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赣州市(信丰县、南康区、龙南市、上犹县、于都县、崇义县、石城县、大余县、安远县、章贡区、兴国县、全南县、定南县、赣县区、会昌县、宁都县、瑞金市、寻乌县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市)

安庆市(潜山市、大观区、宿松县、太湖县、迎江区、桐城市、望江县、宜秀区、岳西县、怀宁县)

杭州市(富阳区、余杭区、建德市、临平区、拱墅区、西湖区、上城区、滨江区、桐庐县、萧山区、临安区、钱塘区、淳安县)  襄阳市(保康县、老河口市、襄城区、襄州区、南漳县、宜城市、樊城区、谷城县、枣阳市)

德阳市(什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、罗江区)

太原市(杏花岭区、古交市、晋源区、娄烦县、万柏林区、小店区、阳曲县、清徐县、尖草坪区、迎泽区)

淮南市(潘集区、寿县、谢家集区、田家庵区、凤台县、八公山区、大通区)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)  南阳市(西峡县、镇平县、宛城区、方城县、淅川县、卧龙区、唐河县、内乡县、社旗县、南召县、邓州市、新野县、桐柏县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、海沧区、湖里区、集美区)

龙岩市(漳平市、新罗区、长汀县、上杭县、武平县、永定区、连城县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

甘孜藏族自治州(康定市、道孚县、泸定县、甘孜县、巴塘县、理塘县、白玉县、色达县、九龙县、稻城县、新龙县、乡城县、炉霍县、得荣县、丹巴县、石渠县、德格县、雅江县)

温州市(永嘉县、文成县、龙湾区、泰顺县、瑞安市、瓯海区、苍南县、洞头区、平阳县、乐清市、龙港市、鹿城区)

新乡市(原阳县、新乡县、封丘县、长垣市、红旗区、卫滨区、牧野区、辉县市、凤泉区、延津县、获嘉县、卫辉市)

锦州市(太和区、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区、凌海市、义县)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

铜仁市(江口县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区、石阡县、沿河土家族自治县)

芜湖市(镜湖区、南陵县、繁昌区、鸠江区、无为市、湾沚区、弋江区)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、蓬溪县、船山区)

喀什地区(喀什市、莎车县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、疏附县、岳普湖县、伽师县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、疏勒县)

苏州市(吴江区、常熟市、吴中区、相城区、昆山市、姑苏区、张家港市、虎丘区、太仓市)

烟台市(招远市、龙口市、莱州市、牟平区、栖霞市、芝罘区、福山区、莱阳市、莱山区、海阳市、蓬莱区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、福海县、青河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县)

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楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、元谋县、牟定县、双柏县、永仁县、禄丰市、大姚县、姚安县、武定县)

连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、东海县、灌云县、连云区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)  呼伦贝尔市(牙克石市、满洲里市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、海拉尔区、鄂伦春自治旗)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、通化县、东昌区、柳河县、梅河口市)

伊春市(大箐山县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、丰林县、伊美区、南岔县、汤旺县、友好区、金林区)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)广西壮族自治区

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、卢龙县)  和田地区(墨玉县、和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、和田县、于田县、民丰县)

泉州市(晋江市、金门县、鲤城区、惠安县、丰泽区、德化县、洛江区、永春县、泉港区、石狮市、安溪县、南安市)

岳阳市(平江县、华容县、君山区、汨罗市、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、云溪区)

咸阳市(礼泉县、秦都区、三原县、彬州市、杨陵区、永寿县、乾县、长武县、兴平市、武功县、渭城区、旬邑县、淳化县、泾阳县)珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、和县、含山县、博望区)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、海宁市、嘉善县、秀洲区、平湖市、海盐县)

合肥市(长丰县、肥西县、瑶海区、庐江县、巢湖市、肥东县、蜀山区、包河区、庐阳区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

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兰州市(红古区、皋兰县、永登县、西固区、安宁区、七里河区、城关区、榆中县)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市、大安市)

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定西市(陇西县、安定区、渭源县、岷县、临洮县、漳县、通渭县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

三明市(尤溪县、永安市、泰宁县、三元区、明溪县、沙县区、将乐县、宁化县、清流县、大田县、建宁县)

濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、范县、台前县)

渭南市(华州区、白水县、韩城市、蒲城县、华阴市、临渭区、澄城县、潼关县、大荔县、合阳县、富平县)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。