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宜春市(高安市、袁州区、宜丰县、万载县、靖安县、奉新县、铜鼓县、樟树市、丰城市、上高县)

汉中市(佛坪县、略阳县、勉县、留坝县、镇巴县、洋县、南郑区、汉台区、西乡县、城固县、宁强县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、昭苏县、巩留县、霍尔果斯市)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)  德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市)

阿里地区(革吉县、措勤县、日土县、改则县、噶尔县、札达县、普兰县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎左旗)

大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、云龙县、鹤庆县、洱源县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、祥云县)  肇庆市(封开县、德庆县、广宁县、高要区、端州区、四会市、怀集县、鼎湖区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗)

黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市、五大连池市)

衡水市(枣强县、安平县、深州市、景县、桃城区、武邑县、故城县、武强县、冀州区、阜城县、饶阳县)

达州市(万源市、通川区、大竹县、宣汉县、开江县、渠县、达川区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

天水市(麦积区、武山县、秦安县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、清水县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

宁德市(蕉城区、古田县、周宁县、寿宁县、柘荣县、屏南县、福安市、霞浦县、福鼎市)

陇南市(西和县、成县、宕昌县、康县、礼县、两当县、文县、武都区、徽县)

南平市(顺昌县、松溪县、政和县、建瓯市、延平区、建阳区、武夷山市、邵武市、浦城县、光泽县)

喀什地区(叶城县、伽师县、莎车县、岳普湖县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、疏附县)

武汉市(青山区、东西湖区、汉南区、汉阳区、黄陂区、江岸区、硚口区、蔡甸区、武昌区、江汉区、洪山区、新洲区、江夏区)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区、新化县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

大连市(瓦房店市、庄河市、西岗区、中山区、普兰店区、金州区、旅顺口区、甘井子区、长海县、沙河口区)

江门市(新会区、台山市、蓬江区、鹤山市、江海区、恩平市、开平市)

长春市(宽城区、九台区、双阳区、德惠市、二道区、榆树市、农安县、南关区、朝阳区、公主岭市、绿园区)

黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、徽州区、歙县、黟县)

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凉山彝族自治州(冕宁县、金阳县、西昌市、甘洛县、喜德县、普格县、雷波县、木里藏族自治县、越西县、布拖县、昭觉县、德昌县、宁南县、美姑县、盐源县、会理市、会东县)

绵阳市(江油市、盐亭县、平武县、梓潼县、安州区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区)

晋中市(昔阳县、榆社县、太谷区、平遥县、左权县、介休市、榆次区、寿阳县、灵石县、祁县、和顺县)

盐城市(滨海县、阜宁县、建湖县、亭湖区、大丰区、东台市、射阳县、响水县、盐都区)  萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、安源区、上栗县)

安庆市(岳西县、潜山市、怀宁县、望江县、大观区、迎江区、桐城市、宿松县、宜秀区、太湖县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)  茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

九江市(德安县、共青城市、都昌县、修水县、湖口县、永修县、浔阳区、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、武宁县、庐山市、濂溪区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、抚松县)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)通化市(集安市、辉南县、柳河县、东昌区、梅河口市、二道江区、通化县)

上饶市(余干县、德兴市、铅山县、婺源县、信州区、鄱阳县、广信区、万年县、横峰县、广丰区、弋阳县、玉山县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

菏泽市(单县、曹县、东明县、鄄城县、定陶区、牡丹区、郓城县、巨野县、成武县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、和静县、尉犁县、和硕县、且末县、若羌县)

淮南市(大通区、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县、寿县、潘集区)

徐州市(泉山区、贾汪区、鼓楼区、邳州市、新沂市、云龙区、沛县、铜山区、睢宁县、丰县)

百色市(德保县、隆林各族自治县、靖西市、田东县、平果市、乐业县、田阳区、那坡县、右江区、凌云县、田林县、西林县)

廊坊市(安次区、大城县、文安县、固安县、香河县、霸州市、广阳区、三河市、大厂回族自治县、永清县)

林芝市(察隅县、米林市、朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县)

焦作市(孟州市、山阳区、修武县、沁阳市、温县、中站区、解放区、马村区、武陟县、博爱县)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、理塘县、石渠县、德格县、雅江县、丹巴县、白玉县、炉霍县、色达县、康定市、乡城县、九龙县、道孚县、甘孜县、巴塘县、稻城县、泸定县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

扬州市(邗江区、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县)

内蒙古自治区

黔南布依族苗族自治州(龙里县、荔波县、惠水县、罗甸县、平塘县、瓮安县、贵定县、独山县、都匀市、三都水族自治县、长顺县、福泉市)

十堰市(茅箭区、张湾区、丹江口市、竹山县、郧西县、房县、竹溪县、郧阳区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。