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成都市(崇州市、双流区、青白江区、武侯区、彭州市、新都区、简阳市、蒲江县、温江区、成华区、金牛区、大邑县、邛崃市、都江堰市、龙泉驿区、锦江区、新津区、青羊区、金堂县、郫都区)

太原市(清徐县、小店区、迎泽区、杏花岭区、古交市、阳曲县、娄烦县、万柏林区、晋源区、尖草坪区)

杭州市(西湖区、滨江区、淳安县、上城区、建德市、萧山区、余杭区、拱墅区、桐庐县、钱塘区、临安区、临平区、富阳区)

达州市(渠县、万源市、通川区、开江县、达川区、宣汉县、大竹县)  桂林市(七星区、灌阳县、全州县、雁山区、灵川县、兴安县、资源县、临桂区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、平乐县、永福县、秀峰区、叠彩区、阳朔县、象山区、荔浦市)

百色市(田阳区、德保县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、那坡县、田东县、乐业县、右江区、田林县、西林县、凌云县)

广元市(旺苍县、苍溪县、青川县、利州区、昭化区、剑阁县、朝天区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、泸溪县、吉首市、永顺县、花垣县、保靖县、古丈县)  张家口市(怀安县、桥东区、宣化区、尚义县、桥西区、阳原县、沽源县、蔚县、张北县、下花园区、涿鹿县、崇礼区、万全区、康保县、赤城县、怀来县)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城中区、城北区、城西区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

佳木斯市(桦川县、前进区、抚远市、桦南县、东风区、汤原县、富锦市、郊区、向阳区、同江市)

福州市(仓山区、马尾区、闽清县、平潭县、台江区、鼓楼区、连江县、永泰县、长乐区、福清市、晋安区、罗源县、闽侯县)

廊坊市(安次区、三河市、香河县、广阳区、永清县、霸州市、文安县、大城县、大厂回族自治县、固安县)

石家庄市(灵寿县、元氏县、井陉县、藁城区、平山县、新华区、赵县、深泽县、正定县、井陉矿区、桥西区、高邑县、晋州市、行唐县、无极县、裕华区、辛集市、长安区、新乐市、栾城区、赞皇县、鹿泉区)

宝鸡市(陈仓区、眉县、渭滨区、金台区、千阳县、太白县、凤翔区、扶风县、岐山县、麟游县、凤县、陇县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

荆州市(沙市区、洪湖市、松滋市、公安县、荆州区、监利市、江陵县、石首市)

抚州市(乐安县、金溪县、宜黄县、东乡区、广昌县、资溪县、南丰县、南城县、崇仁县、黎川县、临川区)

宁夏回族自治区

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

丽水市(庆元县、遂昌县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、龙泉市、云和县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

内蒙古自治区

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新疆维吾尔自治区

上饶市(广信区、铅山县、德兴市、广丰区、婺源县、余干县、信州区、玉山县、弋阳县、鄱阳县、横峰县、万年县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、南丹县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)  菏泽市(成武县、巨野县、定陶区、东明县、单县、郓城县、牡丹区、曹县、鄄城县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、三都水族自治县、独山县、平塘县、福泉市、惠水县、都匀市、荔波县、龙里县、罗甸县、长顺县)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、大石桥市、站前区、盖州市)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)  香港特别行政区

南通市(海安市、如东县、如皋市、通州区、海门区、崇川区、启东市)

楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、大姚县、姚安县、禄丰市、楚雄市、双柏县、永仁县、元谋县、南华县)

南昌市(新建区、南昌县、青山湖区、安义县、进贤县、东湖区、红谷滩区、西湖区、青云谱区)漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)

南阳市(方城县、桐柏县、唐河县、淅川县、南召县、卧龙区、邓州市、镇平县、宛城区、社旗县、内乡县、新野县、西峡县)

澳门特别行政区

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、霍城县、伊宁市、巩留县、伊宁县)

三明市(三元区、尤溪县、泰宁县、沙县区、明溪县、宁化县、建宁县、清流县、大田县、永安市、将乐县)

承德市(鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、承德县、兴隆县、平泉市)

西安市(阎良区、蓝田县、碑林区、鄠邑区、莲湖区、雁塔区、新城区、周至县、未央区、临潼区、高陵区、灞桥区、长安区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、兴义市、普安县、晴隆县、望谟县、安龙县、册亨县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、浚县、鹤山区)

甘孜藏族自治州(理塘县、甘孜县、色达县、康定市、雅江县、石渠县、新龙县、乡城县、泸定县、德格县、巴塘县、稻城县、九龙县、白玉县、道孚县、炉霍县、得荣县、丹巴县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

衡阳市(蒸湘区、衡南县、祁东县、衡山县、南岳区、石鼓区、衡东县、耒阳市、衡阳县、常宁市、雁峰区、珠晖区)

黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区)

临沂市(费县、郯城县、沂水县、兰山区、沂南县、兰陵县、平邑县、蒙阴县、莒南县、河东区、罗庄区、临沭县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）