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贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、禹州市)

嘉兴市(海盐县、南湖区、海宁市、嘉善县、秀洲区、平湖市、桐乡市)  长治市(潞州区、上党区、沁源县、屯留区、长子县、襄垣县、潞城区、黎城县、沁县、平顺县、武乡县、壶关县)

金华市(兰溪市、浦江县、武义县、金东区、婺城区、义乌市、东阳市、磐安县、永康市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区、西夏区、永宁县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县)  镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县)

重庆市(璧山区、荣昌区、万州区、梁平区、奉节县、武隆区、綦江区、沙坪坝区、渝北区、潼南区、巫溪县、垫江县、巫山县、丰都县、江津区、城口县、铜梁区、石柱土家族自治县、合川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、江北区、九龙坡区、北碚区、南川区、长寿区、开州区、大渡口区、涪陵区、永川区、大足区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、忠县、渝中区、云阳县)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区)

柳州市(柳北区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、融安县、城中区、柳江区、鹿寨县)

绵阳市(平武县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、三台县、涪城区、江油市、梓潼县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

宁德市(霞浦县、福安市、屏南县、柘荣县、古田县、福鼎市、周宁县、寿宁县、蕉城区)

德州市(禹城市、宁津县、庆云县、德城区、平原县、乐陵市、武城县、齐河县、陵城区、临邑县、夏津县)

常德市(津市市、汉寿县、桃源县、武陵区、澧县、安乡县、临澧县、鼎城区、石门县)

渭南市(华州区、澄城县、临渭区、潼关县、大荔县、韩城市、白水县、华阴市、合阳县、蒲城县、富平县)

大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、祥云县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、云龙县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、剑河县、镇远县、台江县、从江县、三穗县、岑巩县、锦屏县、雷山县、天柱县、施秉县、榕江县、凯里市、黄平县、麻江县)

张掖市(山丹县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

新余市(分宜县、渝水区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

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滁州市(凤阳县、来安县、全椒县、定远县、天长市、南谯区、明光市、琅琊区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、富宁县、丘北县、马关县、广南县、麻栗坡县、西畴县)

韶关市(新丰县、武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、曲江区、仁化县、乐昌市、南雄市)

长春市(朝阳区、德惠市、南关区、九台区、双阳区、二道区、公主岭市、榆树市、宽城区、农安县、绿园区)  怀化市(鹤城区、洪江市、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、沅陵县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县)

拉萨市(当雄县、尼木县、林周县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县)

晋城市(沁水县、城区、阳城县、泽州县、陵川县、高平市)

枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区)西藏自治区

嘉峪关市  牡丹江市(海林市、宁安市、穆棱市、爱民区、阳明区、西安区、绥芬河市、东宁市、林口县、东安区)

河池市(大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、金城江区)

宁夏回族自治区

衡阳市(蒸湘区、衡阳县、衡东县、常宁市、耒阳市、石鼓区、衡山县、珠晖区、雁峰区、南岳区、祁东县、衡南县)天津市(静海区、滨海新区、津南区、北辰区、宝坻区、红桥区、河北区、东丽区、南开区、武清区、河东区、蓟州区、河西区、宁河区、和平区、西青区)

澳门特别行政区

邢台市(襄都区、临西县、内丘县、平乡县、清河县、威县、南和区、南宫市、柏乡县、沙河市、临城县、广宗县、任泽区、隆尧县、新河县、巨鹿县、宁晋县、信都区)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、高明区、南海区)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、夏河县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县、迭部县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、鹤峰县、建始县、利川市、宣恩县、巴东县、恩施市)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、甘谷县、清水县、麦积区)

郑州市(中原区、二七区、新密市、荥阳市、新郑市、管城回族区、金水区、惠济区、中牟县、巩义市、登封市、上街区)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县、吉木乃县)

大连市(庄河市、沙河口区、普兰店区、甘井子区、金州区、中山区、旅顺口区、长海县、瓦房店市、西岗区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

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商洛市(商南县、山阳县、商州区、洛南县、镇安县、柞水县、丹凤县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

凉山彝族自治州(德昌县、越西县、雷波县、盐源县、宁南县、昭觉县、美姑县、喜德县、木里藏族自治县、会理市、布拖县、金阳县、会东县、西昌市、冕宁县、甘洛县、普格县)

雅安市(名山区、芦山县、雨城区、汉源县、石棉县、宝兴县、荥经县、天全县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。