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恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、巴东县、建始县)

绥化市(肇东市、青冈县、安达市、海伦市、北林区、望奎县、明水县、绥棱县、兰西县、庆安县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、青神县、东坡区、仁寿县)  阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市)

伊春市(友好区、伊美区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、汤旺县、铁力市、乌翠区、金林区、丰林县)

广州市(荔湾区、海珠区、越秀区、白云区、天河区、黄埔区、增城区、从化区、南沙区、番禺区、花都区)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、古蔺县)  安阳市(滑县、殷都区、林州市、安阳县、文峰区、北关区、内黄县、汤阴县、龙安区)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

烟台市(蓬莱区、福山区、牟平区、栖霞市、招远市、芝罘区、海阳市、莱山区、莱阳市、莱州市、龙口市)

三沙市(西沙区、南沙区)

济南市(济阳区、商河县、钢城区、长清区、天桥区、历城区、平阴县、历下区、章丘区、槐荫区、市中区、莱芜区)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

郴州市(桂东县、永兴县、嘉禾县、安仁县、宜章县、苏仙区、临武县、桂阳县、北湖区、资兴市、汝城县)

咸宁市(通城县、通山县、崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县)

石河子市(昆玉市、铁门关市、新星市、胡杨河市、白杨市、北屯市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

铁岭市(银州区、西丰县、清河区、开原市、昌图县、铁岭县、调兵山市)

深圳市(罗湖区、光明区、盐田区、福田区、南山区、宝安区、坪山区、龙岗区、龙华区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县、西夏区)

达州市(大竹县、渠县、万源市、通川区、宣汉县、开江县、达川区)

武汉市(黄陂区、汉阳区、蔡甸区、洪山区、青山区、武昌区、江汉区、江岸区、东西湖区、新洲区、汉南区、江夏区、硚口区)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、天山区、米东区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县)

宁德市(福安市、柘荣县、屏南县、寿宁县、古田县、福鼎市、霞浦县、周宁县、蕉城区)

蚌埠市(五河县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、禹会区)

五指山市(昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、琼海市)

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庆阳市(庆城县、西峰区、华池县、合水县、宁县、正宁县、镇原县、环县)

和田地区(民丰县、于田县、策勒县、和田市、墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍泉区、太和县、颍州区、界首市、颍东区、临泉县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  三明市(宁化县、清流县、建宁县、将乐县、明溪县、泰宁县、三元区、沙县区、永安市、大田县、尤溪县)

吉安市(永新县、吉州区、吉安县、新干县、青原区、安福县、永丰县、吉水县、泰和县、遂川县、万安县、峡江县、井冈山市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、应县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)上海市(宝山区、静安区、杨浦区、金山区、奉贤区、松江区、青浦区、虹口区、嘉定区、闵行区、普陀区、浦东新区、黄浦区、长宁区、徐汇区、崇明区)

晋中市(左权县、寿阳县、太谷区、平遥县、昔阳县、介休市、灵石县、祁县、和顺县、榆社县、榆次区)  平顶山市(卫东区、湛河区、石龙区、鲁山县、郏县、舞钢市、宝丰县、新华区、叶县、汝州市)

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县)周口市(鹿邑县、项城市、西华县、淮阳区、商水县、川汇区、郸城县、太康县、沈丘县、扶沟县)

儋州市

宝鸡市(凤翔区、麟游县、岐山县、千阳县、太白县、眉县、渭滨区、凤县、扶风县、陇县、金台区、陈仓区)

邵阳市(双清区、武冈市、大祥区、北塔区、隆回县、新邵县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、邵东市)

赣州市(于都县、兴国县、上犹县、定南县、石城县、安远县、信丰县、南康区、寻乌县、瑞金市、赣县区、全南县、大余县、宁都县、章贡区、崇义县、会昌县、龙南市)

聊城市(东昌府区、阳谷县、冠县、东阿县、茌平区、临清市、莘县、高唐县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

平凉市(崇信县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

延安市(黄陵县、吴起县、黄龙县、甘泉县、洛川县、志丹县、宜川县、延川县、宝塔区、子长市、富县、安塞区、延长县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市)

永州市(蓝山县、东安县、冷水滩区、道县、双牌县、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市、新田县、宁远县、江永县)

日喀则市(江孜县、南木林县、萨迦县、定日县、白朗县、桑珠孜区、吉隆县、萨嘎县、谢通门县、康马县、昂仁县、亚东县、聂拉木县、仁布县、岗巴县、定结县、拉孜县、仲巴县)

甘孜藏族自治州(乡城县、理塘县、丹巴县、稻城县、色达县、得荣县、康定市、巴塘县、甘孜县、雅江县、德格县、白玉县、泸定县、道孚县、九龙县、新龙县、石渠县、炉霍县)

唐山市(滦南县、丰润区、迁安市、路北区、滦州市、开平区、迁西县、曹妃甸区、古冶区、路南区、遵化市、玉田县、乐亭县、丰南区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

邯郸市(曲周县、广平县、邱县、复兴区、肥乡区、武安市、成安县、永年区、涉县、丛台区、魏县、鸡泽县、磁县、临漳县、邯山区、馆陶县、峰峰矿区、大名县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。