、通城县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。