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固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

西宁市(城西区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、湟中区)  三明市(永安市、宁化县、尤溪县、将乐县、清流县、明溪县、大田县、建宁县、泰宁县、沙县区、三元区)

铜仁市(碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、万山区、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县)

鹤岗市(工农区、兴安区、南山区、萝北县、向阳区、兴山区、东山区、绥滨县)

金华市(义乌市、武义县、浦江县、兰溪市、东阳市、永康市、磐安县、金东区、婺城区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)  营口市(盖州市、西市区、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区)

宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

临沧市(临翔区、云县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、寿县、潘集区、凤台县、八公山区)

晋中市(和顺县、昔阳县、灵石县、平遥县、左权县、祁县、太谷区、榆次区、寿阳县、榆社县、介休市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

郑州市(二七区、中牟县、中原区、新郑市、新密市、上街区、登封市、金水区、管城回族区、荥阳市、惠济区、巩义市)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

南京市(建邺区、浦口区、溧水区、玄武区、江宁区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、六合区、高淳区)

柳州市(柳城县、城中区、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、融安县)

河池市(宜州区、南丹县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县)

自贡市(自流井区、富顺县、大安区、贡井区、荣县、沿滩区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)

信阳市(新县、商城县、息县、淮滨县、潢川县、固始县、浉河区、平桥区、罗山县、光山县)

阜阳市(颍州区、颍泉区、颍东区、颍上县、临泉县、阜南县、太和县、界首市)

崇左市(江州区、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县、扶绥县、天等县)

宜昌市(点军区、兴山县、当阳市、远安县、夷陵区、伍家岗区、秭归县、宜都市、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县)

许昌市(长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区)

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赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、林西县、克什克腾旗、喀喇沁旗、宁城县、松山区、红山区、巴林左旗)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、凤城市、振兴区)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、郁南县、罗定市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县)

郴州市(宜章县、汝城县、桂阳县、永兴县、苏仙区、嘉禾县、北湖区、资兴市、桂东县、安仁县、临武县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、石屏县、弥勒市、元阳县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、开远市、泸西县)

菏泽市(郓城县、牡丹区、曹县、巨野县、东明县、鄄城县、成武县、单县、定陶区)泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、新城区、回民区、托克托县、玉泉区、赛罕区、土默特左旗、清水河县)  泰安市(岱岳区、肥城市、东平县、新泰市、宁阳县、泰山区)

大同市(浑源县、新荣区、灵丘县、平城区、天镇县、云冈区、左云县、广灵县、阳高县、云州区)

新疆维吾尔自治区

青岛市(城阳区、即墨区、市北区、胶州市、莱西市、李沧区、平度市、黄岛区、崂山区、市南区)遵义市(凤冈县、红花岗区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、湄潭县、习水县、赤水市、正安县、绥阳县)

宁夏回族自治区

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、饶河县、四方台区、宝清县、友谊县、宝山区、尖山区)

毕节市(大方县、纳雍县、七星关区、金沙县、织金县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴仁市、兴义市、望谟县、贞丰县、安龙县、册亨县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县)

大连市(长海县、普兰店区、中山区、金州区、旅顺口区、西岗区、甘井子区、庄河市、瓦房店市、沙河口区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、伊宁市、特克斯县)

焦作市(解放区、孟州市、沁阳市、马村区、博爱县、中站区、武陟县、山阳区、温县、修武县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

无锡市(惠山区、锡山区、宜兴市、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区)

南昌市(进贤县、青山湖区、西湖区、安义县、东湖区、新建区、南昌县、青云谱区、红谷滩区)

赣州市(石城县、大余县、龙南市、定南县、寻乌县、兴国县、信丰县、章贡区、会昌县、南康区、赣县区、崇义县、瑞金市、上犹县、于都县、全南县、安远县、宁都县)

宝鸡市(凤县、渭滨区、陈仓区、岐山县、扶风县、凤翔区、太白县、金台区、眉县、陇县、千阳县、麟游县)

澳门特别行政区

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、轮台县、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、若羌县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。